主题：低风险套利基金哪里找

　　基金风险大小已成为投资者在作出投资决定前的重要考量标准，那么有没有可能在同样的大环境下利用一些与众不同的基金品种来充抵系统性风险呢？ETF基金和封闭式基金就提供了这样一个套利机会——

　　短线：ETF基金

　　瞬时无风险套利

　　今年以来，以ETF为代表的交易所交易基金开始启动扩容，在投资领域，ETF已经不再仅仅是一种投资产品，而是一种越来越工具化的产品。

　　ETF即交易型开放式指数基金，为投资者提供了一种高效快捷的跨市场交易工具，它采用一篮子股票进行申购和赎回，并利用一级市场和二级市场的价格差异在瞬间完成套利操作，在股指期货刚刚推出、门槛较高、类似只能单边做多的市场里，ETF还是一种可以在下跌的市场中实现套利的工具。

　　当ETF溢价交易时，即二级市场价格高于其一级市场基金资产份额净值的时候，投资者可以通过代销券商的组合交易系统买入一揽子股票，构成与基金公司每日公布的申购赎回清单相同的组合，在一级市场申购ETF，然后在极短的时间内通过交易所卖出相应份额的ETF。这样，剔除交易费用后，投资者在极短时间内可以获取其中的差价。

　　相反，当ETF折价交易即二级市场价格低于其每份基金资产净值时，可以通过相反的操作获取套利收益。

　　不过，交易完成并不代表套利过程结束，也不表示套利成果已经锁定，因为它并未考虑除交易费用外的其他影响套利的因素，比如投资者在基金公司清算完成后应当收取或应当支付的现金差额，以及日后应退还或应收取申购者的现金替代款等。这种套利方式只有在二级市场波动较小情况下才能有效实现。如果波动较大，则套利的结果有可能会被放大或缩小。

　　基金经理建议，在判断市场将要上涨时，投资者可以通过二级市场买入不低于最小申购赎回单位的ETF份额，并通过一级市场赎回获取相应的股票，进而卖出股票获取股价上涨带来的收益，当日基金清算完成后计算出的现金差额还包含了非指数资产上涨的价值，投资者还可多获取或少支付现金差额款，从而间接实现了股票的T+0交易。

　　总之，若要从ETF交易中套取利润，了解ETF的交易规则以及资产核算规则非常必要。在市场出现套利机会时，充分利用ETF的业务规则进行合理操作，套利将不再是一件难事，指数上涨可以获取利润，下跌仍然可以套取不菲的收益。

　　长线：封闭式基金

　　价格净值错位带来机会

　　除了瞬时套利的ETF基金，对于长线投资者来说，买入一只封闭式基金并持有其到期还能获得额外的不菲收益。由于封闭式基金折价率收敛是必然的趋势,而在收敛的过程中折价率会出现反复,因此带来波段操作的机会。

　　“每当折价率扩大时,便是买入封基的好时机。在目前市场环境下,封闭式基金是较好的投资品种,投资者可以根据市场波动在品种之间做出切换,也可以采取定投的方法持有封闭式基金。 ”银河证券指出,封闭式基金价格走势跟上证指数的表现基本同步,但净值表现大幅超越指数,从而使折价率再度拉开,“安全垫”持续增厚。而从净值表现来看,银河银丰、博时裕泽、长城久嘉、易方达科瑞、大成景福等基金业绩较好。

　　此外，封闭式基金也可以“短打”。由于封闭式基金净值每周只公布一次，而交易却是时时进行，一周下来，所有封闭式基金的净值涨跌幅排序与价格涨跌幅排序有可能产生错位，近日有研究机构研究显示，这种排序错位中实则存在颇具吸引力的交易机会。

　　基金经理建议，每周结束时，投资者可以根据26只封基一周的净值涨幅从高到低进行排序，再根据一周的价格涨幅从高到低进行排序。得到两个排序序列后，选取净值排名在前10名的基金，若满足“价格排名-净值排名≥10”，则入选，否则不入选。对于入选基金，再根据 “价格排名-净值排名”值，选取两者之差最大的基金买入，持有一周后卖出。

　　基金投资实例

　　以博时上证超大盘ETF为例，2010年4月30日公告的申购赎回清单中除其关联方招商银行(600036 )的股票必须现金替代外，其余股票皆允许现金替代，最高替代比例上限为40%，每申购单位（100万份）对应的资产约为23万元，最高现金替代金额约9万元。若投资者按照9.9万元的现金替代股票进行申购，在一二级市场价格差异不大的情况下迅速卖出所申购的基金份额，所获资金约等于申购时的投入，看似未获得盈利。

　　但投资者的资金流并未结束，基金公司将收到的9.9万元在随后的两个交易日买入投资者所替代的股票，由于市场5月4日和5月5日下跌使得买入成本为8万元，基金公司会将未利用的1.9万元退还给投资者，投资者获利1万元。

　　相反，若投资者在申购时完全使用股票进行，则无法获取任何退款。当然，前述案例是在下跌的市场中进行套利的一种策略。而在市场上涨的行情中，应尽量使用股票申购，而不是现金，否则，投资者支付的现金溢价部分也要被基金公司用于买入相关股票。



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