主题：中国平安：综合金融羽翼渐丰


金融控股公司主要分为纯粹型金融控股公司和经营型金融控股公司。

前者在资本运作、战略管理和风险隔离上具备优势，但协同效应较难体现；后者能较大程度实现与子公司之间的业务协同，但容易导致风险传染，中国平安走的是纯粹型金融控股公司的道路。我国金融控股公司迅速发展也对立法产生了促进作用，未来相关立法有望推进。

国外金融控股集团发展历史及经验借鉴


从上世纪 90 年代开始，发达国家的大型金融机构纷纷通过跨行业并购成立巨型综合金融集团，而这些国家也在立法上对金融控股公司的建立给予了支持，综合金融成为发展大趋势。其中，花旗、安联等金融集团在进行并购后都能体现一定的协同效应，但由于文化以及经营风格上的不同，最终导致整合未获得成功。而通过营销渠道以及客户资源共享，保持一定独立性的循序渐进式整合，所取得的效果要更好。

投资建议与风险提示

中国平安的综合金融模式在抗风险能力上优势突出，与深发展相近的企业文化以及在银行业上的经验，使公司发挥协同效应的概率较大。

我们预测2010-2012 年中国平安EPS 分别为2.59、2.90 和3.28 元，评估价值70.42 元，给予买入评级。

未来在联营过程中遇到的种种困难可能会导致公司的业绩受到巨大影响，存在整合失败的风险。



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