主题：国际机场2010年公司债券跟踪评级报告

　基本观点

　　中诚信国际维持2007年上海国际机场股份有限公司（简称 “上海机场(600009,股吧)”或“公司”）公司债券AAA的信用等级及上海机场AAA的主体信用级别，并维持其评级展望为稳定。

　　中诚信国际肯定了浦东机场作为国内三大枢纽机场之一和中国东方航空(600115,股吧)公司的基地，在华东地区具有独特的地理位置优势，同时第二航站楼和第三跑道的启用以及2010年世博会的召开，也为公司的业务发展奠定了良好基础。公司财务政策稳健，负债水平处于行业很低水平，偿债能力很强。同时，中诚信国际也关注到国际航空业仍然低迷、周边机场及高速铁路对公司的竞争压力日趋增加，浦东机场扩建工程的完工给公司带来了一定的成本压力等因素对公司整体信用状况的影响。此外，中诚信国际也考虑了债券担保主体中国农业银行(601288)极强的担保实力。

　　优 势

　　行业地位突出，区位优势明显。浦东机场作为国内三大枢纽机场之一和中国东方航空公司的基地，在华东地区具有独特的地理位置优势，与首都机场和白云机场(600004,股吧)形成三足鼎立之势，行业地位十分突出。公司位于长三角地区的中心城市上海，良好的地区经济发展趋势、较强的综合经济实力以及2010年世博会的召开，为公司的业务发展奠定了良好基础。

　　宏观经济回暖带动公司业务持续稳定增长。随着宏观经济回暖，我国民航机场业快速复苏，公司业务持续稳定增长。2009年公司飞机起降架次、旅客吞吐量分别同比增长8.4%和13.1%，较2008年分别上升了3.6个和15.5个百分点。

　　公司财务政策稳健、偿债能力很强。截至2009年末公司资产负债率为23.59%，在国内三大机场处于最低水平；公司具有很强的现金流获取能力和盈利能力，经营净现金流和EBITDA对总债务和利息的覆盖程度很高，具有很强的偿债能力。

　　关 注

　　周边机场及高速铁路对公司的竞争压力日趋增加。近期上海虹桥机场扩建工程的投入运营对公司产生了一定的分流压力，同时日本东京、韩国仁川等周边枢纽机场的竞争不断加剧，另外，近期国家重点扶持高速铁路发展，随着高铁网络的搭建，公司的中短途航线将可能面临一定的分流影响。

　　国际航空业务低迷影响公司业绩。公司国际航线占比较高，由于国际航线复苏缓慢，公司业务量回升速度低于全国平均水平，未来公司经营业绩的提高仍将继续依赖于国际航空业务的复苏。



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航空股只有利空啊