主题：南方航空：误解止于业绩 龙头风采展现



　　维持“南航”推荐评级和作为航空股首选的投资建议。

　　预计南航2010、2011、2012年的EPS为0.69、0.81、0.59元。未来6个月股价核心波动区间为9.6-12.1元，对应12－15倍2011年PE。

　　业绩弹性最大的航空股

　　国内航线配重最大且股本最小，南航的业绩弹性最为充分。

　　南航的内线盈利复苏具有后周期特征，我们认为国内航线将进入全面景气阶段，南航将会充分受益。

　　受高铁冲击最小的航空股

　　和市场理解不同的是，我们认为南航是受高铁冲击最小的航空股。

　　高铁的使命是满足经济快速发展衍生的高密度客流需求，南航网络布局广泛，和高铁重叠度较低。

　　高铁分流集中在“四纵”，“四纵”京沪分流最甚，因为京沪沿线地域富庶，且速度快，距离短，而南航在京沪沿线布局较为薄弱。

　　内线网络持续优化，外线面临香港机场饱和的战略机遇

　　南航航线资源整合提速，加强市场控制能力。

　　香港机场临近饱和为南航发展国际航线提供了战略机遇。南航国际航线将受益于香港机场国际客源回流。

　　网络转型有望为高铁冲击提供缓冲

　　南航航线结构调整，将缓冲高铁带来的集中冲击。

　　新市场为南航消化富余运力提供了“蓝海”。我们原来对高铁的预测假设是剩余运力在原航线空飞，但国际中转国际市场可望消化富余运力。


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