主题：重庆啤酒：未来一年将是投资的最佳时期


事件

重庆啤酒发布公告，对治疗性乙肝疫苗的临床进展做了说明。公告表明，截止到9 月30 日，以北京大学人民医院为中心实验室（组长单位）的“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II 期临床研究” 按临床试验方案正在各家临床医院正常进行临床试验，目前累计已有16 例受试者完成了76 周临床实验。

以浙江大学医学院附属第一医院为中心实验室（组长单位）的“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心II 期临床研究”临床试验正在进行受试者的筛选入组工作，目前累计已入组了157 例受试者。

点评

北大组自 2009 年3 月正式启动以来，一年内完成了全部病人的入组。由于每个病人需要做76 周的临床试验，因此根据时间进度，截至2010 年9 月底，有16 例完成其所需要的临床试验。我们认为，这部分病例的临床信息将对最终的结果起到预示作用。我们预期，未来一年中，全部的受试者都陆续完成76周的试验，因此，这一阶段也是投资的最佳时期。

浙大组目前累计入组 157 人，（8 月初公告完成入组13 人，9 月初公告完成72 人）从入组人数来看，单月入组85 人，明显加快。这意味着医生和病人对治疗性疫苗的信心增加，入组积极性提高。按此进度，年底前有望完成全部的受试者入组工作。


我们自 2009 年8 月《橘子快红了——重庆啤酒深度报告》以来，一直强烈看好重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗前景。目前的临床进展验证了我们的判断。我们认为，该治疗性疫苗相比现有药物，具有效果明显、副作用小等优点，成为一线用药的可能性非常大，未来市场空间广阔。

我们在此前的多篇报告中，对治疗性乙肝疫苗的价值做了分析。通过对未来市场价值折现并考虑成功概率的方法计算，我们认为治疗性乙肝疫苗对重庆啤酒母公司的贡献在II 期临床完成时，应该在112 元/股。我们维持对公司“强烈推荐”评级。


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