主题：车船税调整对乘用车需求影响较小

10 月12 日召开的国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国车船税法（草案）》。草案内容与5 月18 日的车船税调整征求意见稿一致，乘用车将分为7 个梯度按照排量进行征税。与现行政策相比，排量在1.0L 及以下的乘用车税负减轻，大排量乘用车税负则大幅增加。按不同排量分七档税率征收车船税。
　　投资选择：近日汽车股调整主要是受车船税上调传闻影响，我们的观点：按传闻测算的车船税调整对轿车需求影响较小，且新增税负总体在车价中比重在1%左右，对购买大排量车消费者影响不大；目前汽车股整体2010年PE 在13 倍左右，其中轿车整车10 年PE 在12 倍左右，估值仍具安全边际，我们认为行业估值修复尚未反映基本面改善幅度，若4 季度汽车需求好于预期，则部分主流公司业绩仍存上调空间。重申我们依次看好的公司，整车:上海汽车、江淮汽车、宇通客车、福田汽车、广汽长丰；零部件:福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力、云内动力。
　　传闻中的车船税改革主要目的是节能减排，鼓励小排量车需求，可能会对结构有部分影响，但不会改变总量的增长。新华网报道，乘用车将分为7 个梯度按照排量进行征税，排量在1.0 升及以下的乘用车税负减轻，主体乘用车车型税额适当提高，大排量乘用车税负增加。原税收政策是：按载客数统一征收，区间在360 元-480 元；我们按照网上流传的征收标准做了车船税改革前后影响的测算，占到乘用车销量的55%的1.0-1.6 升车型，购车成本增加约360 元，占车价比重为0.51%； 1.6-2.0 升及2.0-2.5 升车型的购车新增成本分别约占车价的0.56%和0.8%，支出增加幅度影响有限，且我们认为对于购买2.0L 以上车型消费者而言，其对购车成本敏感性并不高；我们预计该政策对汽车需求结构将产生影响，小排量车比重将略有上升，但对总需求影响不大。
　　从前期政府出台的节能车补贴政策及车船税收传闻政策看，政府节能减排、鼓励小排量车发展目标明确。结合这2 个政策，5 家乘用车整车公司中小排量比重相对较高的是江淮汽车、长安汽车、上海汽车（含微客）。总体看，从目前上市公司乘用车销售的排量结构来看，各公司2.0 升以上车型的销量占比均不高，受该政策影响并不大；其中江淮、长安、上汽、夏利小排量比重相对较高，在本次车船税调整中将相对受益。（申银万国）



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看来以后只能开小车了