主题：十二五规划定调新能源汽车 18股有望井喷

　汽车十二五规划初稿已定 自主品牌新能源汽车成重点

　　10月18日，党的十七届五中全会闭幕，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》。"十二五"规划大幕终于拉开。据上海证券报了解，汽车行业的"十二五"规划草案的初稿已经制定完毕，总体目标仍是强调我国汽车工业发展要从汽车大国向汽车强国转变。

　　据了解，"十二五"规划将指出中国汽车产业的发展目标和发展战略。2015年，中国将促进汽车产业与关联产业、城市交通基础设施和环境保护协调发展，从汽车制造大国转向汽车强国。

　　从大到强 产业升级

　　中国汽车工业协会秘书长董扬向记者表示，"未来五年是个关键期，正好是中国从汽车大国走向汽车强国的一个重要阶段，当然，’十二五’期间这个市场规模、产销规模会进一步扩大，而且产销规模扩大会给我们自主创新、自主开发，包括新能源汽车提供更有力的支撑。"

　　董扬表示，在向汽车强国转变的过程中，最显著的变化将发生在以下三个方面:

　　第一， 中国汽车工业已经成为世界汽车体系的重要组成部分。第二，产品结构进一步优化，产品结构的调整基本完成。第三，就是自主创新能力逐步在提高。

　　我国从汽车大国要向汽车强国转变，自主品牌汽车企业的发展是关键。这也是我国汽车"十二五"规划的重要内容之一。

　　据介绍，"十二五"规划中有一项目标是:将提高自主品牌国内份额。2015年，中国自主品牌汽车市场比例将进一步扩大，自主品牌乘用车国内市场份额超过50%，其中自主品牌轿车国内份额超过40%。2015年，大型汽车企业应具备接近世界先进水平的自主产品平台开发能力。

　　中国国家信息中心信息开发部主任徐长明向本报记者介绍，"十二五"期间，自主品牌的发展将取得大突破。这取决于政策推动和企业自身的努力，各方面力量综合作用，缺一不可。"十二五"期间，政府在科研投入方面还会给予自主品牌企业相当大的支持。

　　到2010年底，目前实施的一些刺激汽车消费的购置税减免措施即将到期。但未来仍会有一些后续政策出台。"这些政策对自主品牌销量的提升相当明显。"徐长明表示。

　　在谈到如何真正实现"华丽转身"，中国资深汽车评论员贾新光告诉记者，中国汽车"十二"五期间必须要做到产业升级。"这将包括三个方面:一是产品技术的换代升级，二是在产业链上向技术含量高、附加值高的领域延伸，三是调整产业结构。这就涉及加快产品创新、加快新能源汽车发展、加快产业联合重组、加快售后市场开发。"

　　车企"十二五"目标抢先出炉

　　虽然现在国家的汽车产业"十二五"规划还未正式出台，但目前，国内各大主要车企都在制定各自的"十二五"发展大计。截至目前，有部分车企已率先公布其"十二五"的目标。

　　据了解，一汽集团在"十一五"投资129.1亿元的基础上，再投入研发费用190亿元；到2015年，中国一汽整车销量将超过400万辆，其中自主品牌比例超过50%。

　　据一汽集团公关部相关人士向记者介绍，在一汽的"十二五"规划中，电动汽车成为重要内容，60项电动汽车的核心技术成为重点突破目标。

　　据介绍，在2011年至2015年的一汽"十二五"规划中，新能源汽车发展战略将以强混客车、强混B级及以上轿车、插电式A级轿车和纯电动经济型轿车为主打商品，重点突破包括动力电机系统、机电耦合系统、动力电池系统、整车控制系统以及必须电子化的关键零部件（刹车、空调、转向）等60项核心技术。

　　华晨汽车在"十二五"期间将实现"两步走，翻两番"的目标。第一阶段，力争将整车销量从50万辆提升到100万辆；第二阶段，到2015年，整车产销200万辆。

　　北汽集团 2015年力争进入世界汽车行业排名前15位，进入世界500强。

　　长城汽车则预计到"十二五"的末年-2015年产能达到200万辆，销量目标180万辆，其中出口业务达30%。

　　据记者初步计算，仅去年国内排名前十的汽车大集团:上汽、一汽、东风、长安、北汽、广汽、奇瑞、比亚迪、华晨、吉利，再加上江淮汽车（600418）（600418）和长城汽车，十二家汽车集团在"十二五"规划最后一年的2015年初步规划产能达3250万辆左右。



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上海谋划领跑新能源车 嘉定将出台"买房送车"政策
　　上海拟成为全国甚至全球新能源领先城市。为全面推动新能源汽车应用，上海正在研讨从研发、税费、财政支持上出台各种补贴方案。在10月23日中欧国际工商学院主办的2010第八届中国汽车产业高峰论坛上，上海市副市长艾宝俊明确指出，上海新能源汽车2012年将达到10万辆的产能、形成3000亿元的产值。上海嘉定区区长孙继伟表示，嘉定区将率先出台买房送电动车或送3年充电电费等补贴方案。

　　在中国制订"十二五"电动汽车发展规划之际，各地已经酝酿新能源汽车大步向前发展。在2010第八届中国汽车产业高峰论坛上，上海市副市长艾宝俊作了"上海发展新能源汽车的思考与实践"的主题演讲。艾宝俊明确指出，上海计划2012年形成10万辆新能源汽车产能和300亿元产值规模，其中乘用车占80%以上。为了加快新能源车的市场应用，上海将在多方面加以支持，争取2012年形成两万辆左右新能源乘用车的市场化应用规模，政府和公共机构新能源汽车新购比例占30%以上，新能源公交客车新购比例占30%以上。

　　艾宝俊指出，"上海已经制定发布了《关于促进上海新能源汽车产业发展的若干政策规定》，共21条，从税费、财政科研支持等方面将有一系列的政策扶持安排。我们正在策划世博会后，加大新能源汽车的示范应用范围。"

　　艾宝俊明确表示，针对私人购买新能源汽车有一些激励政策、鼓励措施，包括补贴。嘉定新能源示范区会率先做这件事。上海嘉定区区长孙继伟在接受上海证券报记者采访时表示，该区正在酝酿出台买房送新能源车（主要为电动车）的激励措施。另据了解，嘉定区拟补贴新能源车用户约3年的充电电费。

　　与其他城市不同，上海市2008年起已经落子新能源汽车产业链。艾宝俊称，目前在新能源汽车产业上，除电池方面还需要继续攻克外，电机、电控等关键零部件已经没有太大产业化障碍。

　　世博会示范成功运行新能源汽车后，上海决策人士对未来普及化十分有信心。艾宝俊介绍，1300多辆纯电动、超级电容、混合动力和燃料电池汽车在世博会成功示范，展示了我国新能源汽车开发的最新成果。"如此大规模地在真实路况下进行载人的实际运行是第一次。世博会期间，这些新能源汽车园区载客已经超过1亿人次，车辆安全、平稳运行约600万公里。特别是纯电动车差不多故障里程是5.89次/万公里，比预测好很多。"

　　上海汽车（600104）:新能源汽车先锋 盈利增长机会来临

　　事项:

　　前期公司公布盈利大幅预增（对应环比上升20%以上），公司盈利进入释放期，预计4Q盈利将进一步显著上升，股价有所反应。

　　评论:

　　上调公司2010、2011年EPS预测至1.75元（12xPE）、1.85元（11xPE）

　　上调的理由在于:

　　经历了2季度的库存上升、价格下降后，3Q10以来，国内轿车库存、价格体系趋于稳定，我们判断，4Q10轿车行业将维持这一均衡态势，无再次下降忧虑；

　　即使在2Q的行业下滑阶段，上海大众、上海通用也基本没有受到冲击，年初至今，其终端零售价格基本没有向下调整过，今年来，日系车弱、欧美系强，对比鲜明，我们认为这一状况仍将持续下去，其中，上海通用、上海大众成为显著受益者，预计2010年市场份额提升将超过2个百分点；

　　君越、君威、途观等盈利边际贡献率高的车型进一步放量，使得公司盈利/销量的弹性大增，我们判断上海通用、上海大众的单车盈利将分别超过15000元、10000元（2009 年分别为12000元、6900元）。

　　我们认为公司前期会计政策保守，4Q10盈利将进一步释放，我们判断按最新股本计，公司4Q单季EPS将超过0.60元（而前三季度披露EPS 预计分别为0.34、0.35、0.44元）。

　　市场情绪短期继续推动轿车股上升
　　7月以来，汽车股的反弹受两方面力量的影响最大:【1】中期汽车股盈利普遍优异，部分公司业绩超预期，相应的，市场对全年盈利预期上调；【2】估值体系的变化。例如2Q10以来，主流汽车股的估值水平从8-12 倍上升至12-16倍。我们认为这一估值水平变化的原因除二级市场整体估值的变化外，更重要的因素在于投资者对行业基本面趋势的判断由较为悲观转换为谨慎乐观。10月份以来，上述两因素又再次推动行业股价上升。


　　一汽富维（600742）（600742）:本部持续向好，投资收益仍是业绩亮点

　天相汽车组
　　2010 年1-9 月，公司实现营业收入42.45 亿元，同比增长80%，归属于母公司所有者净利润3.7 亿元，同比增长107%。3 季度，公司实现营业收入14 亿元，同比增长40%，环比下降17%，归属于母公司所有者净利润1.28 亿，同比增长69%。基本符合我们的预期，EPS:0.6 元。

　　.. 本部经营持续向好，费用控制能力加强。公司本部上半年实现扭亏，3 季度继续盈利2，369 万元，本部综合毛利率保持在5%左右的历史高位。我们认为本部新产品汽车格栅收入占比提升带动了公司本部的毛利率提升，半年报显示格栅毛利率高达38%，若格栅收入占比继续提升，公司本部毛利还有提升空间。三项费用率今年下降明显，我们认为主要是汽车景气度高，公司业绩良好，销售费用和财务费用都大幅降低，全年三项费用率预计能控制在4%以内。

　　.. 投资收益继续维持高位。上半年权益法核算的子公司除天津英泰外，均实现1 倍以上的同比增长；其中一汽富维江森、胡默尔滤清器收入分别同比增长8.3 倍、3.6 倍。子公司下游主要为一汽系企业，下游涵盖了一汽系中重卡及乘用车几乎所有主要企业。其余外部客户包括中国重汽(000951,股吧)（000951）及福田汽车（600166）等。2010 年1-9 月，乘用车、商用车销量分别同比增长37%、34%；其中一汽轿车(000800,股吧)（000800）、一汽丰田、一汽大众分别同比增长51%、23%、33%。随着4 季度传统乘用车销售旺季的到来，公司4 季度投资收益将能够环比维稳或继续增长。

　　.. 投资看点。1）新增子公司前景乐观，公司投资收益可能继续增加:江森自控汽车电子可能实现盈利，2010 年上半年公司利润为-341 万元；重庆延锋彼欧投产，大西南扩张带来新增长，公司09 年与延锋比欧成立成都延锋彼欧外饰件公司，并设立一汽富维车轮分公司，用于配套大众成都工厂，大众成都工厂预计4 季度投产，西南地区业务成新增亮点；2）公司作为一汽集团下属零部件上市平台，集团地位逐渐凸显，致力于打造拥有完整内外饰产业链的国内龙头企业，合资扩张、引进外资先进技术将成为公司主要发展基调，跟随整车厂的全国布局正在逐渐形成；3）公司公告收购长春富奥东阳2%的股权，对富奥东阳实现控股；与丰田纺织共同设立长春富维丰田纺织饰件公司，公司股权占比为40%，进一步加深了与丰田纺织的合作。

　　华域汽车（600741）（600741）:零部件产业升级的先行力量 建议买入

　　山西证券

　　投资要点:

　　. 零部件未来发展空间大于整车行业。零部件产业与整车产业发展与国际水平相比差距很大。随着我国经济逐步转型，汽车行业的产业升级趋势不可逆转，优秀零部件企业的崛起是产业升级过程当中的必然产物，而零部件行业的发展速度也将快于整车行业。

　　. 独立化、规模化、模块化要求零部件企业做大做强。汽车行业作为最典型的制造业，规模效应所带来的的效率提升十分明显。而做大规模的重要途径便是独立化供货，成为众多汽车整厂商的核心供应商。同时整车厂商出于成本、技术等原因，对零部件产品的集成化、模块化提出了更高的要求。而只有营收规模大的企业才能在研发上有更多的投入，来满足这些要求。因此行业趋势促使零部件行业将诞生未来的国际化大企业。

　　. 新能源汽车的发展为零部件企业带来更广阔的发展空间。随着十二五经济规划中新兴产业发展方略的推出，新能源汽车产业蓝图的发展逐渐明朗。在整车"三纵"、零部件"三横"的发展蓝图上，动力总成控制、电机驱动控制、电池组管理系统、电动辅助系统等核心零部件将成为汽车零部件企业另一块广阔市场。

　　. 公司极有可能成为行业发展大趋势当中最大受益者。公司及旗下子公司拥有目前零部件行业当中最优良的资产，规模优势明显。在产品集成化、模块化方面行业领先。同时公司及旗下公司在产品技术及本土化研究方面也是业内最强的。而新能源汽车零部件方面，公司在电动辅助系统方面的产品也填补了国内的空白。

　　. 盈利预测与投资评级。作为目前A 股最大的汽车零部件公司，我们长期看好公司的发展，公司将成为中国零部件产业升级的先行力量。我们上调公司盈利预测，预计公司10 年、11 年营收分别同比增长73%、30%，EPS 分别为:1.0，1.3，对应动态市盈率:14、12 倍。维持公司"买入"评级。


　　悦达投资（600805）:仍被低估 股价具有进一步上行动力

　　我们上调公司2010 和2011 年全年每股盈利预测至1.40 元、1.71 元，对应PE 为12 倍和10 倍。

　　公司业务包括乘用车、收费公路、制造业以及煤炭，其中我们对于合资公司东风悦达起亚全年更加乐观的判断以及其拥

　　有较高的成长属性是我们此次上调公司全年业绩预测的最主要因素；

　　公司最主要的投资视角是其内在价值的持续提升以及来自外部环境的可能刺激:1、中国仍处在汽车消费的快速普及期，在对未来中国乘用车市场乐观判断的基础上，我们认为合资公司东风悦达起亚凭借不断增强的品牌力以及合理的市场定位，其市场占有率稳步提升，拥有较为确定的未来；2、公司大股东悦达集团煤炭资源丰富，依据公司精化主业的战略构想，我们不排除集团未来会分步骤地将优质煤炭资源注入上市公司的可能性；

　　前期的股价上涨已经反映了市场对于公司全年业绩有了进一步的认识，但对于乘用车业务盈利预测的修复仍未到位:预计销量的快速提升以及盈利能力的持续改善将使东风悦达起亚全年贡献利润5.93 亿元，仅乘用车业务对应EPS1.08 元；我们对公司制造业全年业绩采取了较为保守的盈利预测，因此全年业绩的超预期仍可能来自于其经营能力的改善、相关业务实现大幅减亏；此外，在目前A 股市场流动性充沛、行业整体估值中枢上移的环境下，我们认为公司乘用车业务可享有15 倍左右的PE。因此在业绩和估值修正的双重影响下，股价具有进一步上行的动力，维持"买入"评级。

股价上涨仅反映业绩预期部分修复
　　公司业务包括乘用车、收费公路、制造业以及煤炭，复杂的业务构成以及难以追踪的营业数据使市场对于公司真实业绩的预测存在偏差，前期的股价上调已经反映了市场对于公司全年业务的进一步认识，但考虑到年初以来因煤炭注入进程不达预期而导致的市场过激反应，我们认为盈利预测的修复仍未到位:预计东风悦达起亚全年贡献业绩5.93 亿元（对应EPS 1.08 元），按照市场15 倍的PE 估值，公司乘用车业务对应的股价为16.2 元。而随着合资公司品牌力的加强，其长期高成长趋势得到了较大确认；此外，在目前A 股市场流动性充沛、行业整体估值中枢上移的环境下，我们认为公司乘用车业务可享有15 倍左右的PE。而在目前A 股市场周期性股面临估值提升的环境下，公司煤炭、公路业务的估值也有望水涨船高。因此在业绩和估值修正的双重影响下，股价仍具有进一步上行的动力。

　　公司最主要的投资视角是其内在价值的持续提升以及来自外部环境的可能刺激:1、中国仍处在汽车消费的快速普及期，在对未来中国乘用车市场乐观判断的基础上，我们认为合资公司东风悦达起亚凭借不断增强的品牌力以及合理的市场定位，其市场占有率稳步提升，拥有较为确定的未来；2、公司大股东悦达集团煤炭资源丰富，依据公司精化主业的战略构想，我们不排除集团未来会分步骤地将优质煤炭资源注入上市公司的可能性。而根据我们对于集团09 年煤炭资源盈利能力的估计，若集团煤炭资源整体上市，将为上市公司贡献净利润2.87 亿元，约为09 年上市公司净利润的76%。

　　此次业绩上调的主要因素是我们对于乘用车业务的重新评估，其销量的快速上升和盈利能力的持续改善具备了确定性的趋势。

　　10 年1-9 月东风悦达起亚共实现汽车销售23.77 万辆，同比增长51.52%，远超行业整体。东风悦达起亚合理的产品定位以及不断提升的品牌力是其销量稳定增长的保障，来自奥迪的元素正逐步帮助起亚全球实现品牌认可度的提升，而对中国汽车乘用车市场持续景气的乐观判断使我们更加相信合资公司销量持续稳定增长具有较大的确定性，预计合资公司全年汽车销售32.47 万辆；由于规模相应的提升以及前期模夹具摊销工作的基本结束，合资公司单车盈利能力提升较快。随着10 月以来福瑞迪的改款车型和新车型智跑SUV 的上市，合资公司单车盈利水平将被进一步提升，预计全年单车盈利达到7300 元左右。

　　一汽轿车（000800）:整体上市平台落空 成长性仍值得乐观

　　上半年，公司实现销售收入179.11亿元，同比增长53.97%；实现归属于上市公司股东的净利润约为13.37亿元，同比增长149.69%；每股收益0.82元，公司经营稳定，增长质量较高；公司上半年ROE 为16.16%。

　　上半年，公司销售毛利率为24.86%，比去年高出3.20个百分点，主要是因为去年同期奔腾系列和马自达系列均有新产品推出，资本支出、费用摊销比较高，而今年相比较小。另外去年同期小排量车销售火爆，对公司产品销售不利。

　　上半年，公司整车销售129661辆，同比增长超过72.16%。

　　其中，自主品牌奔腾累计销售70397辆；马自达系列累计销售59449辆，自主品牌产品成为公司销量增长的主力。

　　公司投资 17.99亿元新建年生产能力为10万辆的轿车生产基地。目前新基地建设项目总体完成，已经具备了整车生产完整的四大工艺，生产能力在逐步提升，项目收益逐步产生。

　　由于公司作为整体上市平台的希望基本落空，本轮反弹幅度较小，但我认为公司的成长性不错，新产能、新产品不断推出，考虑到行业仍处于投资心理下行周期，我们维持公司"谨慎推荐"的投资评级不变。（东北证券(000686,股吧)（000686）刘立喜）


　　东风科技（600081）（600081）:盈利快速提升 业务整合可期

　　公司是东风有限公司旗下汽车零部件业务企业。主导产品包括汽车内饰系统、电子电器系统、汽车制动系统等三大类。公司主要客户为东风重卡等商用车企业（配套制动系统、仪表、饰件），东风神龙等乘用车企业（配套仪表电子、座椅、内饰件），以及东风汽车（600006）集团旗下其他公司等。

　　现有业务2010年盈利能力显著提升。尽管09年汽车市场繁荣，但公司主要客户东风重卡、东风神龙市场表现偏弱，公司当年仅微盈0.10元。2010年上半年，东风重卡（+l65%）、东风神龙（+49%）等公司市场地位显著提升，公司实现每股收益0.40元（扭亏）。我们对下半年的重卡及乘用车市场维持相对乐观判断，预计公司盈利能力有望持续，下半年盈利不逊于上半年。

　　大型汽车集团注重培养核心零部件业务是大趋势。核心零部件技术短板会制约汽车企业发展，汽车产业振兴规划明确提出"关键零部件技术"要"实现自主化"。一汽、上汽等主流汽车集团已明确规划零部件业务平台。公司大股东由东风有限变为东风汽车零部件公司，我们推测集团对关键零部件的支持力度可能增强，东风科技有望成为类似一汽富维、华域汽车的零部件平台。

　　公司目前配套比例较低，成长空间广阔。公司收入主要源自东风重卡和东风神龙，在东风有限等集团内企业的配套比例仍然较低。09年公司收入规模仅为13亿元（华域同期为247亿）。以东风集团09年汽车产量189万辆测算，全集团的零部件总采购规模应在百亿元量级。东风科技是东风集团零部件领域唯一上市公司，如果被明确定位为业务平台，则业务规模增长空间极大。

　　东风有限零部件资源丰富。东风有限公司旗下拥有包含东风科技在内的17家汽车零部件企业，业务领域覆盖车轮、传动轴、散热器、瓦轴、铸件等多个门类。依公开数据统计，上市公司体外业务收入规模或为体内业务的4一5倍。

　　风险因素:宏观经济放缓致汽车需求低于预期，投资下降致商用车市场低迷，东风集团主要公司市场地位下降，石油、钢铁等大宗原材料价格显著上涨等。

　　盈利预测、估值及投资评级:东风科技现有业务10/11/12年盈利预测为0.89/1.05/1.21元，当前价15.54元，对应10/11/12年PE为17/15/13倍。我们认为公司自身业务处于较快增长阶段；其在东风集团的地位有望上升，驱动业务规模快速提升；公司市值较小，体外零部件资产规模较大，有望享有估值溢价。我们首次给予公司"买入"评级，目标价22元，对应2010年25倍PE。（中信证券（600030）许英博 李春波）

　　福田汽车（600166）:非公开增发有助提升重卡业务竞争力

　　非公开募投项目的建成，将有助于提升公司重卡市场竞争力和产销规模。公司本次非公开发行募集资金25亿元将分别投放于GTL重型载货汽车技术改造项目和重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目。其中GTL重型载货汽车技术改造项目将加大公司GTL节能型重卡的开发和生产，逐步实现ETX重卡和HZ重卡的升级换代，同时在现有6万辆重卡产能的基础上新增产能6万辆，二工厂建成后将缓解一工厂目前的产能压力，将有助于公司提升在重卡市场的竞争力和产销规模。

　　非公开募投项目建成达产后，有望年均贡献净利润约7.5亿元。募投项目GTL重型载货汽车技术改造项目将新增重卡产能6万辆，在达产后年均销售收入有望达到192亿元，年均净利润达到6.5亿元；重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目将有助公司进行产品结构调整，达产后有望实现年均销售收入17.5亿元，年均净利润9705万元。同时本次非公开发行后，公司总股本由9.16亿股增加至10.55亿股，每股收益摊薄约巧%。

　　公司产销规模处于较高水平，预计全年销量有望达到70万辆。受益于宏观经济复苏、物流需求恢复等因素，公司今年1一8月份已累计实现汽车销售47万辆（同比+20%），其中重卡销售7.4万辆（同比+47.8%）。根据商用车销售的季节规律，3季度为传统淡季，4季度将有所回升，预计公司全年实现汽车销量达到70万辆。

　　预计2010年国内重卡销量有望达到95万辆，未来3一S年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。2010年重卡销量持续超预期，1一8月全国重卡共销售72万辆（同比+87%），已经超过去年全年销量，我们谨慎预测2010年国内重卡销量95万辆，同比增长近50%。近五年中国重卡市场持续较快增长，销量复合增速均高于GDP增长水平。公路货运量及货运周转量增长，基础设施及房地产建设、采掘业发展驱动重卡需求增长；另一方面，由于油价上涨和排放法规升级导致卡车重型化趋势明显，预计未来3一5年重卡需求复合增速仍将略高于GDP增长水平。

　　风险因素:宏观经济增速放缓导致物流车需求下滑，固定资产投资增速大幅下降导致工程车需求下滑，钢铁等原材料价格大幅上涨侵蚀公司毛利率等。（中信证券 李春波 许英博）

　　长安汽车(000625,股吧)（000625）（000625）:优质资产注入 整合效应可期

　　长安汽车（000625）发布公告称，2009年12月，按照国家相关要求，长安汽车实际控制人中国南方工业集团公司与中国航空工业集团公司进行汽车产业重组，中国航空工业集团公司以无偿划转的方式将下属的江西昌河汽车有限责任公司100%的股权和哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司100%的股权划转进入公司的控股股东中国长安汽车集团股份有限公司。2010年7月9日，中国长安与哈汽集团原合作方法国标致雪铁龙汽车股份有限公司签订《合资经营合同》，决定成立长安标致雪铁龙汽车有限公司。鉴于上述重组、合资行为可能导致公司与控股股东中国长安之间一定程度同业竞争或潜在同业竞争，为避免并最终解决可能存在的同业竞争或潜在同业竞争，更好维护公司投资者利益，中国长安出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将昌河汽车和哈汽集团注入长安汽车的承诺函》，承诺在昌河汽车和哈汽集团均连续两年盈利、具备持续发展能力且管理水平明显提升的情况下，提议将两家企业注入长安汽车；同时还出具了《中国长安汽车集团股份有限公司关于将合资公司注入长安汽车的承诺函》，承诺在合资项目建成并投产时，提议将持有的合资公司股权全部转让给长安汽车。

　　长安汽车今日还披露了商标转让进展情况。为提高公司的资产完整性并减少关联交易，2010年7月，重庆长安工业（集团）有限责任公司（简称"转让方"）与长安汽车（简称"受让方"）签署了商标转让的意向协议。根据该协议，双方将于2011年6月30日前完成商标转让工作。近日，此项工作取得积极进展。

　　双方同意，转让商标的作价区间为人民币1.5亿元至2.0亿元。双方将根据国家有关规定，共同委托有合法资质的中介机构对转让商标进行评估，并考虑受让方对商标的实际贡献对价格进行确定。最终价格将按照国家有关规定，经转让方上级主管部门批准及受让方董事会批准后确定。

　　同业竞争是指上市公司所从事的业务与其控股股东或实际控制人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似，双方构成或可能构成直接或间接的竞争关系。

　　我国和世界其他各国一样，原则上要求上市公司禁止同业竞争，以防止控股股东利用控股地位，在同业竞争中损害上市合同的利益。

　　避免同业竞争，除将涉及同业竞争的非上市公司相关资产转让给其他公司或转让、托管给潜在同业竞争的上市公司这两种处理方法以外，采取最多、实践效果最好的方式是将发起人所有与上市公司有同业竞争的资产全部重组到上市公司。长安汽车此次采取的就是这一种做法。

　　生产、销售和品牌的整合是资产整合的基础，也是长安汽车继调整管理层之后，所进行的第二部分调整，即战略发展规划调整的重要组成部分。（西南证券（600369）庞琳琳）


　　江铃汽车(000550,股吧)（000550）（000550）:销量大幅提升 战略调整可期

　　净利润同比大幅提升。上半年公司实现营业收入76.75亿，同比增加62.5%，实现净利润10.58亿，同比增加134.1%，归属母公司利润10.42亿，同比增加140.6%，对应每股收益1.21元，比去年同期增加142%。

　　销量大幅增长，高于行业平均水平。上半年公司销售8.8 万辆整车，同比增长66%，其中:JMC品牌轻卡销售3.4万辆，同比增长53%；JMC 品牌皮卡及SUV销售2.9 万辆，同比增长73%，；全顺商用车销售2.5万辆，同比增长77%。同期，轻卡同比增速41%，SUV同比增速133%，轻客同比增速34.5%，各个细分领域市场占有率均有所提高。在各车型中，全顺商用车单价较高，销量占整车总销量的28.4%，是公司盈利大幅提升的主要来源。

　　良好的成本控制进一步提升盈利能力。2010年上半年，公司毛利率为26.1%，比去年同期增加1.3%，三项费用率略有下降，其中销售费用率为5%，下降1.8%，管理费用率为3.7%，下降1.6%，财务费用率-0.5%，下降0.1%。我们认为，10年上半年市场整体好于去年同期，产销规模迅速扩大，减少了固定投资回收期，摊薄了产品成本，导致了毛利率攀升至历史最高值，三项费用率显著降低。

　　新产品、新产能成公司未来亮点。公司正面临战略调整，将SUV市场作为了新的突破口，预计今年下半年公司将会推出新款SUV产品N350。之前公司推出的SUV产品宝威和陆风1-7月共销售10610辆，销量不是很理想。作为首款自主品牌的SUV车型，N350被寄予厚望，能否一扫之前颓势，在SUV市场中站稳脚跟，是公司战略调整中的关键一步，其销售情况值得关注。同时，小蓝基地也已开始了前期工作，设计产能20万辆，预计2013年投产，顺利投产后将有效缓解公司生产瓶颈，巩固和提升公司的市场地位和市场占有率。

　　维持增持评级。结合汽车整体市场的判断，我们预计公司10、11、12年公司的每股收益分别为1.97元，2.27元，2.63元，给予公司目标价31.52元，维持增持评级。

）:上调公司盈利预测 估值具有提升空间
　　公司短期经营情况较好。上半年公司经营情况良好，实现归属上市公司股东净利润3.19 亿元，同比增长263.3%，对应EPS0.56 元，其中一季度0.20元，二季度0.36 元；短期内公司生产情况较好，盈利水平依然稳定。

　　本部业务盈利能力逐渐提升。公司母公司、威孚汽柴、威孚力达和威孚金宁等业务盈利能力不断提升，一方面新产品开发稳步进行，产品结构不断优化优化，一方面管理能力不断提高，成本控制效果显著。

　　预计2010 年投资收益5.61 亿元。2010 年上半年，公司确认投资收益2.02亿元，其中博世汽柴和中联电子分别贡献1.16 亿元和0.48 亿元；由于财务制度原因，公司下半年投资收益确认幅度较大，我们预计全年实现投资收益5.61亿元。

　　排放标准升级稳步推进，公司充分受益。在国家建设低碳经济的大背景下，汽车行业排放标准升级是必然趋势，目前个别城市已经率先推行；目前公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行，将成为最受益的公司之一。

　　公司未来有望成为系统集成供应商。公司主业发展方向明确，未来逐渐成为发动机进气系统（增压器和滤清器）、燃油喷射系统和尾气后处理系统的集成供应商，一方面利于和主机厂进行新技术的协同开发，一方面利于公司产品定价；公司将成为商用车行业发展和技术升级的长期受益企业。

　　维持"强烈推荐-A"投资评级。我们上调公司2010 年EPS 至1.40 元，考虑到未来公司盈利增长相对确定，按18-20 倍PE 估值相对合理，目标估值区间为25.2-28.0 元，维持"强烈推荐-A"投资评级。

　　风险提示。汽车排放标准升级时间具有不确定性；商用车行业景气下滑幅度超预期；原材料价格上涨影响公司盈利水平。（招商证券（600999）汪刘胜 范玉琢）

　　亚星客车（600213）（600213）:毛利率大幅下降 主业经营逐步改善

　　2009年，公司实现营业收入5.24亿元，同比下降37%；营业利润-9600万元；归属于母公司所有者净利润-9600万元。公司业绩不达预期，EPS:-0.44元，无分配预案。

　　4季度，公司实现营业收入1.4亿元，环比小幅下降6%；归属于母公司所有者净利润-5249万元。EPS:-0.24元。

　　市场战略转型不顺利，公司增速慢于行业增速。根据中汽协数据，2009年客车及底盘销量同比增加7.2%，其中4季度销量同比增加34%，客车行业回暖趋势明显。公司业绩并未与行业同步增长，客车销售收入同比下降40%。

　　我们认为主要原因是公司致力于调整市场战略，减少国内部分回款较慢的订单，导致国内市场销量减少；同时将营销重点转移至开拓海外市场，但业务增速缓慢。四季度公司毛利率为3.88%，环比大幅下降3.12%，主要是宇通、金龙等龙头企业挤占市场，公司降价促销导致。

　　开拓国际市场，三项费用率大幅增加。公司2009年期间费用率为17.3%，同比增加8.54个百分点。其中销售费用率增加4个百分点，主要是公司加大海外市场开拓力度所致；管理费用率增加3.98个百分点，主要原因是公司2008年收购扬州亚星商用车有限公司，工资性支出及税金支出增加；财务费用受欧元波动影响，产生汇兑损失。考虑到2010年国内客车市场回暖，国际市场开拓投入将逐步降低，我们预计公司2010年三项费用率将逐渐回归正常水平。

　　专注于主业，公司业务将与行业一起回暖。公司2009年12月将扬州柴油机有限公司27.71%的股权转让给亚星集团，2010年2月将天骄科技创投33.33%的股权转让给江苏吴江丝绸公司。公司一方面逐步转让非汽车资产，一方面出售土地用以收购亚星商用车公司，表明了公司专注于主业的决心。根据中汽协数据，国内客车及底盘2010年1-2月销售5.9万辆，已超过2008年同期水平，考虑到客车1季度是淡季，春节放假因素因素，环比降幅较大属于正常现象。我们预计客车销量已经企稳回升，预计2010年客车销量的增速为20%左右，公司业务将受益行业回暖；考虑到公司大力开发海外低端市场成效将逐渐显现，公司海外市场预计也将逐渐回暖。我们预计公司2010年将实现盈利。

　　预计归属于母公司所有者净利润为369万元。我们预计公司2010年实现营业收入7.68亿元，归属于母公司所有者净利润369万元。

　　盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为0.02元、0.06元，以4月12日收盘价14.07元计算，P/B为14.48倍，维持"中性"评级。

　　风险提示。注意的风险主要有客车销量增速低于预期，出口业务拓展不达预期，钢材价格大幅上涨导致盈利能力下降等。（天相投资）


　　安凯客车(000868,股吧)（000868）（000868）:新能源汽车巨子 积极开拓海外

　　新能源客车销量10年将有较快增长，但盈利贡献预计依然有限预计新能源客车销量今年将有较快增长。公司是国内较早介入新能源客车研发的企业，在纯电动客车领域有着一定的优势。据了解，09年公司共交付各类型新能源客车60余辆，贡献销售收入1亿元左右。我们认为，随着合肥等多个"十三城千辆"城市在2010年进行新能源客车的招标，公司相关产品销量有望增长一倍左右。不过，由于销量基数较小以及盈利能力与传统产品相比并无明显优势，对公司整体盈利影响依然有限。

　　与雷博解除协议，不影响双方合作关系。公司原于09年3月与上海雷博（为公司供应新能源客车所需电机与电控系统部件）签订了合作协议，拟合资建立新能源汽车生产基地，但目前该协议已终止。我们认为，协议解除后双方的排他性合作关系并没有改变，对公司的影响主要体现在电机与电控部件外购导致产品毛利难以提高。

　　10年需要关注海外业务的复苏情况已及成本降低情况关注出口业务表现。公司控股子公司江淮客车出口业务占比较大，09年受到出口低迷的冲击也较大，导致海外业务规模由08年的2.95亿元下滑至7466万元，预计10年将有一定的恢复性增长。而公司本部目前海外业务占比不大，但具有良好的发展前景。公司产品已相继通过了美国的安全与环境实验室检测和澳大利亚的ADR 认证，成为国内第一家通过相关认证的客车厂商，公司将积极进行市场开拓，争取有所突破。