主题：万科A：强者恒强的秘密 快速开发审慎投资


　　全年业绩重点还看四季度。公司今年三季度实现营业收入56亿元，净利润4.6亿元，同比分别减少27%和增长6%，每股收益4分钱。1-3季度营业收入同比下降24%，净利润增长11%，每股收益0.3元。公司前三季度结算收入下降的主要原因是，1-9月竣工面积在全年中占比较低，结算面积同比下降了39%，但随着四季度更多项目竣工并转入结算，预计公司第四季度实现的结算收入将超过前三季度总和。

　　销售远远跑赢大市。三季度公司继续坚持以自住型需求为主的产品定位，取得了良好的销售业绩，实现销售面积281万平方米，销售金额346亿元，分别比2009年同期增长74%和125%。而公司重点关注的14个主要城市，三季度新房成交面积较去年同期下降36%。今年1-9月，公司累计实现销售面积601万平方米，销售金额714亿元，分别比2009年同期增长18%和55%，售价上涨31%。由于公司今年以来的推盘节奏占据了先机，后续销售压力不大，同时万科小户型产品、装修房占比高等产品结构、特色上的优势依然存在，公司对继续跑赢大市有较为充足的信心。

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　　提前锁定明年业绩。截至三季度末，公司合并报表范围内已售未结面积660万平方米，合同金额778亿元，预计其中60-70%将在明年结算，公司今年出色的销售表现为明年的业绩奠定了坚实基础。

　　维持“强烈推荐”评级。预计公司今明两年每股收益分别为0.63元和0.82元，对应动态市盈率为14倍和11倍。鉴于公司在楼市调整中出色的表现和更加稳固的行业龙头地位，维持对公司“强烈推荐”的投资评级，建议逢低介入。

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