主题：四川长虹：业绩低于预期，下调盈利预测

价值评级 维持“中性”评级。

营业收入增长良好，业绩低于预期
公司 3Q 实现营业收入同比增长 26%，净利润同比持平；
前三季度实现营业收入 293 亿（YoY35%），实现净利润
0.94 亿（YoY13%），对应每股收益 0.03 元，低于预期
15%。
正面：
3Q 营业收入保持良好增长（YoY26%），但在去年
同期较高基数下增长放缓。年初至今公司龙腾计划
对提高彩电市场份额和规模起了一定作用，整体增
长高于行业增长。
费用控制良好，前三季度销售费用率和管理费用率
分别下降 1.7%和 0.3%。
负面：
3Q 毛利率环比继续下滑，主营业务盈利能力有所下
降，前三季度毛利率同比下降达 2.1%。主要由于彩
电去库存竞争加剧以及外资品牌降价竞争争夺市场
份额。
经营性现金流为负 21 亿，主要是应收款项和库存增
长所致。


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