主题：青岛海尔：资产整合后带来利润增长


　　摘要:

　　2010年10月29日青岛海尔（600690）（600690.SH）公布了2010年前三季度报告，公司2010年前三季度营业收入达到454.31亿元，同比增长33.26%；归属上市公司股东净利润为16.03亿元，同比增长50.37%。稀释每股收益为1.19元。

　　公司2010年前三季度销售快速增长33.62%，第三季度增速虽然稍低于第一季度和第二季度，但依然维持了较高的速度（具体见表1）。我们认为，公司的快速增长得益于公司优秀的品牌，另一方面，也得益于公司继续推行“渠道下沉 精耕网络”的网络发展战略。青岛海尔（600690.SH）第三季度的毛利率较一季度和二季度稍有下降，主要是由于原材料价格波动和激烈的市场竞争所致，但是我们认为毛利率继续下降的空间不大。

　　我们也注意到，公司的费用率从2010年以来逐季回落。销售费用率从一季度的17.26%下降到13.31%，管理费用率从一季度的6.35%下降到目前的4.57%。这跟公司严谨管理有关，也跟公司近几个月实施一系列降低费用加快整合的措施有关。

　　我们认为青岛海尔（600690.SH）正在进入利润快速增长期；根据银河证券估值模型，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.40元、1.73元和2.12元，对应的PE估值为19.18X、15.58X和12.70X，继续维持公司“推荐”评级


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。