主题：康缘药业：成本上升拖累利润增长

2010 年 3 季度业绩低于预期：
2010 年 1-9 月份公司取得收入 9.5 亿元，同比增长 37%，
符合预期。受成本上升影响，前三季度取得净利润 1.45
亿元，同比仅仅增长 20%，折合每股 EPS0.345 元，低于
预期。
正面：
临床品种维持较高增长。1-9 月份，公司临床品种合
计销售 7.0 亿元，同比增长近 40%。主力品种热毒宁
收入同比翻番，全年有望达到 3.5 亿元。天舒胶囊和
散结镇痛销售增长 30％左右，桂枝茯苓胶囊、腰痹通、
抗骨增生取得双位数增长。
经营质量大幅改善。报告期公司应收项目和存货小幅
提升，通过增大应付款项进行了抵消。前三季度实现
经营性现金流 1.2 亿元，同比增长 369%，业绩含金
量提升。
负面：
成本上升吞噬业绩。受中药材普遍涨价的影响，公司
仍然承受了较大的成本压力。前三季度成本上升 53%,
造成整体毛


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