主题：中国船舶：业绩好于预期 上调盈利预测


　　公司2010年1-9月份实现主营业务收入209.6元，同比增长10.64%，归属母公司净利润20.2亿元，同比增长2.93%，实现每股收益3.05元。业绩较预期为好。

　　公司1-9月份毛利率为17.24%，同比高2.52个百分点。其中第一季度为18.8%，第二季度为17.4%，第三季度为15.98%，1-6月份毛利率较高主要受益于船板价格较低，我们预计全年毛利率可望维持在17.3%。

　　从单季度主营业务收入完成情况分析，第一季度为56亿元，第二季度74亿元，第三季度79亿元，一般情况四季度实现收入多一些，我们预计全年主营收入大致为281亿元。

　　2010年1-9月份，销售费用为2.39亿元，同比减少0.43亿元。管理费用8.8亿元，同比增加1.5亿元。财务费用去年为-6亿元，今年为-4.6亿元。期间费用率从2.14%提高到3.15%，预计全年为3.7%。

　　1-9月份投资收益为-2.28亿元，去年同期为600万元，主要原因是公司下属的广州船坞公司涉及法律纠纷，中期计提了4.26亿元的损失准备。

　　1-9月份资产减值准备从去年同期的3338万元上升至1.37亿元，主要是存货跌价准备的增加所致。

　　我们适当上调了公司业绩预测，预计2010-2012年公司营业收入分别为281、2 80、267亿元，归属于母公司的净利润分别为25.5、27.9、24.1亿元，对应EPS分别为3.85、4.21和3.64元。10月31日收盘价65.62元，按照2010年PE的17倍计算，合理股价65.45元，维持“中性-A”的投资评级。


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