主题：国电电力权证投资价值分析

2007年11月以来，国电电力股价的12个月区间年化波动率总体呈逐步攀升趋势。在目前点位，预期会是震荡波动走势，我们认为国电电力的12个月年化波动率维持在60%左右水平。

　　
　　 从可比认购权证上市之初表现来看，上汽认购的隐含波动率在90-120%区间波动，后期平稳运行时，要比上市初高出20%。

　　
　　 国电CWB1上市后，隐含波动率将在100%左右。主要原因为：一，国电CWB1发行量有4.27亿份，多于国安、深高、日照等认购权证，与前期上市的上汽认购发行量差不多。从市值来看，与上汽、云化认购权证属于相同中等市值类别，没有小市值权证易于操控，决定了其估值溢价空间有保证。国电CWB1的理论价格也与上汽认购接近。二，最近上市的青啤认购受到资金追捧，隐含波动率变化较为平稳；考虑电力行业目前在盈利能力低部，基于下半年“煤电联动”和资产注入的预期，国电认购估值定价是可以达到的。因此，结合当前市场环境，预计国电电力股本权证上市定位的隐含波动率可以维持在90-110%区间波动。 　　
　　 按照5月21日国电电力A股收盘价7.43元/股计算，选择一年期定期存款利率4.14%作为无风险利率，100%的隐含波动率对应的权证市场价格为3.99元/份。以上市首日2.66元左右的开盘参考价格，国电CWB1上市后应有一个涨停。上市后，价格在3.5-4.5元之间波动，溢价率在45-55%之间，实际杠杆在1.4-1.6倍水平之间。

　　
　　 2007年11月以来，国电电力股价的12个月区间年化波动率总体呈逐步攀升趋势。在目前点位，预期会是震荡波动走势，我们认为上港集团的12个月年化波动率维持在60%左右水平。 　　
　　
　　
　　 从可比认购权证上市之初表现来看，上汽认购的隐含波动率在90-120%区间波动，后期平稳运行时，要比上市初高出20%。

　　
　　
　　
　　 从可比认购权证上市之初表现来看，上汽认购的溢价率在40-60%区间波动；由于上海汽车股价单边急剧下跌，导致对应认购权证溢价率迅速抬升，上汽认购价格也是一落千差。



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