主题：保利地产：凭经营融资实力 继续快速扩张


　　三季报业绩基本符合预期。前三季度净利润22.91亿元，同比增长28.2%，实现每股收益0.50元。结算毛利率34.5%，较中期略有下降。

　　三季度拿地开工依然迅猛。三季度单季新开工面积322万平米(上半年327万平米)，单季拿地增加权益容积率面积421万平米(上半年506万平米)。

　　支付多、融资多，货币资金余额稳定。期末货币资金余额占总资产比重为10%，低于2009年同期(21%)，高于2008年同期(9%)。连续四个季度经营性现金流净流出，主要是购买商品支付金额维持在高位。连续五个季度筹资现金流净流入，主要是长期借款较年中增加72亿元，短期借款有所减少，反映公司强大的融资能力。

　　资产负债率上升。按照“负债总额/资产总额”口径，为78.9%(高于2009年同期和20008年同期)、按照“(负债总额-预收账款)/(资产总额-预收账款)”口径，为67.9%(高于2009年同期和2008年同期)、按照“(负债总额-预收账款)/资产总额”口径，为44.7%(高于2009年同期、低于2008年同期)。

　　快速扩张的背后是公司强大的经营和融资实力。行业竞争格局日趋激烈，后续销售情况、毛利率变化方向、持续的融资能力等均值得关注。

　　维持“增持-A”评级。维持盈利预测和6个月目标价17.10元。

　　风险提示：贸易顺差早于预期结束回升趋势，流动性出现拐点。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。