主题：2008-05-23 | 长江电力整体上市流传方案分析

[FACE]ico2.gif[/FACE]据目前流传方案：总公司资产1500亿，现有长电股份1换成4股。

现在长江电力总资产94.12亿股 * 净资产4.21元/股 = 396.25亿元，其中三峡总公司07年末持有58.4亿股 * 净资产4.21元/股 = 245.86亿元。

三峡总公司2007年年中资产总额1500亿元，减去持有的长电股权金额，实际并入新的长电集团资产为1254.14亿元。按去年长电收购价计算每台机组52亿元算（今年可能涨价），剩余左右岸18台机组总价款为936亿元，差额318.14亿不知是何资产？

先假定按如上计算，新长电集团总资产为1650.39（1254.14+396.25）亿元。三峡总公司持股1499.39股，持股比例将上升为90.6%，其他流通股股东持股150.39股，持股比例将下降为9.4%。

2007年度三峡电站26台机组总发电量616.03亿度，平均每台23.7亿度，长电公司分电280.05亿度，葛洲坝电站21台机组发电154.64亿度。合并后总发电量770.67亿度，按每度电售价0.3元计，主营业务收入为231.2亿元；按06年每度电0.05元成本计，税前利润770.67*0.25=192.67元。

以上计算未考虑总公司那318.14亿其他资产的赢利能力，假如与那18台机组相同，也折算成6台机组，则发电量调整为142.16亿度，可创造税前利润35.54亿元。二者合计228.21亿元（192.67+35.54）。按两税合并后所得税税率25%计，净利润为171.16亿元。

2007年投资净收益7.2亿元（主要是出售4亿建行股份），假如今年继续出售则合计净利润为178.36亿元。

考虑三峡水库水位达标提高到185米可增加发电量，电价调整提高影响等使净利润提高，但是2007年与2006年相比成本却有所提高，主要是折旧和财务费用，以上因素相抵销，我们仍将2008年到净利润估计为200亿元。

此时，2008年年末每股收益摊薄为0.1212元/股（200亿/1650.39股），折算成换股合并前为0.487元/股（据说1股送3股，0.1212 * 4）。

2007年实际业绩稀释后为0.584元/股，换股合并后业绩下降0.097元/股，下降16.6%，因此其股价开盘后按常理将同比跌去16.6%。按现价14.65元算，持有到2008年年末将跌为12.21元，现在股价高估2.43元。

当然，借整体上市题材，又是1股换4股，庄家借广大散户不明就里，很可能被爆炒，股价超过20元也不无可能。这里有股友可能会说，整体上市是绝大利好，怎么让你给算没了？这里的关键是三峡总公司未上市资产的质量（盈利能力）是比已经上市的原长电资产高还是低？我的结论是不如，所以每股收益被大幅度摊薄，我说是利空！！不信，咱们就拭目以待！！！

另外，长电2007年净资产为4.21元/股，现流通股股东折成4股吃亏0.21股。

股价上涨的最大赢家是占新长电集团全部股份1650.39亿股的90.6%的三峡总公司，借用了长电上市公司的名义变相上市而全部股份都转化为流通股，可以随时从证券市场兑现大量现金并且不丧失控股地位。

好在下周一就发布进展公告了，以后形势会逐步明朗，但愿的的猜测是错的，我的算法是错误的，但愿整个三峡26抬机组2008年发电量会比2007年大幅度增加，但从今年一季度来看，情形相当地不乐观。

王大连，2008.05.23.21：59


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我也在网上看到所谓一股换四股的传言，我实在是报怀疑态度，三总要那么多股干嘛，把股本扩的这么大，也不符合其长远利益。要是这样还不如独资经营算了，再说他的那些大小非——中核、华能、中石油，哪个是好惹的主，允许三总这般愚弄？
这位老兄的分析就更不靠谱了，不但引用数据大量错误，估算过于粗放，甚至还使用蓄水水位“185”这个几乎不可能在08年甚至近两年实现的名词，其分析不看也罢。
还是静待方案信息吧！

简直是开玩笑了,首先要确保小股东不能亏.如果是依照净资产,三峡总公司就不要打压价格增发了.一定要了解什么是市值才能去分析股票的.