主题：海南航空：旺季来临 亮点频现

10月运力投放谨慎,客座率提升2.4个百分点

　　10月份,公司RTK、RPK同比增长7.6%、4.9%,而ATK、ASK同比仅增长0.7%、1.9%,增速均较前期有所下降,主要源于9月份开始的民航安全大检查(控制飞机利用率、增加备份运力等);随着春运的临近、公司新引进飞机的投入运营、10月底新航季公司对航线结构的部分调整,加之海南岛旅游旺季的来临(11月底至明年1季度),上述指标增速将有望回升。需求增速仍大于运力投放,助推客座率提升2.4ppt.至82.5%,客座率明显超过东航、南航,仅次于国航,处于行业次席。

　　海南旺季正在来临,公司业绩表现将更为抢眼

　　公司2010年三季度业绩大幅增长,超出市场预期;1季度及4季度是海南旅游旺季,加之2011年春节需求增长有望超预期,海南的基地公司海航4季度及2011年1季度业绩表现将更为抢眼。

　　国际旅游岛政策的推出将为公司业绩锦上添花

　　商品的免税,将为旅客节约1/3左右费用,加之海南旅游资源丰富,而且没有类似港澳通行证次数的限制,未来抵达海南旅游购物的人数有望爆发式增长,海航无疑将最为受益。

　　集团扶持力度清晰可见,并有望持续

　　公司溢价4亿元剥离维修资产给集团,并将亏损资产D328飞机以略少于账面价值的金额处理给集团下属企业,此举有利于公司全力发展航空运输主业、主营国内干线和国际航线,快步提高公司收益,足见集团对公司扶持力度,而且,我们预计公司未来可能还有类似的动作。

　　海航集团航空板块整体上市或再次启动

　　在中国航空市场持续繁荣背景下,我们预计,海航集团有望于2011年恢复启动航空板块香港整体上市计划;同时我们预计,整体上市前,集团需要先行解决上市形式(红筹,H股)、上市主体(海航股份、大新华航空或其他成员航空企业)、集团航空资产注入(西部航空、祥鹏航空、天津航空、首都航空、金鹿公务航空等航空运输资产尚属海航旅业集团)等问题。

　　投资建议:维持公司“买入”评级



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