主题：元富证券：潍柴动力业绩淡季仍维持高位

　潍柴动力(48.45,0.60,1.25%,经济通实时行情)（02338.HK）发动机坚挺，公司业绩淡季仍维持高位

　　公司前三季度净利润同比增长101.4%，实现每股收益5.76元。公司实现主营收入469.15亿元，YoY+84.44%；实现归属于母公司所有者净利润47.98亿元，YoY+101.4%；合每股收益5.76元，成为A股市场上每股收益最高的个股。其中第三季度实现净利润15.63亿元，YoY+39.58%，QoQ-8.44%，高于我们的预期。

　　受益于下游需求旺盛，公司产品销量普遍大幅增长。公司公司发动机配套重卡市场的占有率达到38%，位居行业首位，其发动机业务的营收贡献度为36%，毛利贡献度为47%，净利润贡献度高达80%，是公司最主要的盈利来源。受益于原材料成本下降，公司发动机毛利率环比提升4.1个百分点至32.3%，保证了公司在淡季期盈利状况仍然保持较高水准。我们预计公司2010年发动机销量为54.5万台，YoY+69.04%。

　　公司毛利率环比提升，营业费用率维持低位。公司第三季度毛利率为24.26%，环比提升2.27个百分点，原因在于发动机业务盈利状况显著改善。公司第三季度营业费用率为7.19%，同比下降1.71个百分点，环比下降1.41个百分点，创出自公司上市以来的新低。

　　估值与投资建议：我们上调公司2010年、2011年每股收益预期至7.48元、8.52元，上调幅度分别为19.11%、21.37%，对应动态市盈率分别为14.96倍、13.13倍，估值处于汽车行业中游水准。考虑到重卡旺季在上半年，公司产品竞争优势相当明显，我们建议给予18倍市盈率，A股市场上对应目标价位上调至153.36元，维持“买进”评级，H股市场上由于股价经历除权，调整目标价位为66.71港元，维持“买进”评级。



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