主题：美菱电器：增发夯实增长基础 期间费用率下降空间较大

增发稳定推进中
. 销售渠道改革带来费用率下降
事件：我们近期调研了美菱电器，并与相关领导就公司发展情况进行了交流。
投资要点：
. 增发扩大产能，夯实增长基础
目前公司生产基地分布于江西、绵阳和合肥本部，其中江西、绵阳各有一条生产
线，年冰箱产能均为60 万台，加上合肥的5 条生产线，合计冰箱产能约500 万
台/年。07 年-09 年我国多门冰箱销量占比从12%提升到22%，销售额占比也从
28%提高到41%，我国冰箱行业消费升级速度不断加快，公司近几年高端冰箱（主
要以雅典娜子品牌为主）高速成长，但当前仅有一条高端冰箱生产线，雅典娜高
端产品供不应求，面临一定产能不足的瓶颈。此次非公开增发后，公司每年将新
增200 万台豪华高端冰箱、60 万台节能冰箱以及120 万台冰柜的产能，预计2012
年公司高端雅典娜冰箱的销

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