主题：南方航空：旺季弹性大 升值受益多

投资要点：

3 季度业绩爆发性增长。1-9 月份南方航空实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为578.4 亿元、66.1 亿元和51.2亿元，实现每股收益0.64 元，同比大幅增长850%。其中三季度上述三项指标分别为231.6 亿元、43.0 亿元和30.4 亿元，每股收益0.38元，预计占全年收益约55%，环比增长约375%。3 季度传统旺季南方航空业绩弹性居三大航之首。

本币升值再启动等助推业绩。6 月份人民币不再紧盯美元，而今年主要升值幅度集中在9 月份实现，使得三季度南航财务费用同比节约约7 亿元，其中预计9 月份单月节约7.8 亿元。上半年出售珠海MTU11亿元一次性收益亦为累计利润贡献良多。

航空主业持续繁荣。继上半年以淡季和平季为主的阶段行业不断创出综合业务量和财务表现新高后，传统旺季3 季度国内体量最大的南方航空充分享受到行业景气，航空主业单月盈利能力最强体现在8月份，当月RPK 增长21.5%；RFTK 增长83.3%，明显超越公司客货运力投放速度，客座率和总体载运率分别创出82.8%和69.5%的高位；预计票价水平亦有超过10%以上的增幅。

“增持”投资评级。判断四季度淡季不淡、2011 年行业趋势继续向好，择机增持把握节奏将是较好选选择；考虑后期增发摊薄和高铁影响，预计10-12 年公司每股收益分别为0.70 元、0.64 元和0.43 元。



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