主题：云南白药短期增速放缓 但不改长期投资价值

呈贡新基地有望2009年年底投产。近两年，云南白药整体搬迁已成为公司的头等大事。呈贡新生产基地中工业用地面积计1029亩，土地已进入前期平整阶段，地勘工作也告一段落，8月末有望开始基建。呈贡I期工程总投资10.8亿元，可生产14个剂型，设计产能100亿。如果一切顺利的话，2009年年底新基地有望完成生产线搬迁和GMP认证工作，届时，困扰白药多年的产能限制有望全面解决。据我们了解，新基地有以下几点值得称道：（1）新基地建设规格较高，设计工作由海内外知名企业完成，设计目标是50年不落后，并为通过海外相关认证做准备；（2）新基地贯彻绿色环保理念，工业实现零排放；（3）新基地采取柔性投入的方式，I期生产线采取模块组合方式，充分预留了产能扩张所需空间，这样公司可以根据销售规模确定产能的投入速度；（4）新厂房投入使用后，预计每年增加4000-6000万元的费用。"稳中央、突两翼＂的市场拓展战略实施顺利。"稳中央、突两翼＂是公司近几年来实施的重点战略。2008年，预计"白药散剂、胶囊、气雾剂"以及"宫血宁"等中央产品销售规模将超过10亿，牙膏和透皮系列产品将双双超过5亿。虽然，目前公司70%的净利润由中央产品贡献，但我们认为，未来两翼产品利润贡献率将逐年提升，预计2010年，两翼产品利润贡献率有望超过40%。

　　
　　 日化产品线将越来越丰富。云南白药利用中药的先天优势涉足日化行业成为行业成功的经典案例。目前，白药牙膏已顺利进入市场销售前五强，2007年实现销售收入2.6亿元，2008年如果完成销售目标，将实现80%的增长。后续，公司还将推出针对儿童和吸烟人群细分市场的牙膏产品；白药沐浴露等日化产品也已完成临床试验，有望在今年推出。这些新品的推出不仅丰富了白药日化产品线，而且有望实现较强的产品销售协同效应。另外，公司还从日本企业引进了高端化妆品的生产技术，培育区隔于"云南白药"的高端药妆品牌。虽然，培育新品牌面临失败的风险，但我们坚持认为：利用中药优势涉足日化领域符合居民消费升级的趋势；而且，通过与公司健康事业部秦总的交流，我们认为，白药已积累了较为丰富的快速消费品市场运作经验，在市场风险控制上也尽显公司稳健的经营风格，我们保持乐观态度。



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