主题：公司债券有望迎来快速发展期

　近日，由央行和银监会、证监会、保监会共同发布的我国《金融业发展和改革“十一五”规划》明确提出，“大力发展债券市场特别是企业（公司）债券市场。建立健全以市场化为导向的债券发行机制，逐步创造条件最终实现注册制发行。打破各类合格机构投资者投资债券的限制。构建银行间市场和交易所市场互为补充，安全、高效、相互联通的债券市场。提高不同证券登记结算机构间的转托管效率，扩大跨市场交易的债券品种，促进债券市场互通互联。”

　　专家表示，通过《规划》，我们可以清晰地看出我国金融市场的发展蓝图，那就是不断完善资本市场的结构和体系，而在多个主管部门的共同推动下，债券市场特别是公司债市场有望成为近期的发展重点，获得“优先”发展。

　　实际上，去年以来，监管层多次明确表态支持资本市场股、债均衡发展，积极发展债券市场，大力发展公司债券市场。前不久，证监会发布的《资本市场发展报告》同样描绘了债券市场的发展前景：“从2007年到2020年，证监会将推动债券市场的市场化改革，加快债券市场的发展：完善监管体制，改革发行制度；建立健全债券市场主体的信用责任机制；建立统一互联的债券交易结算体制；丰富债券品种，完善债券投资者结构。”而且，在新基金停发近5个月的情况下，证监会率先批准的两只基金均为债券型基金，这也被业内人士理解为“债市优先”的曲线体现。

　　中央结算公司和全国银行间市场交易中心也联合出台了《全国银行间市场公司债发行、登记托管、交易流通操作细则》，明确了公司债进入银行间市场发行、登记托管和交易流通的具体程序，为公司债进入银行间市场提供了详尽的操作指南。

　　专家表示，监管层从不同角度大力推动公司债市场发展，不仅是对整个资本市场发展的通盘考虑，其背后还隐藏着解决我国股票市场和债券市场比例失衡问题的决心。数据显示，尽管2007年股票市场发展迅速，但我国直接融资比例不升反降。2007年企业融资结构中的间接融资比重为82.3%，比2006年上升了17个百分点。而统计数据亦显示，我国债券市场发展严重滞后于股票市场。截至2007年底，我国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.7%，远低于美国等成熟市场，甚至低于韩国、印度等市场。公司债券市场发展则更加滞后，截至2007年底，我国债券市场只有少量的短期融资券、可转换公司债、可分离交易公司债以及上市公司债等属于真正意义上的公司债券，在债券市场总量中的比例仅为4.1%.公司债市场的缺失，已经成为我国资本市场发展的“软肋”。

　　债券市场特别是公司债市场是资本市场的重要组成部分。一个公司债市场不发达的资本市场，在结构上是残缺的，在功能上也是畸形的。这既不利于资源的优化配置和公司资本结构管理，也会损害资本市场的财富管理和风险配置功能。自2006年开始，我国政府着手对原有落后、僵化、过时的公司债发行管理体制进行改革，2007年8月，证监会颁布实施《公司债券发行试点办法》，公司债发行正式启航。2007年9月30日，中国人民银行颁布《公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管有关事宜公告》，规定公司债可在银行间债券市场发行流通和托管。随后，包括长江电力、华能国际、中粮地产等近二十多家上市公司发行或等待发行公司债，发行规模接近1000亿元人民币。

　　在监管层推动公司债发展意图强烈的背景下，今年以来，我国债券市场活力尽显，表现出较快的发展势头。公司债、金融债、短期融资券凭借其各自特性吸引着各类筹资者和投资者的青睐。业内专家指出，从资金供给和融资需求两方面看，当前大力发展公司债券市场正面临着难得的机遇。首先，在紧缩的货币政策环境下，银行的信贷增长速度可能不如去年，这为更多资金进入债券市场创造了条件，债券市场会比去年有一个更实质性的发展。其次，随着近年来我国企业改革和金融改革的不断推进，我国社会储蓄和外汇储备的稳步增长使大量追求稳定回报的资金对固定收益类产品的需求日益旺盛，尤其是证券投资基金、保险资金、商业银行、养老基金等机构投资者对公司债券市场的需求日益迫切。再次，与发行股票和银行贷款相比较，一批质地优良、负债率低的公司急需通过发行公司债券，开辟新的筹资渠道，调整资产负债结构，降低财务成本，完善企业信用定价，进一步增强其竞争力和持续发展能力。毕竟相对于股权融资和银行贷款来说，债券融资的吸引力更强。

　　党的十七大提出要“多渠道提高直接融资比重”。业内专家表示，要实现这个目标，关键是要加快多层次资本市场建设，满足各类主体的不同融资需求。作为新的金融品种，公司债券的推出对进一步平衡资本市场结构，完善资本市场功能，扩大直接融资比例具有重要意义。因此，可以预期，在政策面的强力推动下，公司债券有望在未来几年规模激增，并逐渐成为债券市场上的主力。

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