主题：地产股再度下挫 沪指午盘收跌0.74%

　12月9日两市低开，十点左右展开一波反弹，沪指一度在钢铁股的带动下翻红，但无奈其他权重股走势疲软，地产股更是大跌，带动大盘临近收盘出现一波急跌，前日表现较好的创业板和中小板也出现调整，截至午间收盘，上证综指报2827.39点，下跌21.16点，跌幅0.74%，半日成交额612.3亿元；深成指报12472.6点，下跌142.77点，跌幅1.13%，半日成交额518.3亿元；中小板指报6856.23点，跌84.14点，跌幅1.21%，半日成交额195.81亿元。

　　从盘面看，今日铁路基建板块继续一枝独秀，晋西车轴涨停，晋亿实业涨9.46%，中铁二局涨8.16%，权重股中国南车、中国北车涨逾5%。金融股走势分化，广发证券涨2.38%，中国人寿涨0.96%，中国银行涨0.31%，北京银行跌2.02%，中国太保跌1.67%；地产股再度下跌，世茂股份跌6.36%，深振业跌5.42%，万科A跌3.18%，中华企业、金丰投资高开低走，涨幅均在3%左右。此外，资源股中的煤炭、有色股大多以下跌报收，但整体跌幅不大。

　　今日星河生物等3新股上市，其中星河生物(300143)高开44.44%，午盘涨30.56%报47元，宋城股份(300144)高开25.75%，午盘涨20.38%报63.8元，南方泵业(300145)高开19.05%，午盘涨15.79%报43.77元。

　　消息面上，记者从权威人士处获悉， 11月份CPI同比增幅可能低于此前各大机构的预期，12月份CPI增幅更可能出现较大回落，从而使得全年CPI数据很可能略高于年初定下的3%的目标。央行昨晚公告称，今日只发行50亿元的3个月期央票，而原定同时招标的3年期品种未在公告中出现。

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　　短线有加速下跌之虞

　　昨天上证指数虽然跌幅不大，但在攻克年线后无力上攻导致年线得而复失对市场人气有一定的打击，央票在低利率下发行艰难导致三年期央票停发加剧了加息预期，周六将公布的经济数据也可能引发新的货币调控政策出台，股指在年线附近横盘已久，在诸多不利因素影响下，股指脱离年线区域向下调整的概率较大，操作宜以谨慎为主，调整幅度的不大的品种可考虑减仓离场，短线不宜急于入场。(广发证券 万兵)

　　A股市场进入加息敏感期

　　最近市场纠缠于三个问题：一是 “积极财政+稳健货币”的政策基调是紧还是松？二是11月份CPI数据即将披露，加息还是不加息？三是在债务危机、复苏难醒中难以自拔的欧美股市更显强势，经济势头良好背景下的A股却反而疲弱。

　　稳健相当于紧缩

　　如同“强买、买入、增持、持有、减持”的股票投资评级，政策基调也可分为五种类型：刺激的、积极的、宽松的、稳健的、紧缩的。在实际操作中，投资者对机构给予的股票投资评级往往要降低一级来作为投资参考，即强烈买入相当于买入、买入相当于增持、增持相当于持有、持有相当于减持、减持相当于抛出。目前所确定的2011年政策基调似乎也一样，“积极财政政策+稳健货币政策”实际上是一个收紧的政策，具体体现在以下几个方面：一是2009年是积极财政政策+刺激性货币政策、2010年是积极财政政策+宽松的货币政策，货币政策基调从刺激到宽松，再由宽松到稳健，明显是一个收紧的轨迹。二是明年的信贷规模基本可确定不会超过7.5万亿元，明年因为有将近1.5万亿元的银信合作项目并入银行表内，即实际信贷额度可能只有6万亿左右；同时，明年的利率变化方向是明确向上的，按照明年实际信贷额度折算的M2增速只有15%左右，而目前M2增速尚有19%。因此，信贷、利率方向、货币投放的增速均凸现出明年的货币政策名义上是稳健的，实际上是收紧的。三是在货币政策收敛制约支付规模、地方政府显性债务率已高过50%(隐形债务率已经超过70%)、地方融资平台已经得到规范并且进入还款高峰的态势下，明年的财政政策虽然继续保持着“积极”，其实继续推行“积极”的空间已经不大，“积极”的程度将肯定不如2010年，更多是调结构背景下的局部“积极”。

　　加息预期强烈

　　显然，从务实的角度看，名义上“积极的财政政策+稳健的货币政策”实际上是一个“中性的财政政策+紧缩的货币政策”。这意味着明年A股市场的政策面、基本面、流动性环境均明显差于今年，在投资者盘点今年、展望明年的时候必定会影响到岁末年初阶段行情的稳定性，目前行情还不具备结束调整展开新行情的基本条件。

　　11月份CPI即将公布，人们目前之所以这么关注这个指标，因为它是年内加不加息的一个重要信号。再创新高的11月份CPI大致在4.5%-5%之间，目前一年期的利率是2.5%，负利率已经高达2%以上，按常理该加息。此外，近期煤炭、水泥、钢铁，以及各地方的自来水与天然气价格均有不同程度的上升，受粮价撬动的结构性通胀已有扩散的苗头，为了“管理通胀预期”也该加息。因此，目前行情正处于加息敏感期。由于市场之前已经有了比较充分的预期，如果真的加息了，等于释放了压在投资者心上的一块大石头，短期行情未必下跌，反而可能会出现心里压力释放之后的短期反弹。当然，在政策与流动性皆收敛的趋势下，加息之后若出现反弹还不能视为“靴子”已真正落地了。

　　境内外股市背景大不同

　　欧美股市强，A股相对弱的原因在于，欧美的政策方向是“刺激”，在QE2不够力度的时候，已经试图筹谋QE3。国内的政策基调是“收紧”，正在为管理通胀收紧流动性。A股与欧美市场的政策取向截然不同。此外，欧美目前的经济特征是“滞”，经济增速与通胀水平都处于“滞”的状态。我国目前的经济特征是“胀”，具体表现为经济增速在降低，通胀压力却在持续增强。欧美的经济局面是仍处于底部欲振待兴，我国经济是经过了一轮强劲复苏之后又有回落的势头。因此，欧美股市目前的稳定基础相对更好。

　　金融股和“两桶油”对市场“维稳”机制在进一步增强，使得多种因素旋绕下的指数一直处在“向右突破”的状态中，但“年末回吐”与“年末题材”并存的，以强弱分化为特征的个股结构性调整仍在继续深入，并可能会持续到年终。自此，当前的策略不难明确：追求风险收益的重点是一部分强者恒强的小盘含权股；追求防御策略且着眼于布局来年的，重点是已经具备估值修复动能的金融股


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