主题：民生银行：四年禁售期吓退机构投资者

民生银行(600016.SH)原定于上周五的拍卖被迫取消，下一步对海通证券(600837.SH)股权的处置还存有较大的悬念。“在规定的时间内没有任何人支付一个亿的竞买保证金，一家都没有，不取消怎么办？”一位来自民生银行的人士在接受《第一财经日报》采访时显得颇为无奈，“我们只有再组织整体拍卖，时间还没定。



”

　　民生银行5月23日发布公告称，原定于2008年5月23日拍卖公司持有的海通证券1.34亿股限售流通A股股票，因在拍卖公告规定的时间内无竞买人办理竞买登记注册手续，本次拍卖中止。

　　根据海通证券今年1月份的公告，民生银行目前临时持有海通证券1.9亿股，根据有关规定，其中1.34亿股必须自取得日即2005年11月14日起2年内处置变现。这1.9亿股均是在海通证券借壳都市股份上市前，通过债务划转的方式划归到民生银行名下。实际上，民生银行对海通证券的股权处置已经逾期。

　　民生银行对此次拍卖采用整体公开拍卖的方式，拍卖价格以拍卖公告日前一个交易日为定价基准日，按照基准日前30个交易日(含基准日)海通证券交易均价的80%确定，由此推算，其起拍价应在37元/股左右。

　　上述人士坦言，采用整体拍卖的方式对民生银行更有利，“因为有控制权溢价”。“不整体拍卖怎么拍？如果分开来拍卖，比方说一共拆成五份，万一卖掉了四份，那一份怎么处置呢？这个价格上也不好定。”对于这次流拍，该人士认为，“买家一下子就要拿出几十个亿，市场中实力雄厚的买家相对有限。”

　　目前，民生银行该次拍卖的1.34亿股占海通证券股权比例为3.26%，上述人士所称的“控制权溢价”则是指，根据海通证券一季度报表测算，买家在取得这部分股权后，有可能位列海通证券的第八大股东。

　　来自北京雍和嘉诚拍卖公司网站上的一份文件显示，《海通证券股份有限公司134407099股限售流通股股票拍卖注册须知补充文件(一)》规定，竞买人须按照证券监督管理部门的要求，承诺在经批准入股海通证券股份有限公司后，在48个月内不转让所持海通证券股权。

　　“限售期太长了，流动性太差。投资者一般三年(限售期)都认为是非常长了，四年后的市场情况现在更无法预计。”昨日，一位券商投行人士在接受记者采访时表示，除非价格相当便宜，否则这个交易对很多机构来说是毫无吸引力。

　　海通证券的限售条件流通股股东包括多家颇具实力的上海国资企业。其一季报显示，包括上海实业集团有限公司、光明食品有限公司、上海烟草公司在内的13家股东承诺持有其股份在2010年11月8日前不上市交易或转让。

　　但来自民生银行的观点则认为，对于海通证券股权的拍卖价格其实并不算高。“便宜总该有个依据，例如按照某天价格的多少，现在这个价格已经很便宜了。”


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“4年内不转让”吓跑意向竞买者

　　民生银行所持1.34亿股海通证券(600837行情,股吧)限售股拍卖活动到期日却紧急中止，颇让人感觉意外。承担此次拍卖活动的北京雍和嘉诚拍卖公司负责人日前独家向记者披露了其中原委：正是“受让方在48个月内不能转让”的补充规定，让竞买者望而却步。

　　拍卖活动意外中止

　　5月23日，北京雍和嘉诚拍卖公司发布公告称，民生银行(600016行情,股吧)持有的海通证券1.34亿股限售流通A股整体拍卖原定拍卖时间为23日14时30分，因在拍卖公告规定的时间内，即5月21日17时前无竞买人办理竞买登记注册手续，依据商务部颁布的《拍卖管理办法》第四十条规定，本次拍卖会中止。

　　此前的5月5日，北京雍和嘉诚拍卖公司曾发布了拍卖招商公告。这部分海通证券拍卖股权，是民生银行分批获得的抵债资产。根据我国商业银行法对商业银行持有抵债股权不得超过两年的相关规定，民生银行应在2007年11月14日之前，将所持上述海通证券股权出手，目前该股权处置已逾期5个多月。

　　据北京雍和嘉诚拍卖公司负责人介绍，这部分海通证券股权在拍卖招商公告发布后和前期在北交所挂牌时，曾引起了广泛关注，意向竞买人打电话或来公司咨询的众多。这其中主要是机构投资者，包括上市公司、基金公司等。当然，前期在监管部门出台一系列利好政策的刺激下，股市出现了强劲反弹，这也给前期陷入低谷的券商股权转让注入了活力。

　　因为标的起拍价高达50多亿元，因此参与竞拍的更多的是战略投资者，财务投资者比较少。期间，多数意向竞买人对此次海通证券1.34亿股限售流通A股投资价值基本认同，尤其是对受让方得到这部分股权后将可能成为海通证券第八大股东表示出了浓厚的兴趣。

　　但是，北京雍和嘉诚拍卖公司随后发布的一份拍卖须知补充文件，却让众多意向竞买人望而却步。北京雍和嘉诚拍卖公司根据监管部门要求制订的这份补充文件规定，竞买人须按照证券监督管理部门的要求，承诺在经批准入股海通证券公司后，在48个月内不转让所持海通证券股权。“由于意向竞买人对此项规定存有顾虑，便纷纷选择了谨慎观望，因此拍卖活动被迫中止。”北京雍和嘉诚拍卖公司这位负责人表示。

　　二级市场股价大跌

　　在5月23日中止拍卖公告发布后，海通证券二级市场股价迅速作出反应。当日海通证券股价低开低走，大幅下挫，盘中一度触及跌停板23.3元，终盘报收于23.34元，大跌9.85%。

　　北京雍和嘉诚拍卖公司上述负责人表示，中止公告发布后，拍卖公司便接到了不少海通证券二级市场中小投资者的电话，讯问中止拍卖原因。“中小投资者非常关注此次拍卖活动，因为如果此次海通证券这部分股权能够顺利竞拍出去，对其二级市场股价将是一个利好刺激。”

　　根据公告，此次拍卖起拍价以拍卖公告日前一个交易日为定价基准日，按照基准日前30个交易日海通证券交易均价的80%确定。海通证券最近30个交易日的均价为46.83元，以此计算的起拍价应为37.46元，对应的金额约为50亿元。海通证券5月22日经过10送3转7股除权后，上周五收于23.34元，复权后价格为46.68元，比37.46元的起拍价溢价24.61%。

　　值得注意的是，此前的5月13日，上海5家拍卖公司发出公告，将于5月28日拍卖海通证券约1041万股限售股，本次拍卖的参考价格约为27元。但由于此次拍卖属于司法机关委托的拍卖，是执行司法程序，而司法执行过程中的评估与定价等，与民生银行委托北京雍和嘉诚拍卖公司性质有关诸多不同，因此两者价格出现了较大差异。

　　等待委托方意见

　　“此次整体拍卖中止后，公司将根据委托人要求，适时公布下次拍卖的具体时间。”北京雍和嘉诚拍卖公司上述负责人表示。也就是说，由委托方民生银行来决定何时再进行拍卖，当然，这其中可能也要考虑海通证券的其他股东因素。“根据委托方意见要求再择期拍卖，但目前尚未接到委托方民生银行的任何确切意见。”

　　据一位业内人士分析，委托方也许会与监管部门就48个月内不能转让这项规定进行协商。这部分股权原本到今年年底就可以解禁自由流通了，但根据拍卖补充文件这项规定，未来48个月也就是4年内不能转让，而这一限售时间相对比较长。民生银行所持这部分海通证券股权是因抵债而来，并不同于目前广为关注的“大小非”股权。

　　这位人士进一步指出，如果将来不对这一限售时间进行适当修改，那么下次再挂牌时有可能面临同样的命运。因为，潜在的受让方对长达4年后的市场表现会有所顾虑，毕竟本次拍卖活动数额相当大，标的起拍额高达50亿元。