主题：国金证券：关注投资管理能力优异的封闭式基金

近期国际原油价格屡创新高，给世界经济造成冲击的同时，进一步加剧了国内的通胀压力，也对A股市场构成了一定的不利影响。



因此我们认为市场近期仍将延续此前的震荡走势，建议投资者根据自身风险承受能力，严格控制投资组合风险。在高油价的压力下，煤炭以及新能源作为石油的替代品，受到投资者的热捧，重点投资于煤炭以及新能源的基金短期内有望获得较好收益，建议投资者适当关注中信红利、方达价值、交银稳健等基金产品。另外，从预期相对确定性增长角度出发，我们继续看好侧重投资预期相对稳定的内需型消费服务业以及医疗、节能减排及新能源投入发展、铁路建设、电信投资等都将是政府主导的下投资推动板块的基金产品，如富国天益、东吴双动力、嘉实增长、招商优质成长、华宝兴业宝康消费品等基金。

　　封闭式基金的整体折价率已经接近20％，折价水平较低，在市场不确定因素仍然较大的情况下，短期内封闭式基金的价格走势大部分取决于其净值表现。建议在下阶段封闭式基金的投资选择上关注预期净值变动情况，适当兼顾折价波动，选择基金进行投资。对2003年至今五年多来现存封闭式基金历年业绩进行比较分析看到，科汇、科翔、金盛、兴华、天元、汉盛、安顺、久嘉、裕阳等基金业绩持续出色，各年度业绩多数处于同业前半区。参考比较上述产品的剩余期限和折价情况，建议侧重关注科汇、科翔、金盛、天元等管理人长期投资管理能力具有比较优势的基金。

　　QDII产品的重要优势在于提供了一个进行资产全球配置的通道，长期看投资者通过其与国内证券类资产之间的动态配置，起到分散市场或者投资工具相对单一带来的投资风险，以提高风险调整后的总体投资回报水平（A股市场与海外市场长期看相关度较低，甚至阶段性负相关）。另外，尽管经过快速下跌，A股市场的估值水平大幅降低，但与成熟市场以及其他新兴市场仍有较大的溢价，估值风险仍不容忽视。因此，投资者可以根据自身的资产配置需求，适当选择配置QDII基金产品，如嘉实海外中国、华宝兴业海外中国成长等侧重“中国概念”的QDII基金产品以及南方全球精选等侧重全球配置的基金产品。

　　基金市场分析

　　受股票市场下跌影响，偏股票型开放式基金净值大幅缩水（2008/05/16 ~ 2008/05/22），150只股票型开放式基金净值平均下跌4.79%，86只混合型基金净值平均下跌4.13％，与基础市场跌幅大致相当。

　　50只债券型基金中有16只基金净值下跌，净值总体平均下跌0.03％。4只保本型基金净值全部下跌，总体平均下跌0.86％。货币型基金周万份平均收益5.386，平均年化收益率为3.29％，较前周有小幅上升。

　　33只封闭式基金中价格全部下跌，总体平均下跌6.32％（2008/05/16 ~ 2008/05/22），跌幅较基础市场更深。创新封基方面，瑞福进取基金上周净值下跌9.22％，溢价率再次回升至30.59％，显示出部分资金仍然对其抱有希望。大成优选基金价格下跌了6.94％，折价率扩大至12.11％。

　　基金市场要闻

　　诺安配置基金设立，募集资金8.57亿元

　　基金投资建议

　　近期国际原油价格屡创新高，给世界经济造成冲击的同时，进一步加剧了国内的通胀压力，也对A股市场构成了一定的不利影响。因此我们认为市场近期仍将延续此前的震荡走势，建议投资者根据自身风险承受能力，严格控制投资组合风险。在高油价的压力下，煤炭以及新能源作为石油的替代品，受到投资者的热捧，重点投资于煤炭以及新能源的基金短期内有望获得较好收益，建议投资者适当关注中信红利、方达价值、交银稳健等基金产品。另外，从预期相对确定性增长角度出发，我们继续看好侧重投资预期相对稳定的内需型消费服务业以及医疗、节能减排及新能源投入发展、铁路建设、电信投资等都将是政府主导的下投资推动板块的基金产品，如富国天益、东吴双动力、嘉实增长、招商优质成长、华宝兴业宝康消费品等基金。

　　封闭式基金的整体折价率已经接近20％，折价水平较低，在市场不确定因素仍然较大的情况下，短期内封闭式基金的价格走势大部分取决于其净值表现。建议在下阶段封闭式基金的投资选择上关注预期净值变动情况，适当兼顾折价波动，选择基金进行投资。对2003年至今五年多来现存封闭式基金历年业绩进行比较分析看到，科汇、科翔、金盛、兴华、天元、汉盛、安顺、久嘉、裕阳等基金业绩持续出色，各年度业绩多数处于同业前半区。参考比较上述产品的剩余期限和折价情况，建议侧重关注科汇、科翔、金盛、天元等管理人长期投资管理能力具有比较优势的基金。

　　QDII产品的重要优势在于提供了一个进行资产全球配置的通道，长期看投资者通过其与国内证券类资产之间的动态配置，起到分散市场或者投资工具相对单一带来的投资风险，以提高风险调整后的总体投资回报水平（A股市场与海外市场长期看相关度较低，甚至阶段性负相关）。另外，尽管经过快速下跌，A股市场的估值水平大幅降低，但与成熟市场以及其他新兴市场仍有较大的溢价，估值风险仍不容忽视。因此，投资者可以根据自身的资产配置需求，适当选择配置QDII基金产品，如嘉实海外中国、华宝兴业海外中国成长等侧重“中国概念”的QDII基金产品以及南方全球精选等侧重全球配置的基金产品。

　　基金市场分析

　　相关市场运行特征分析

　　近日国际原油价格大幅上升，对世界经济和股票市场造成一定冲击，受其影响A股市场大幅震荡，上证指数收于3485.63点，一周下跌4.17％（2008/05/16~ 2008/05/22）， 中小板市场也未能独善其身，一周下跌5.81％。从行业来看，采掘业以1.18％的涨幅成为上周唯一上涨的行业，其它行业均有不同程度的下跌，房地产行业延续前期的跌势，上周下跌9.10％，金融保险行业下跌7.14％，前期表现较好的食品饮料、医药、批发零售等内需型行业也有超过6％的跌幅。

　　偏股票型开放式基金业绩表现

　　受股票市场下跌影响，偏股票型开放式基金净值大幅缩水（2008/05/16 ~ 2008/05/22），150只股票型开放式基金净值平均下跌4.79%，86只混合型基金净值平均下跌4.13％，与基础市场跌幅大致相当。

　　股票型基金中，巨田基础基金表现最好，净值上涨1.59％，是上周唯一实现正收益的偏股票型基金。该基金仓位较低，其股票资产重点投资于采掘业、信息技术以及公用事业等行业， 因此在上周的市场格局中占据了一定的相对优势。华夏行业、融通新蓝筹、中信红利等基金净值表现也相对靠前，这几个基金都维持着较低的股票仓位，故而在下跌市场中有相对良好的表现。指数型基金由于仓位较高，净值损失惨重，其中深100ETF基金净值缩水高达6.95％。另外，由于中小板市场跌幅较重，前期业绩相对领先的中小盘风格的基金风光不再，基金净值也有较大损失。

　　混合型基金中，由于股票市场出现近乎普跌的状态，各基金的表现与其股票仓位有着密切联系。业绩排名靠前的盛利配置、荷银预算、兴业可转债、博时平衡、汇丰2016等基金净值损失在1％左右，其相应的股票仓位也处于较低水平。

　　固定收益类开放式基金业绩表现

　　 50只债券型基金中有16只基金净值下跌，净值总体平均下跌0.03％。由于股票市场大幅下跌，纯债券型基金表现要强于与偏债券型基金，其中方达债券A、B、普天债券B、宝康债券、天弘永利B等基金净值表现较好。

　　 4只保本型基金净值全部下跌，净值总体平均下跌0.86％。货币型基金上周收益较好，周万份平均收益5.386，平均年化收益率为3.29％，较前周有小幅上升。

　　QDII开放式基金业绩表现

　　 5只QDII基金（2008/05/15~2008/05/21）仅有华夏全球基金净值下跌，净值总体平均上涨0.33％，表现强于投资于国内的开放式基金，初步显现了规避单一市场风险的优势。南方全球基金净值增长1.18％，上投亚太、工银全球、嘉实海外基金净值分别增长0.41％、0.29％、0.27％。

　　封闭式基金业绩表现

　　33只封闭式基金中价格全部下跌，总体平均下跌6.32％（2008/05/16 ~ 2008/05/22），跌幅较基础市场更深。大部分封闭式基金的跌幅超过5％，其中同盛、普丰、同益的跌幅分别高达8.05%、8.53%、9.30%。科翔、泰和、裕隆跌幅较小，分别下跌2.55％、3.37％、4.23％。

　　创新封基方面，瑞福进取基金上周净值下跌9.22％，同期价格仅下跌4.61％，溢价率再次回升至30.59％，显示出部分资金仍然对其抱有希望。而另一只创新封基大成优选基金价格下跌了6.94％，折价率扩大至12.11％。



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