主题：云南白药新业务仍处成长期 生产搬迁启动在即

我们参加了公司的股东大会,就公司的发展战略、生产经营等事项与管理层进行了深入的交流
　　公司的业务模块清晰。目前的盈利主要还是依赖于云药系列的产品。虽然其年均成长仅为10～15％，但是市场完全成熟，较低的费用率使得产品的盈利能力很强。透皮产品部的创可贴等产品销售增长迅速，市场占有率已经高达60％。但是产品的毛利率较低，并且费用较高，导致盈利增长远远慢于销售的增长。个人消费品部的牙膏产品的增长势头也是非常迅速，并且毛利率也较高；只是目前仍处于市场拓展阶段，费用较高使得盈利贡献不大。未来公司的规划明确，利用云南丰富的中草药资源，在各个事业部均形成了完善的新产品储备。
　　医药商业。公司下属的云南省医药工业公司是云南最大的医药商业企业。在省内市场的地位非常稳固，市场占有率达40％，县级市场更是超过50％。依靠母公司强大的普药生产能力和稳固的区域渠道，商业公司采用药品定制的模式大大增强了其盈利能力。
　　股权激励尚未确定。公司是云南省国资委控股的企业，因此股权激励受到的制约因素比较多。关于激励的方式和激励的力度均需得到国资委的批准，预计近期推出的可能性不大。
　　搬迁正当其时。公司的产能瓶颈非常突出，因此扩建势在必行。公司在呈贡取得了1080亩的工业用地，用于新厂的建设。目前搬迁用的土地已经基本完成手续，开始了土建，计划是在2009年底完成搬迁。此次搬迁是在公司生产瓶颈日益凸显的情况下启动的，规划是50年不落后。一期工程计划投资10.8亿元，采用模块化的建设方式，预留足够的空间以待日后的扩产。
　　资金需求迫切。为了解决公司搬迁的巨大投入，同时在市场的变动中占据先机，公司拟在合适的时机利用资本市场解决资金瓶颈。
　　考虑到公司的透皮产品部和个人消费品部仍处于成长期，费用率将维持在较高的水平，因此盈利的主要贡献仍将由药品部所贡献。预计08～10年，EPS分别为0.82元、0.96元、1.30元。

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