主题：中国国航：行业战略清晰 迎来最好增长期

　中国国航是行业战略最清晰、盈利性最强的国内航空公司，未来受高铁影响较小，2010年在全球经济复苏、世博会、亚运会等诸多有利因素综合驱动下，全年业绩创历史最好水平已成定局，由于国际客运市场正处于迅猛增长阶段，四季度与2011年的行业景气度将继续保持高水平。公司前三季度旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长19.8%、18.3%、20.9%和39.1%；总体客座率达到了80.6%, 货运载运率也达到了59.7%的历史最好水平。

　　公司收购深圳航空的协调效应已经开始显现，并将在2011 年大幅显现效益：国航与深航在深圳市场份额已跃升至43%，远远超过其他公司；在广州的市场份额已达到20%。另外，公司参股的国泰航空、山东航空业绩迅猛反弹所带来的投资收益和人民币升值取得的汇兑收益也助推国航业绩继续创出历史新高，达到27.88 亿元。作为国内航空业的优势公司，在国内航线两舱（头等、商务舱）自主定价政策下，公司商务航线的优势得以显现，2011年更有望取得50%的增长。公司前三季度汇兑收益净收益达12.6亿元，经测算，人民币升值每一个百分点，公司净利润将增加约4.4亿元，EPS将增加0.036 元。

　　公司货运整合已基本完成，合资货运公司的筹备工作进展顺利。同时，公司目前正在拓展在航空维修领域的竞争力，航空维修业务存在巨大的市场空间。

　　相对于其他交通运输子行业，航空公司的业绩在今明两年大幅增长的优势非常明显。因此，应高给予一定程度估值溢价，目前的估值水平无疑是偏低的。（开来资讯）

　　

评级机构 评级日期 投资评级 EPS预测（元） 估值(元)

2010年 2011年 2012年

申银万国 2010．12．20 增持 0.90 0.71 0.71 --

湘财证券 2010．12．20 买入 0.83 0.87 0.79 --

平安证券 2010．12．20 强烈推荐 0.93 1.03 0.98 --

光大证券 2010．12．14 买入 0.93 1.15 -- 20.00

华泰证券 2010．11．01 推荐 0.92 1.19 -- 18.00

中金公司 2010．10．29 审慎推荐 0.96 1.00 0.70 --

中银国际 2010．10．29 买入 1.01 1.13 1.02 20.00

中投证券 2010．10．29 强烈推荐 1.08 1.18 1.07 22.00

海通证券 2010．10．29 增持 1.17 1.13 1.15 19.70

国信证券 2010．10．29 推荐 0.92 1.03 0.84



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