主题：招商银行：资产质量持续向好 息差弹性高于同业

招商银行：资产质量持续向好 息差弹性高于同业
2010-12-27 10:06:05 金融界 | 发表评论(0) | 正文背景色： 标签： 招商银行 字体
摘要：净息差同比大幅收窄、成本收入比上升是导致公司业绩同比下滑的重要因素。
　
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规模快速扩张,净利润同比负增长,年报业绩略超预期。2009年,公司存款规模同比增长28.59%,贷款规模同比增长35.62%。不良贷款率为0.82%,拨备覆盖率246.66%。全年摊薄实现ROE19.65%,EPS0.95元。公司业绩略超预期(5%),主要源于拨备计提力度略低于预期。

　　净息差同比大幅收窄、成本收入比上升是导致公司业绩同比下滑的重要因素。

　　规模扩张、信贷成本下降、手续费及佣金收入上升、其他净收入大幅增长等是推动公司业绩增长的正向因素。09年公司净利差和净息差同比分别收窄109和119个基点,收窄幅度远超出上市银行平均水平,以量补价未能实现,净利息收入同比下降13.9%。手续费及佣金净收入同比增长3.2%,主要源于代理服务手续费和信贷承诺及贷款业务佣金的快速增长,两者同比增速分别为52.15%和18.52%,但托管业务收入同比大幅下滑18.7%。信贷成本同比下降19个基点至0.29%,成本收入比同比上升8.08个百分点至44.86%。

　　净息差环比延续回升态势。按期初期末平均余额计算,4季度公司净息差环比回升14个基点,推动净利息收入环比增长9.4%。公司在同业中具备较强的贷款议价能力,拥有较高的活期存款占比(54.75%),且在经济向上周期中存款活期化趋势有望更加明显,预计公司2010年净息差回升幅度在15个基点左右。

　　资产质量持续向好,拨备覆盖率继续提高。公司不良贷款余额比率较年初及3季度末均实现双降。集团口径下不良贷款余额97.32亿元,同比降低0.55亿元;不良贷款率0.82%,同比下降0.29个百分点。不良贷款余额和比率较3季度末分别下降0.01亿元和0.01个百分点。公司关注类贷款占比同比下降0.44个百分点至1.21%;关注类贷款迁徙率同比下降4.47个百分点到7.42%。

　　09年底,公司拨备覆盖率达到246.66%,较上年末提高23.37个百分点。

　　维持增持评级,重点推荐。公司相对同类银行更加受益于趋紧的货币环境和加息预期,净息差有着相对同业更大的提升空间。配股完成后公司有更多的资本金支持业务发展。2010年1季报净利润同比增长40.21%。预计公司2010年和2011年的净利润增速分别为32.6%和31.9%。目前股价对应10年和11年PE15.2倍和12.0倍、PB2.6倍和2.2倍,维持增持评级,重点推荐。


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