主题：振华重工：业绩回暖尚需等待,海洋工程业务蓄势待发

振华重工：业绩回暖尚需等待,海洋工程业务 中性 EPS预测 2010年 2011年 2012年 成长性 10-11年 11-12年
评级变动 首次 -125% 575%
报告日昨收盘价: 6.53 目标价: 上涨空间:
价值评级 给予中性的投资评级。

投资要点：
公司 10 年经营状况仍处于低谷期。受金融危机的滞后影响,
公司 10 年营业收入逐季下滑，同时产品价格下降 15%左右,
量价齐跌成为公司业绩大幅下滑的主要原因; 此外,高价原
材料库存等因素使公司的经营雪上加霜。
明年业绩有望逐步回升,但要恢复到金融危机前的正常水
平仍需等待。公司 08 年采购的高价钢材四季度已大部分用
完,成本因素将促使明年公司毛利率上升；截止到三季度末，
公司新签订单为 22 亿美元，同比显著增加，但公司产品的
生产周期较长，业绩复苏具有滞后性。
公司订单价格仍处于底部阶段。公司订单量已有好转，但
订单价格的回升滞后于订单量指标，订单价格的回升需要依
赖于订单量的持续回升。
公司积极进行产品结构转型,海洋工程长期发展前景乐观。
公司在浮吊、铺管船等海洋重型机械领域具有竞争优势,并



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　振华重工海洋工程业务蓄势待发

　　公司08 年采购的高价钢材四季度已大部分用完，成本因素将促使明年公司毛利率上升；截止到三季度末，公司新签订单为22 亿美元，同比显著增加，但公司产品的生产周期较长，业绩复苏具有滞后性。公司积极进行产品结构转型，海洋工程长期发展前景乐观。公司在浮吊、铺管船等海洋重型机械领域具有竞争优势，并积极准备进入发展前景更为广阔的钻井平台市场，公司已有一艘钻井平台在试生产阶段，未来市场取得突破可以期待。

　　预计公司 2010-2012 年的每股收益分别为-0.16 元、0.04 元、0.27 元，公司业绩有望逐步复苏以及海洋工程业务前景看好，但短期内经营仍处在低谷期，给予中性的投资评级。