主题：华安基金杨明：紧盯货币条件正常化进程

华安基金杨明：紧盯货币条件正常化进程
2011-01-07 08:19:00　来源: 新闻晨报(上海)　跟贴 0 条 手机看股票 我认为2011年国内外资产市场的关键词是货币条件正常化。

自全球央行采取极端货币刺激政策开始，全球各类资产都是在一种极端货币条件下进行定价的。超宽松货币政策一方面直接推低了无风险利率、推高了风险资产的价格，另一方面也通过刺激实体经济恢复对商品和股市形成拉动。

随着各国经济先后步入恢复轨道，极端货币政策也随之先后面临向正常状态回归的要求。从中国来看，在一揽子政策的大力度刺激下，经济增速在2009年二季度就开始强劲回升，随之在三季度以银监会开始严格资本充足率要求为起点，中国的货币条件开始回归，之后通过信贷额度、法定准备金率、升值、加息等不断强化。

就中国而言，一方面房地产严厉行政调控拖累了货币条件正常化的进度，另一方面汇率市场化不够，导致货币条件的松紧很大程度上并不取决于直接的货币政策操作，而是取决于国内外资产相对需求的变化，而这种相对需求在国内外经济复苏步伐不一致的情况下，是中国央行所难以完全掌控的，这也使得国内货币条件正常化推进受阻。总体而言，相对于中国经济的恢复步伐，中国货币条件正常化的步伐明显偏慢。这导致资产泡沫、通货膨胀的潜在压力继续存在，迫使央行在继续与各种约束条件对抗中收缩货币。收缩的方向以及对抗的过程必将对资产市场形成扰动。


根据以上认识，我认为2011年投资需要以货币政策为中心，紧密跟踪分析货币政策如何跟随实体经济形势而变化，紧密跟踪分析各类资产市场对货币政策预期的变化，在此基础上努力做到适当先行。从大的方向上，可以关注三类行业：一类是转型推进行业，因为转型是一个超周期的大题目，转型推进行业因此具有了对抗货币收缩的坚实支撑；一类是稀缺资源行业，因为货币收缩的背景是经济恢复，而经济恢复必然会对资源加大需求；最后一类是被市场极度排斥的行业，这类行业中蕴含的泡沫极少，随着经济恢复其基本面和估值的优势会凸显出来。当然也需要强调，转型的必要性和资源的稀缺性不等于股价的合理性，在经济、货币条件正常化的态势下，需要对个股基本面做更为扎实的研判，挑选出真正在转型和资源价值提升过程中能够持续获益的企业。

(本文来源：新闻晨报 )

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