主题：路桥建设：吸收合并将成就又一基建霸主

　事项：

　　我们近期参加了中交建电话会议，与公司管理层进行了交流，中交建于近日公告将吸收合并其控股子公司路桥建设，同时发行不超过35亿股A股，从而实现集团公司的A股上市。

　　评论：

　　公司的主要优势中交建的主要优势体现在三方面，首先公司与其它央企相比，拥有较高的管理水平，主要体现在公司的母子公司管控较好，建立了一套有效的内控体系，母公司在香港上市后，将投融资以及大额资金使用全部收归集团统一管理，管理效率明显提高，近年来管理费用率逐步下降（03年6%左右，09年3%左右），其次，公司具有国际视野，致力于赶超世界一流跨国企业，因此公司无论是在经营理念还是国际工程的对标中，都是向跨国企业看齐并以之为竞争对手；再次，公司的经营模式独具特色，公司有较为合理的业务布局，公司是最早迈出转型步伐的国内建筑央企，公司的投融资业务已颇具规模，公司在较早的时候就开始思考成长的可持续性，因此较早的切入到海洋重工、海运等领域，播下了未来成长的种子。

　　振华重工基本面正在好转振华重工（中交建除路桥建设以外另一控股上市公司）06-07年达到巅峰，由于振华重工是典型的外向型企业，市场主要在发达国家，因此金融危机期间遭受重创，由于振华重工传统产品市场已基本饱和（振华市占率75%），因此需要新的增长点，公司确立了以海洋重工为主的新产品发展方向，目前，公司新产品资本开支已基本完成，2010年抓住机遇收购了海洋重工领域设计的全球龙头F&G(全称是 Friede Goldman United, Ltd。F&G是全球领先的海上钻井平台设计服务和装备供应商之一，目前全球超过10%的升降式钻井平台及超过20%的半潜式钻井平台由F&G设计)，可以说准备工作已基本完成，新业务整装待发。2010年以来，传统产品实现恢复性增长，而新产品即将开始盈利，因此最坏的时刻已经过去，另外，公司也成功切入到风能、重型钢结构等新兴领域，预计2011年开始将实现正收益。

　　港口建设“十二五”将明显加速中交建是国内最大的港口设计与建设企业，根据相关规划，公司预计，“十二五”期间港口建设与“十一五”相比，投资规模上将有明显的增长，与“十一五”期间港口建设主要以大型枢纽港口不同，“十二五”期间港口建设将以业主码头为主，以满足产业转移的要求，区域也以广西、福建、苏北等薄弱区域为主。



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