主题：华能国际：2010年机组利用率回升符合预期

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报告日昨收盘价: 5.2 目标价: 6.4 上涨空间: 23.08%
价值评级 基于贴现现金流的目标价6.4元; 评级“中性”。

快评：华能国际A
2010 年机组利用率回升符合预期
2010年 发电量符合预期
华能国际2010年的上网发电量符合我们的预期（高出不到2%）。机组利用率
比我们的预期高1个百分点，但电厂用电率略高于我们的预期。因此我们认
为，这对我们的2010年盈利预测影响不大。煤电厂机组利用率回升4个百分
点，与全国均值一致。华能近期收购了海南核电30%的股权，第一批两台机
组应该在2014-15年投入使用。
对合同煤限价可能导致履约率下降；电价前景不明朗
我们假设2011年合同煤价上涨5%、现货煤价上涨14%。我们认为发改委试图
冻结合同煤价可能会令违约率上升，导致对现货的依赖度升高。我们假设
2011年中期煤电电价将上涨5%，但具体时间并不确定。我们预计即便是在提
价后，华能的投资资本回报率也将维持在低位（低于3%）。
坏消息已充分反映；维持“


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