主题：青岛海尔：参股银行和股权激励 继续维持推荐评级

1月15日，青岛海尔发布了“青岛海尔股份有限公司关于认购青岛银行股份有限公司增资暨关联交易公告” 和“青岛海尔股份有限公司第二期股票期权激励计划(草案修订稿)”公告。

青岛海尔及公司控股子公司以现金认购增资不超过1.742 亿元，股权比例不变。短期来看，由于股权比例不高，公司参股银行金融机构暂不会体现在公司的业绩增长上，但是由于金融资产的不断升值，长期来看，有助于提升公司的投资价值。

我们判断，二期股票期权激励计划有助于兼顾公司长期利益和近期利益，能更好的吸引、激励和稳定公司经营管理骨干、核心技术(业务)人才以及公司所需的其他关键人才，从而更好地促进公司发展，提升企业的长期投资价值。

总的来看，我们认为青岛海尔(600690.SH)正在进入一个全新的发展期，也是利润快速增长期，公司通过消除关联交易、股权激励和收购少数股权等一系列资产和股权运营，努力将公司打造为家电的旗舰，公司具备长期投资价值。根据银河证券估值模型，我们预计公司2010-2012年营业收入复合增长率达到35.84%，归属母公司利润复合增长率达到38.93%，2010-2012年每股收益分别为1.46元、1.87元和2.30元，对应的PE估值为18.7X、14.6X和11.8X，继续维持公司“推荐”评级。



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