主题：看好中国平安未来金融平台的发展 目标价116港元不买入评级

2010年证券业务投资收益与2009年基本持平，利润增长的主要来源在于手续费收入。手续费收入方面，经纪业务由2009年的12.7亿元下降至9.5亿元，承销收入由8.9亿元上升至24亿元。由于收入大幅上升，管理费用率由50%下降至40%。

预计中国平安2010 非寿险业务将贡献利润约84 亿元。得益于集团综合金融平台的业务发展，我们预计其银行业务2010年贡献利润32亿元，其中平安银行为21亿元，深发展为10亿元，而产险业务贡献26亿元，证券业务贡献15.8亿元、信托业务贡献12亿元，合计84亿元，折合EPS为1.08元。

虽然寿险资收益率有可能低于预期，但是我们略微上调其2010年全年盈利预测至187亿元。由于2010年下半年以来，A股市场表现依然疲软，虽然固定类收益率有所上行，但是幅度并不大，因此，我们预计2010年公司的投资收益率有可能低于我们4.4%的预测。我们下调2010年投资收益至4.1%，下调寿险业务利润至103 亿元。全年业绩略微上调至187 亿元，上调幅度约为4%。

我们看好公司未来金融平台的发展，而且认为金融集团对其业绩稳定增长贡献效果已逐渐显现，因此，我们暂时不调整其2011年和2012年盈利预测，维持其“买入”的评级以及116港元的目标价不变，潜在上升空间为39%。



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