主题：民生银行资产巨增之谜 战略调整 制度创新

一家设立之初只有８６亿元资产的“小银行”，仅用了１１年就已拥有超万亿元“家当”



近日，记者从中国民生银行总部获悉，２００７年，民生银行（６０００１６）总资产将实现１万亿元。


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这个在１９９６年设立之初只有８６亿元资产的小银行，仅仅用了１１年的时间就成为拥有超万亿元“家当”的民营股份制商业银行，其发展速度着实令近几年没有特别关注这家银行的境内外人士大吃一惊。



特别是一些境外银行家，他们闻讯后连连摇头，表示不可信。



他们不相信是完全有理由的。因为全球上市商业银行总资产近５年的复合增长率平均值只有１１％左右。据英国《银行家》杂志发布的《２００６年度全球１０００家大银行排名》显示，２００６年全球１０００家大银行总资产的增长率与前两年相比呈大幅下降趋势，为５．５％。前两年的总资产增长率分别为１５．５％和１９．３％。



而民生银行２００１年到２００６年总资产复合增长率高达３９．３％，不但远远超越国际银行业的平均增长水平，亦大幅超过浦发银行、招商银行等国内其他银行同期的发展增速。



但事实上，民生银行的发展势头，早就被许多境外机构和政要人士所关注。２００５年１０月１７日上午，美国财政部长斯诺在参加完二十国财长和央行行长会议后，专程拜访了时任中国民生银行行长的董文标，并进行了长达一个小时的会晤。据悉，此次斯诺中国之行，民生银行是斯诺拜访的惟一一家商业银行。



在“２００６民营上市公司１００强”中，民生银行位列第一名，并在市值、社会贡献两项分榜单中名列第一。英国《银行家》２００６年７月发布的全球１０００家银行最新排名，民生银行由２００５年的第２８７位上升到第２４７位，一年间就超越了４０家银行；近两年，美国著名财经杂志《福布斯》在其网站上发布年度亚太地区最大规模上市企业５０强榜单“Ｆａｂｕｌｏｕｓ ５０”，民生银行连续两年榜上有名。



应该说，近年来，中国经济的高速发展为国内银行业的资产扩张提供了肥沃的土壤，除了飞速发展的民生银行外，招商银行（６０００３６）、中信银行（６０００３０）等股份制银行也借势发展，取得了不俗的成绩。



但民生银行的发展速度显然更快。从中国上市商业银行的公开信息中记者发现，民生银行用１０年时间走完了其他股份制商业银行近２０年的路。民生银行的发展速度，被中国社科院金融研究中心副主任王松奇称之谓“超常规”。



为什么民生银行用１１年的时间，就追赶上了比他们早起跑多达１０年的其他股份制商业银行？民生银行究竟凭借什么“秘密武器”，连续不断地创造着中国金融界的奇迹呢？



带着这个疑问，中国经济时报记者走进这家银行，用了２０多天的时间，先后与董事长、董事会秘书、独立董事、分行行长、事业部负责人、部门负责人、基金和租赁公司老总、客户经理等３０多位当事人进行了深入交流，试图通过他们探寻出中国民生银行超常规发展的奥秘。



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宏观总体经济环境对银行业仍较为有利。07年GDP增速将是近年阶段性的高点，未来两年平稳回落。企业景气水平和偿债能力在07年达到峰值，但尚不会影响银行业的资产质量。较快的M2增速支撑了银行业资产扩张，国内外经济环境的复杂性使08年信贷增速仍会稍超过市场预期。

　　民生银行的总资产增速一直快于行业增速，生息资产比例提高。07年资产行业份额达到1.9％，08－09年的增速约22％和18％，信贷增速约17％和16％。

　　较低的活期
存款比例和储蓄存款比重使公司的资金成本处同业高端，06年以来的非对称加息对公司贷存差影响为中性。贷存款重新定价期限的错配和银行贷款议价能力的提高使公司未来的净息差水平小幅上升。

　　中间业务转型取得成效，非息收入比重同类银行上游水平，未来两年有望提高到10％以上。公司资产规模的快速扩大有利于提高规模效应和公司ROA水平。

　　作为业务转型和流程再造的成本，公司费用收入比处同业高端。随着各项改革措施和战略转型的逐步到位，公司费用比有一定下降空间。资产质量保持优良，信贷成本低位运行。

　　分离式可转债发行融资规模较为适中，对现有股东偏利好。海通证券股权增值变现成为公司08－09年利润的重要来源，并增强公司利润弹性。

　　07－09年净利润复合增长率59％。现股价相当于09年13×PE和2.4×PB。目标价18.5－20.1元，约相当于09年20×PE和3.5×PB水平。