主题：农业银行：息差持续回升，股改红利期延长

30.77% 26.47%
报告日昨收盘价: 2.61 目标价: 3.23 上涨空间: 23.75%
价值评级 维持“买入”评级。目标价3.23元

2011 年监管机构不再采取行政化的总量控制，倾向于更为市场化的调节方
法。农业银行贷存比低，准备金压力相对小，但对于银行发展而言，仍需要
调整各地区的客户需求，尽量保持放贷均衡性。11 年的信贷投放将适应宏观
结构调整，一方面继续贯彻县域战略，县域贷款增速高于全行贷款平均增速；
另一方面，对于受政策影响的行业，重在选优。
息差持续回升，议价能力提高
10年农业银行息差提升较快，09年末NI2.28% ，10年中期回升19BP至2.47
%，3季度回升至2.49%，4季度由于加息继续提升。预计11年农业银行息差
将继续处于上升通道，主要由于：农业银行贷款的重定价周期较短，1年期
及以下重定价贷款占49% ，其他大行该比例低于40%；加息带来的债券收
益提升；流动性收紧带来的贷款议价能力明显提高；票据利率提升，配置将
加大。
中间业务在赶超


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