主题：当前权证市场发展存在的问题及相应对策

2011年01月31日08:11 来源：金融时报 作者：吴家尧 欢迎发表评论0 字号: 　　权证是一种以标的证券为基础的金融衍生品，权证的发行和上市，增加了资本市场股权融资的种类，又拓宽了企业的融资渠道。权证市场的健康发展对中国发展金融衍生品市场与完善证券市场结构有着非常重要的意义。2005年5月，我国上市公司股权分置改革启动，权证作为支付流通股股东对价的一种市场化工具，被再次引入中国内地证券市场。由于融资便利、对冲风险而备受广大投资者的青睐。但由于市场供需失衡、交易机制缺损、投资者行为非理性和市场监管不力等方面的原因，当前我国权证市场发展中依然存在着一些不容忽视的问题。

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　　（一）权证市场规模小，价格易受操纵。我国内地权证市场发展还处于起步阶段，权证发行和挂牌交易数量过少，仅有几十只品种可供交易，与拥有上千种权证产品的香港等成熟权证市场相比，我国内地权证市场规模还很小，供需失衡的状况，使得发行和交易数量十分有限的权证受大量投机资金追捧，导致市场极易产生过度投机行为。并且由于在现阶段缺乏合理的定价机制，价格极易受到操控，有可能大幅度偏离合理价格区间。权证是具有杠杠作用的金融衍生品，其价格依赖于标的证券的价格高低，因此某些机构大户就有可能通过操纵正股价格来操控权证价格，如拉高或压低正股价格使权证的内在价值增大，从而抬高权证价格，从权证市场上获利，弥补操纵正股价格的成本，从中牟取暴利。

　　（二）资者风险意识淡薄，盲目投机。权证作为一种金融衍生品，与传统的股票债券等基础证券有着本质上的区别，它的设计非常复杂，涉及到很多专业性知识，而且权证在我国证券市场发展时间较短，所以投资者对权证往往缺乏认识或认识有限，没有明确的概念，从而造成很多投资者将权证作为股票持有，风险意识非常薄弱。作为一种初级金融衍生品，权证的期权性质和杠杆效应使其交易价格波动性较大，具有很强的投机性和投资风险。普通投资者不熟悉权证的内在价值，致力于“跟风”、“跟庄”，大部分权证价格偏离价值，市场投机炒作气氛浓厚，市场交易换手率偏高，经常造成很大损失。

　　（三）权证发行交易制度不完善。首先是权证发行人的资格确定问题，从成熟权证市场来看，对权证市场的管理一般是通过对发行人设立较高的发行门槛来实现的，而上海证券交易所权证管理暂行办法与深圳证券交易所权证管理暂行办法中只对认股权证的标的股票作出具体规定，却没有对备兑权证的发行人资格作出规定。其次，目前我国的权证创设制度也并不合理，更多地考虑了券商的利益，而忽略了普通投资者的利益。同时，权证交易缺乏相关的专门法规，与权证相关的规范性文件主要集中在交易所规则的层面上，在法律层面还没有法律法规直接或间接地对权证的发行、上市和监管进行规定，从而使权证的设计发行交易中存在很多问题。

　　（四）权证市场监管不力。首先，以证券交易所和证券业协会为主导的自律监管组织存在一些问题，比如，证券交易所独立性较差，证券业协会运作权利不足。其次，当前我国权证市场信息披露制度不完善。再者，许多中介机构没有对上市公司财务报告真实性、合法性负责，致使财务报告出现虚假信息。部分资产评估机构对上市公司资产评估不准确。

　　二、发展中国权证市场的对策建议

　　（一）扩大权证市场规模，稳定权证市场价格。权证是基于特定标的证券的一种金融衍生品，权证产品的开发依赖于基础证券市场的发展规模。随着我国股权分置改革的完成，一大批蓝筹股的上市与回归，我国已有一大批股票符合作为权证的标的股票的条件，在这样的条件下，管理层应适当降低权证产品的进入门槛，适度放松对权证发行数量的要求，增加权证的供给，扩大权证市场规模，平衡市场供求，稳定权证市场价格。同时在现有股本权证的基础上，适时推出备兑权证或股票期权。以期在不远的将来，以在国内领先且具有风险控制能力的创新类券商等合格机构为主体，以发行备兑权证为依托，开拓一个具备杠杆性投资、套期保值和适度投机功能的健康稳定的权证市场。

　　（二）完善权证发行交易制度体系。完善的权证发行交易制度体系是维护并促进权证市场健康发展的基石，因此，针对我国内地权证发行交易制度中的问题，可以采取界定备兑权证发行人资格、设立做市商制度、完善权证创设制度等措施。

　　（三）加强权证市场监管力度和处罚力度。不断完善权证市场监管制度，加大对权证市场的监管力度和对违法、违规者的处罚力度。首先从立法入手完善监管法律制度。当务之急，应当结合《证券法》加快金融衍生品的立法，对权证的设计、发行与交易作出进一步明确的规定。依靠细致的立法和严格的执法，加强对上市公司的日常监管，大力完善证券经营机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构的规范化建设。另外，要健全市场监督机制，充分发挥自律组织的监管作用，建立政府监管与行业自律相结合的监管体系。同时，在监管中，要加强事前监管和事中监管，进一步规范信息披露制度，增强权证发行人的透明度和权证的可理解性，逐步建立全面有效的市场监管体系，为权证市场的健康发展提供保障。



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