主题：德银升级招商银行至买入 目标25.06港元不变

03968.HK>评级由“持有”升至“买入”，目标价25.06元不变。报告指，招行股价自去年11月下跌18%，相对恒指同期升1%，相信现水平估值已反映融资及盈利管理动力风险。尽管德银依然预期招行归类为系统性重要银行，但预见下行风险有限，净息差扩张较预期更强可成为催化动力。

大行评级去年11月，招行净息差升至2.89%，即较第三季2.66%扩大20点子，步伐较同业大2-3倍。受惠强劲存款经营权，招行成为2006-07年加息赢家，至2008年净息差扩大70点子至3.42%，德银保守估计今年息差2.87%。(de/d)


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