主题：复星医药：正式进军疫苗领域 医疗王国再扩疆域

　评级机构：东北证券

　　1月29日,公司发布公告称,旗下全资子公司复星实业和产业发展分别出资6.66亿元和900万元收购大连雅立峰生物制药有限公司74%和1%的股权,正式进军疫苗领域。

　　大连雅立峰是国内11家流感疫苗生产企业之一和9家甲型H1N1流感疫苗生产企业之一,已投入生产的产品有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感疫苗等,在流感及狂犬疫苗领域的技术居于领先地位。复星很看重雅立峰在狂犬疫苗上的市场前景,因而交易协议对于狂犬疫苗的上市时间和批签发数量做了严格的规定。

　　2010年1至11月,大连雅立峰实现营业收入9871万元,实现净利润5089万元,因此复星收购雅立峰的PE大约为16倍,远低于A股疫苗类上市公司的估值,这是一笔极划算的收购。

　　公司还发布公告称,2010年度的净利润预计为8.5-9.5亿元,较2009年度下降60%-65%。若扣除国药控股在香港上市所带来的一次性收益19.68亿元,2010年度净利润实际上涨60%-80%。

　　公司在抗疟药物、肝病药物、糖尿病药物、妇科药物等多个产品领域处于国内领先地位,近年又收购了同济堂、中生北控和中美互利等公司,加上这次收购的大连雅立峰,公司已经介入中药、化学药、原料药、诊断试剂、医疗器械、医药流通、医疗服务、生物制药和疫苗等领域,几乎覆盖了医疗健康的整个产业链。

　　投资建议:公司拥有优秀的管理层,在医药投资领域独居慧眼,近年所投标的均为各子行业内颇具发展潜力的公司。随着整合的协同效应的日益显现,公司有望成为国内首个千亿级别的民营医疗产业投资公司。公司风投项目收益呈现常规化,业绩或能超出预期,给予“推荐”评级,2011年的合理价格应为16.5元。


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