主题：国泰君安：维持万科Ａ增持评级

国泰君安认为，万科Ａ销售节奏优异,供货节奏整体前移,各季度相对均衡,上下半年新推盘比例约为6:4,将抢在市场供应量大规模释放之前锁定大部分销售收入。随着政策效果显现和行业景气下行,公司后续月份的销售也将受到一定影响。维持增持评级。

国泰君安2月10日研究报告指出，11年内 万 科A (000002：8.18，+0.16，↑2)销售节奏优异,供货节奏整体前移,各季度相对均衡,上下半年新推盘比例约为6:4,将抢在市场供应量大规模释放之前锁定大部分销售收入,先于同行完成现金收割。我们担心随着政策效果显现和行业景气下行,公司后续月份的销售也将受到一定影响,但其受影响程度将明显小于同业。结合公司可售量及行业景气判断,我们预计公司 2011 年销售额为1400 亿,较10 年增长30%.2011 年公司快速开发,中端定位,全国布局,精装修小户型的优势将继续得以发挥,销售将持续跑赢行业。公司作为快速开发模式的最优秀代表,将充分受益于行业调控带来的整合机会,在市场调整期将显著跑赢同业。维持公司 10-12 年EPS 为0.64,0.95,1.32 元预测,RNAV11 元,股权激励行权价8.93 元。给予11 年12 倍PE,目标价11.4 元,为行业配置首选,维持增持评级。我们判断公司在2011 年将有非常确定的相对收益空间。

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