主题：民生银行重组可提升利润率 跑赢大市评级

‘民生银行[5.11 -0.20%](01988)研究报告，指其业务重组渐有成效，为内银股首选，给予“跑赢大市”评级，12个月目标价看12.2元。民行昨收6.35元，升0.79%，距离目标价尚有92.13%上升空间。

大行评级麦格理探访过该公司后表示，民行正进行的业务重组，将提升其利润率，尽管其贷款增速放缓，但该行相信在紧缩的货币政策环境下，民行为内银板块最佳选择。预测2010年至2013年盈利复合年增长率达31%。

麦格理期望，投资者关注民行针对小型企业的贷款业务，此业务今年度占民行总贷款量25%，并预期到2013年占总贷款比重升至38%，贡献利润的比重由21%升至42%。该行相信，民行拥有独特目标市场的竞争优势，将成为股票价值重估的动力。

麦格理指出，以撰写报告时的股价6.59元计，现估值仅反映5倍的2012年PE和1倍的市帐率，市场未了解公司的改革理念和业务发展，是其股价被低估的原因。考虑到民行盈利能力的提高和业务重组带来的正面影响，以目标价12.2元计，预期2012年PE为8.8倍，市帐率为1.7倍。

麦格理分别调高2010年至2012年盈利预测5%、7%和11%，以反映利润率提升和成本占收入比率降低，亦计入配售A股集资220亿人民币带来的影响。


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