主题：兴业证券：上海机场未来成长空间可期

　事件：

　　公司发布2010年报，受益于全球经济复苏和世博会，公司业绩大幅提升，全年实现营业收入41.86亿元、营业利润16.68 亿元、归属于母公司净利润13.1 亿元，同比分别增长25.4%、90.88%和85.56%。EPS 为0.68 元，超过所有分析师的业绩预测。

　　点评：

　　1、公司业务规模实现跨越式发展。全年共实现飞机起降33.2 万架次，旅客吞吐量4，057.86 万人次，货邮吞吐量322.80 万吨，同比增长15.36%、27.12%和26.92%，客运迈入4000 万人次机场行列，货运稳居全球第三。

　　2、客源和收入结构持续改善。经济发展、居民收入水平提高、本币升值促使浦东机场国际客流快速增长，2010 年达1541 万人，同比增长30.3%。非航收入保持了高速增长态势，占收入比例从2008 年的42.4%增加到2010 年的45.2%。其中商业餐饮租赁收入同比增速达50.2%。客源和收入结构改善将长期提升公司盈利水平。

　　3、产能利用率持续提升，“攒钱”时代已经来临。公司产能利用率持续提高，毛利率和ROE 从谷底回升。长、短期借款已全部还清，公司进入“攒钱”时代。良好的现金流和盈利水平为公司将来可能出现的资产整合或对外扩张打下了坚实的基础。

　　4、未来四大看点：资产注入有望渐行渐近、机场收费标准上调时间窗口显现、迪斯尼将带来长期新增需求、客源和收入结构持续改善助推盈利水平继续提升。

　　5、盈利预测与估值：不考虑资产注入和收费标准上调，我们上调公司2011～2013 年EPS 为0.76、0.88、1.01 元，给予25X PE，估值19 元。若考虑资产注入和提价，则2011 年EPS 有望达到0.96 元。维持强烈推荐评级。


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