主题：保利地产：进一步完善全国布局

　事件：保利地产（600048）公告称，其2010年实现营业收入358.94亿元，实现归属母公司股东的净利润49.20亿元，同比分别增长56.15%和39.80%；公司去年全年EPS（每股收益）为1.08元；去年年度分配预案为每10股派发现金红利2.13元（含税），并以资本公积金每10股转增3股。

　　点评：保利地产2010年销售出色，全年实现销售签约面积688.39万平方米，签约金额661.68亿元，同比分别增长30.7%和52.5%。值得注意的是，保利地产在北京、上海等主要城市已经形成规模效应，年销售额超50亿元。规模效应推动公司市场份额持续提升，全国市场占有率达到1.35%，已进入城市市场占有率则为4.63%。

　　保利地产去年全年新进入12个城市，完成45个项目拓展，新增土地储备权益容积率面积1441万平方米，完成所有沿海一线城市的布局，强化了珠三角和长三角的战略布点，开启了以现有中心城市全面辐射周边经济发达二三线城市的新局面。截至2010年底，公司拥有在建拟建项目146个，在建面积1834万平方米，可结算资源4195万平方米。

　　保利地产在2010年实行严格的费用预算管理，加大费用控制力度，各项费用都得到了较好的控制:管理费用占营业收入比例由2009年度的1.99%降低至1.60%，销售费用占营业收入比例由2009年度的2.57%降低至2.24%。

　　我们认为，2011年保利地产将继续保持进取，计划房地产直接投资总额812亿元，与2010年相比，增长8.85%。此外保利地产进一步完善全国化布局，做大做强现有区域，积极拓展发展潜力突出的二三线城市，逐步发展养老地产与旅游地产。

　　由于宏观调控影响，市场对于地产股预期悲观，保利地产估值处于历史低位。不过，我们认为市场严重低估了行业龙头公司的成长性。我们预计保利地产未来能继续保持30%的年复合增长率。预计2011、2012年EPS分别为1.44和1.89元，维持对其“买入”的投资评级，并给予目标价16.80元/股。华泰证券（601688）



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