主题：海通证券：五粮液业绩预告点评

2011年03月03日 17:45 来源： 中国证券网 【字体：大 中 小】 网友评论


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　　事件：

　　3月3日五粮液（000858）发布业绩快报。公司2010年实现销售收入155.10亿元，同比增长39.36%。实现营业利润60.47亿元，同比增长31.84%。实现净利润43.45亿元，同比增长33.91%。每股收益1.145元/股。总资产287.62亿元，同比增长37.95%。归属上市公司所有者权益180.19亿元，同比增长26.22%。

　　一系列规章制度颁布预示着唐桥时代的到来。在业绩快报发布同时，公司公布了一系列的规章制度，包括：《投资者关系管理制度》、《董事会战略委员会实施细则》、《独立董事制度》、《董事、监事和高级管理人员买卖公司股票的管理制度》、《董事会议事规则》、《应对突发事件管理制度暨应急预案》、《总经理工作细则》、《提名委员会实施细则》、《薪酬与考核委员会实施细则》、《审计委员会实施细则》、《审计委员会工作规程》、《内幕信息知情人管理制度》、《年报信息披露重大差错责任追究制度》、《接待和推广工作制度》、《募集资金管理办法》、《关于防止控股股东或实际控制人及关联方占用公司资金的制度》、《独立董事年报工作制度》、《董事会秘书工作细则》、《重大信息内部报告制度》、《信息披露管理制度》、《监事会议事规则》、《股东大会议事规则》、《关联交易管理制度》和《董事及高级管理人员行为准则》。

　　董事会第十三次会议审议通过《五粮液酒包装生产流水线年新增2万吨包装能力技改项目》、《五粮液酿酒工艺技术装备机械化、自动化的研究与应用立项的议案》、《关于2011年费用预算及管理的议案》。

　　点评：

　　销售收入略高于预期，净利润略低于预期：公司2010年销售收入和净利润数据与我们的预期略有差异，但基本在合理的范围内。4季度费用提高，拉低全年利润率水平，我们估算4季度新增预收账款27亿，2010年底合计预收账款在70-80亿元左右，由此奠定了2011年业绩基础，预计公司1季度销售收入增长50%。2010年公司销售五粮液约1.2万吨，公司总销量接近10万吨，收入的增长主要来自于中档酒五粮春和五粮醇的放量以及团购突破。2011年，五粮液销售仍将保持稳定增长增速在15%-20%，五粮春和五粮醇继续放量，我们预计增速达到50%以上。明年高档酒的营销重点在永福酱酒，自今年9月推出以来市场反应平淡，明年加大永福酱酒的营销力度。

　　王国春退休，唐桥时代来临。据《南方都市报》3月1日报道，五粮液掌门人的更替进入正式程序。日前，五粮液集团厂区门口，张贴公示唐桥成为五粮液集团董事长人选，并征询群众意见，这是人事任免的第一个程序。今天公司发布的一系列规章制度也暗示了这一点。唐桥掌权意味着五粮液将更重视企业管理制度建设，未来企业管理将更加规范。另外，公司账面现金超过100亿元，公司进行行业并购的意愿较大。

　　市值管理和高管激励是业绩增长的制度保证。三季报应付职工薪酬项目高达3.48亿元几乎是2009年该项目的10倍，由此看出公司高管和职工的激励基本到位。另外，公司市值管理要求市值每年的增长要高于白酒行业上市公司的加权平均市值，这就保证了公司每年业绩的稳定增长。

　　盈利预测与投资建议。公司主品牌产品增长趋势明确，集团公司人事变动，或成公司业绩超预期动因。综合以上分析，预计2011-2012年公司每股收益分别为1.53、1.86元。“增持”评级。（海通证券（600837）研究所）

　　机构来源：海通证券


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