主题：民生银行100亿元海通股权流拍隐情

5月23日，民生银行(600016.SH）发布公告称，此次拍卖1.34亿股海通证券(600837.SH）流拍。但接近民生银行的知情人士却告诉《投资者报》，民生银行是不愿意出售海通股权的。按照证监会规定，抵债资产不能按照二级市场价格出售；而银监会规定，民生银行持有的海通证券股权必须在2年内进行处置。

　　截至5月23日，已超过规定时间半年有余。业内人士均认为，此次流拍说明民生银行并不愿意在今年出售股权，或许更愿意等到明年，以便把利润摊到银行业利润下降的明年，但对银行本身的发展并不会有什么大的影响。

　　以市场价格处置能赚80亿

　　据海通证券截至2007年12月31日的股东名单显示，民生银行为其第6大股东，持股1.9亿股，以海通证券5月21日收盘价54.87元计算，价值100亿，而其初始成本仅为5.49亿元，折合每股仅2.89元。民生银行将从中获利80亿以上。

　　事实上其中的1.34亿股，也就是民生银行要拍卖的海通证券限售流通A股股票，限售期至2008年12月29日，也就是说，半年后，就可以在二级市场上出售。根据证监会和银监会的有关规定，民生银行所持海通证券股权中的1.34亿股必须自取得之日（2005年11月14日）起2年内予以处置变现，处置时间已经逾期半年有余。

　　无竞买人登记，拍卖中止

　　5月23日，民生银行发布公告，原定拍卖时间2008年5月23日14：30，因在拍卖公告规定的时间内（5月21日17：00）无竞买人办理竞买登记注册手续，本次拍卖中止，再次拍卖时间另行公告。

　　值得注意的是，此次拍卖是整体拍卖，即1.34亿股海通证券。起拍价以拍卖公告日前一个交易日为定价基准日，按照基准日前30个交易日海通证券在上海证券交易所交易均价的80%确定，经测算，总值50亿元左右。同时，拍卖采用保留底价的方式进行，保留价由民生银行在起拍价的基础上浮动确定，并在拍卖现场通知拍卖师。

　　另一方面，海通证券的股价从2007年11月2日以68.53元的价格见顶后一路下滑，最低到了27.50元。但从今年4月22日开始出现明显升势，从收盘价的34.28元，到了5月7日的最高价60.20元，然后一直盘整到5月21日。22日除权日开始出现大跌，当天跌去5.46%，之后两个交易日分别下跌9.85%、9.98%。

　　此外，除了所拍卖股票的限售期至2008年12月29日止，但是却要求竞买人须按照证券监督管理部门的要求，承诺在经批准入股海通证券股份有限公司后，在48个月内不转让所持海通证券股权。1.34亿股的量，并不低的价格，再加上48个月内不能转让，虽然海通证券的前景可期，也让许多购买者望而却步。流拍也就并不意外了。

　　民生无意出售

　　民生银行根本没有想出售海通证券股权，接近民生银行的知情人士告诉记者。就此事市场早有诸多猜疑，既然此事已经推迟了半年有余，那么也有可能继续再拖延下去。事实上在很长时间里并没有解决好股权变现问题，而在两年期限之际（2007年11月14日）也没有出现任何公告，直到2008年5月15日出现公告，将在5月23日拍卖海通证券股权，这一拖就是半年有余。民生银行董秘办表示，此次由于没有找到买家而流拍，下一次拍卖将会重新公告，至于拍卖时间以及其他的细节则不方便透露。

　　光大证券银行业分析师金麟认为，如果再拍卖的话，将会分拆或者以降低起拍价等方式。但是，他认为从民生银行的角度肯定是希望往后拖。如果出售海通证券在今年完成，收益计入本年度，将会占到民生银行全年税前利润的10%左右。可是，银行主要的收入来自于息差，而今年比去年的息差增加而盈利增加，随着今年基数的提高，而明年与今年相比，息差不会增加。利润增长就会下降，如果把这笔收入计入明年利润，则有利于平滑利润。民生银行一季报显示，一季度每股收益0.13元，同比增长18.18%，净利润24.59亿元，同比增122.32%。季报显示，收入的主要驱动力依然在于生息资产的扩大。主要基于贷款规模扩大和利率重估因素，民生银行一季度实现利息收入124.21亿元，同比增长39.64%。与之相比，负债规模的增速相对较慢，一季其共利息支出58.23亿，同比增长33.90%。

　　而事实上，再过半年海通证券股权就可以解禁，如果直接以二级市场的价格出售，则对民生银行的吸引力或许更大，按照海通证券的发展潜力，长期持有海通证券的股权也是不错的选择。至于是否违反有关规定，既然半年都拖下来了，往后的情况或许也能得到监管层的通过。

　　该股权收益对民生银行意义不大

　　不过，该笔股权收益也仅仅是民生银行的“额外”收入。某券商人士告诉记者，对银行来说，更重要的是主业，这笔收入对民生银行的发展，以及股价的估值其实并没有太多的影响。他认为，对于民生银行股票来说，更重要的是关心其基本面。即银行主营业务的发展情况。5月24日，民生银行与郑州商品交易所签署了《标准仓单质权登记和质权行使协议》，标志着民生银行在郑商所的标准仓单专用质押通道正式开通，继续锐意创新。

　　虽然民生银行还在做一些金融租赁公司等，着眼金融控股，但是上述券商人士表示，这些其他银行也在做。民生银行的机会并不在此。机构关注的是民生银行的市盈率（PE）不低，但是市净率(PB)是比较低的，如果民生银行做好对成本的控制，把成本费用率降下来，则或许有机会。而仅仅是海通证券的股权出售并不会对其估值造成什么影响。



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