主题：中集集团：多元拓展成长空间

2011-03-10 09:02:28　

经历2009年的低谷之后,全球集装箱市场从2010年初开始迅速复苏,在“订单快速增长”和“产能恢复缓慢”的合力之下,集装箱的价格和盈利水平不断增长而达到历史新高(目前TEU单箱价格已超过2950美元,单箱盈利超过400美元),集装箱行业正逐渐步入高景气周期。

我们认为未来3-5年集装箱行业仍将处于整体上升的过程中,预计2011-2013年中集集团集装箱销量分别为210万、231万、254万TEU;集装箱行业在金融危机后集中度进一步提高,这一定程度上增强了主流厂商的对集装箱产能的控制力和议价能力,我们认为在未来相当长的一段时间内,行业产能的偏紧将使得厂商的盈利水平保持高位。

中集集团成功的多元化发展,使公司在集装箱和道路运输车辆2大传统业务的长期增长潜力逐渐趋缓时,仍有望保持较高的成长性:公司的能化食品装备业务目前已具备较高的竞争力,尤其将受益于未来国内天然气(LNG/CNG)应用的快速发展;而烟台来福士拥有全球一流的海洋工程设备建造基础条件,在未来制造交付能力成熟后,有望年均交付8-10座钻井平台,为中集集团贡献0.3-0.4元以上的EPS。

考虑到集装箱主业景气的持续复苏以及能化装备、海工设备等新兴业务的成长,我们认为公司未来3年的业绩增长具备较高的确定性,这是我们看好中集集团的重要理由之一。

估值与建议:


我们预测中集集团2011-2013年分别实现归属母公司股东净利润4,243、5,092、5,793百万元,对应2011-2013年EPS分别为1.594、1.912、2.176元。我们用分部估值法得到中集集团A股的合理价值为32.18元;同时参考中集B股历史估值水平和目前的景气周期,得到中集B股合理价值为22.67港元(合19.13元人民币)。

我们给予公司A/B股“审慎推荐”评级。

风险:

宏观经济风险,尤其是集装箱主业对国际经济与贸易状况较为敏感;当然,我们认为公司在能化食品装备和海洋工程设备方向的多元化发展能够一定程度上分散传统业务的风险。

责任编辑：NF058(本文来源：中金公司 )

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