主题：工信部：未来5年加大汽车行业兼并重组力度

2011年03月10日 18:22　

　　工信部部长：未来5年加大汽车行业兼并重组力度

　　尹家绪议案：汽车企业兼并重组政策扶持

　　券商观点

　　申银万国：增持优质汽车股

　　莫尼塔：汽车行业结构性分化明显

　　宏源证券：汽车行业不改长期增长趋势

　　浙商证券：油价+政策,新能源汽车价值凸显

　　国金证券：汽车行业估值修复将延续

　　渤海证券：估值修复行情结束,3月汽车板块将同步大势

　　中银国际：重点关注1季度盈利较好的公司

　　平安证券：在增长确定的子行业中寻找处于成长期的公司

　　中金公司：布局结构性成长,调整中孕育机遇

　　东方证券：把握细分行业龙头的投资机会

　　个股机会

　　八只个股或最受益

　　汽车股一览

　　工信部部长：未来5年加大汽车行业兼并重组力度

　　中新社北京3月10日电 中国工业和信息部部长苗圩10日在此间表示，将在“十二五”期间加大汽车行业兼并重组力度。

　　苗圩是在当日上午举行的十一届全国人大四次会议第二次全体会议间歇接受记者采访时做出上述表示的。对于加大汽车行业兼并重组力度的原因，他解释为，汽车业是规模经济效益型产业，中国目前虽然规模很大，但还缺少有国际竞争力的大企业集团。

　　苗圩同时强调，兼并重组主要是企业行为，政府只是创造一些环境和条件，他说：“究竟哪个企业和哪个企业重组，这是企业的选择、市场的选择。”

　　工信部方面日前称，汽车业“十二五”规划制定中总体目标仍是强调中国汽车工业发展要从汽车大国向汽车强国转变。未来五年，中国汽车业将从过去的做大规模转向做强实力。具体来看，一方面，提倡通过兼并重组、淘汰落后产能来解决结构性产能过剩问题；另一方面提倡发展包括新能源汽车在内的节能汽车。

　　对于记者询问的节能汽车与新能源汽车的区分问题，苗圩介绍，目前国际上对此暂无严格界定，国内基本通过是否依靠外接充电进行界定，把不依靠外接充电的各种形式汽车划为节能型汽车，把需要外接充电的，像插电式、全电动汽车称之为新能源汽车。

　　苗圩同时回答了记者有关4G的问题，称4G在中国的大规模商业应用还需3到5年。

　　4G是第四代移动通信及其技术的简称，是集3G与WLAN于一体、能够传输高质量视频图像、图像传输质量与高清晰度电视不相上下的技术产品。

　　针对有记者提出的“十二五”期间中国经济合理的增速问题，苗圩称，应该是在7%—8%之间，同时要考虑到资源环境的约束、经济的承受能力等一系列因素。

　　尹家绪议案：汽车企业兼并重组政策扶持

　　一、兼并重组，是中国汽车产业发展不可回避的必经历程

　　(一)国际汽车产业的发展历程表明，兼并重组是汽车产业优胜劣汰、优化整合的重要途径。

　　汽车产业是一个国家经济发展的重要支柱。

　　从国际汽车产业的发展历程来看，世界各国汽车产业的发展均伴随着大量汽车企业的兼并重组。美国汽车产业，从上世纪20年代的100多家品牌和企业，最终整合成今天的“三大”。

　　美国通用汽车公司成长，就是一部兼并重组的历史。通用汽车的兼并重组行动主要集中于两个时期，一个时期是从其成立至20世纪30年代，另一个时期是20世纪90年代前后。特别是在1907-1909年不到2年的时间内，通用汽车就收购了28家公司。

　　(二)中国汽车产业需要通过兼并重组，实现产业结构优化，竞争力提升

　　中国汽车产业发端于1953年7月第一汽车制造厂，走过了近60年的发展历程。从1953年中央集中力量建设一汽，1958年地方开始发展汽车工业，1964年成立中国汽车工业公司(接收38家地方汽车企业和37家中央直属汽车企业共计75家)，到1992年中国汽车产业走过四十周年之际，全国汽车制造厂的数量达到了124家，为历史上的最高值。而1992年的汽车产量仅为106万辆。发展至2009年，中国汽车产量和销量均突破千万大关，分别达到1379万辆和1364万辆，中国也因此成为全球汽车产量和销量最大的国家。

　　中国汽车产业总体规模虽然大，但不强且集中度极低。据中国汽车工业协会统计，2009年全国汽车企业(集团)数量为79家。前4家企业集团的产业集中度为61.7%，前10家企业集团的产业集中度为87.2%。中国汽车工业17家重点企业集团2009年营业额累计为15128亿元人民币(约合2213亿美元)，而日本丰田公司2007财年(2007年4月至2008年3月)实现营业收入2624亿美元；中国汽车工业17家重点企业集团2009年利润总额累计为1173亿元人民币(约合171亿美元)，而日本丰田公司2007财年净盈利171亿美元。中国最大的汽车企业上汽集团2009年的汽车销量为270万辆，这还包括了合资企业外方品牌的产品，如果仅计算自主品牌销量，上汽集团的销量为118万辆，而世界二流汽车企业日本铃木公司2009年的汽车销量为230.8万辆。

　　二、中国汽车产业兼并重组存在的问题

　　国家一直倡导和鼓励汽车企业通过市场机制进行兼并重组，但实际效果不明显，进展缓慢。原因是多样的，

　　首先，中国汽车生产企业数量多，在中国汽车市场蓬勃发展的大环境下，汽车企业的生存空间较大，市场调节的作用十分有限，只依靠市场力量推进企业并购重组还将造成巨大的资源浪费。

　　其次，推进国内汽车企业间的并购重组最大的障碍还在于地方部门的利益难以平衡，缺乏并购重组的动力。中国汽车企业体制成分复杂，涉及利益体方方面面。有国有的，有民营的；有中央直属的，有地方省市管辖的。另外，汽车工业与地方GDP和税收紧密相连，所以谁也不愿意自己的企业被外部的企业兼并重组。

　　到目前为止，国内汽车行业如“天汽和一汽重组”“长安和江铃重组”和“上汽和南汽重组”这些成功的重组并不多。并且这些重组的成功，除了市场的作用，还与中央和地方政府的强烈意愿和深入参与是分不开的。

　　三、代表建议

　　建议国家尽快制定出台《推进汽车产业兼并重组的意见》，制定鼓励汽车企业兼并重组的政策措施及相关实施细则。

　　1. 人员安置

　　对被重组企业的职工，国家支持“转换国有职工身份”，并按照“主辅分离”相关标准给予身份补偿金或安置金；对距离法定退休年龄不足5年的职工，国家支持“提前退休”，提前进入社保，由社保机构发放退休金。

　　2. 债务处置

　　对被重组企业遗留的应偿还国有债务和劣质债权，可以申请核减或冲销。

　　3. 税费减免

　　(1)对被重组企业在被重组前发生的应缴纳的相关税费，给予减免；

　　(2)对被重组企业在资产重组过程中发生的契税、所得税、印花税等相关税费给予减免；

　　(3)对被重组企业在被重组后5年内的经营所得，给予所得税“两免三减半”的优惠政策。

　　4. 社会职能移交

　　对被重组企业存在“办社会职能”的情况，在社会职能移交地方政府时，比照“主辅分离”相关政策给予一定补偿费用。

　　5. 税额分配

　　对被重组企业在被重组后被注销法人资格的，准予其经营所得应缴纳地方所得税部分继续留存当地政府。

　　6.资产的处置与整合

　　(1)被兼并重组企业被重组后实施淘汰落后产能和设备资产时，准予对被淘汰的设备、资产账目实施核销；

　　(2)自兼并重组日起三年内对被兼并重组企业实施技术改造投资时，国家优先给予贴息或无息贷款；

　　(3)鼓励和优先支持对被兼并重组企业的资产实施上市融资。

　　7.信贷支持

　　在被兼并重组企业被重组后，对被兼并重组企业实施经营业绩改善提升所需的资金，国家优先给予财政贴息贷款。

　　申银万国：增持优质汽车股

　　投资选择:广州治堵讨论稿出台,不限牌。我们的观点:现阶段可考虑增持优质个股。

　　主要理由:一方面,1月8日广州出台治堵方案讨论稿中,主要是从使用环节治堵,未涉及到限牌,短期汽车政策风险得到释放；另一方面,从同比和环比增速比较,由于2011年2月春节较早,存在2月轿车销量同比下降的可能,若2月销量增速出现负增长,则可能是上半年月度增速的低点;从季度销量增速比较看,我们判断1Q11年增速也将是上半年的低点,目前汽车股整体估值偏低,2011年PE在10倍左右,政策风险释放后,可考虑增持:2011年销量增速超越行业平均增速,业绩确定性增长的优质公司。

　　整车仍看好江淮汽车、上海汽车、宇通客车、广汽长丰、江铃汽车、福田汽车、一汽轿车；零部件看好福耀玻璃、华域汽车、天润曲轴、云内动力、潍柴动力等。

　　广州治堵,不限牌,短期政策风险释放。去年12月24日北京限购政策出台后,市场担心其它城市可能会跟进限牌,1月8日广州出台治堵方案讨论稿,提出治堵措施分为“建、管、限”3大类。与北京不同的是,广州的治堵方案中没有涉及限制机动车上牌的内容,主要是在使用环节治堵,包括可能会考虑收拥堵费,而并不是在购买环节进行限制。北京限牌后,市场担心最大的就是广州是否会跟进,此次讨论稿未涉及限牌内容,我们认短期汽车政策风险得到释放。

　　考虑更新需求,北京限购政策约影响2011年整车销量约1个百分点。前期报告中,我们测算北京限牌政策影响2011年整车销量约2个百分点,考虑北京年保有量470万辆,考虑更新需求,则影响2011年整车销量约1个百分点左右,对2011年汽车需求影响不大。

　　市场担心2月轿车销量增速将同比下降。我们的观点:从同比和环比增速比较,由于2011年2月春节较早,存在2月轿车销量同比下降的可能,若2月销量增速出现负增长,则可能是上半年月度增速的低点；从季度销量增速比较看,我们判断1Q11年增速将是上半年的低点；从这个角度考虑,短期政策风险释放后,行业仍存在结构性机会,现阶段可考虑增持优质轿车及零部件个股。

　　轿车及轿车零部件整体估值偏低。目前轿车车整体2010年PE在11倍左右,2011年PE在10倍左右(具体数据见表1),估值已具安全边际,广州治堵不限牌,释放短期政策风险,可考虑增持2011年销量将超越行业平均增速,业绩确定性增长的公司。轿车整车看好:江淮汽车、上海汽车、一汽轿车；零部件看好:华域汽车、福耀玻璃。

　　研究机构：申银万国 分析师：姜雪晴

　　莫尼塔：汽车行业结构性分化明显

　　汽车工业协会公布了2月份的销量统计数据,2月份汽车销量达到126.7万辆,环比回落33%,同比增长5%。其中乘用车销量环比回落37%,同比增长3%。这一数据与之前乘联会公布的统计数据变化幅度基本一致,略低于市场之前对于2月份销量增速的预期。

　　但由于存在春节因素的影响,2月份数据对于汽车市场景气变化判断的指示性并不强,仅凭借略低于预期的2月份销量增速判断汽车市场景气回落为时尚早。今年1-2月份汽车销量累计同比增速达到10%左右,前两月数据相加可以一定程度上淡化春节因素对销量的影响,但由于今年春节在2月初,去年春节在2月中旬,因此今年1-2月受到春节的负面影响也大于去年同期。

　　1月份汽车销量折年规模接近2300万辆,2月份销量折年达到1890万辆,前两月综合起来折年销量水平达到2118万辆。也就是说,相比于去年全年1800万辆的销量,今年前两个月销量所指示的2011年销量增速为17%。去年一季度是全年的销量高点,二季度景气回落,因此按照目前的市场景气,今年二季度的销量同比增速有望达到20%以上。

　　销量结构上所体现的分化特征在2月份仍然明显,不同车种当中,2月份SUV销量同比增速仍然高达50%,而微车2月份销量则同比下跌10%。从不同车系的销量来看,轿车2月份销量中自主品牌和日系分别同比下降了2.8%和11.4%,而德系、美系、韩系、法系的轿车销量同比增速仍然在10%以上。因此从结构特征可以发现,2月份乘用车销量同比增速不及预期主要发生在自主品牌、日系轿车以及微车上,而欧美系和SUV在2月份的销量增速仍然达到并超出了市场之前预期。欧美系和SUV仍然是最好的细分品种市场。

　　宏源证券：汽车行业不改长期增长趋势

　　报告摘要:

　　2月份中国汽车市场环比大幅下滑。根据3月9日下午中国汽车工业协会最新发布的数据,2011年2月份共实现汽车销售126.70万辆,环比大幅下滑33.09%,同比增长4.57%;

　　乘用车环比下滑幅度要高于商用车。2011年2月共实现广义乘用车销售96.72万辆,环比下降36.74%,同比增长2.57%,商用车销售29.98万辆,环比下滑17.81%,同比增长11.59%,广义乘用车的下滑幅度要远高于商用车;

　　商用车中货车整体表现强于客车。2011年2月份货车整车销售20.83万辆,同比增长22.32%,客车整车同比增速只有4.73%;

　　销量环比大幅下滑主要受季节因素影响。2月份由于春节长假企业工工作日大大减少,因此整体销量会出现环比大幅下滑,而且乘用车由于节前突击购车现象明显,因而季节性相对更为明显,环比下滑的幅度相应也要高于商用车;

　　3月份狭义乘用车市场预计仍将保持正增长。虽然2010年3月份市场基数较高,北京等地还出现了限购措施,但狭义乘用车的长期普及趋势不会改变,市场基本面也没有出现根本的变化,因此我们预计2011年3月份狭义乘用车市场仍将保持正增长;

　　乘用车上市公司着眼长期投资,商用车需谨慎观察。虽然乘用车估值修复行情目前已经接近尾声,但乘用车由于其长期稳定增长的趋势,在目前的价位下仍然具备长期稳定的投资价值,商用车则趋势表现并不明显,建议谨慎观察。

　　浙商证券：油价+政策,新能源汽车价值凸显

　　投资要点:

　　石油价格的上涨对于汽车行业整体偏负面

　　石油价格主要通过下游产品价格的变动影响汽车行业。影响路径主要有两条:一是汽车的制造成本:塑料、橡胶轮胎、金属等汽车的上游原材料价格的变化影响了汽车的制造成本;二是成品油价格的变化,将影响汽车的使用成本,从而影响汽车的销量。因此,石油价格的上涨对于汽车行业整体偏负面。

　　在油价和政策的双重影响,节能和新能源汽车将更受关注

　　油价上涨在一定程度上影响到消费者利益的同时,也在发挥着它的积极作用,促使一些消费者改变消费习惯。可以预见的是,随着燃油成本上升和消费者对燃油经济性的关注,再加上“节能产品惠民工程”的惠及面不断扩大,小排量、经济型轿车和新能与汽车的市场前景要乐观一些。

　　部分新能源汽车已具备产业化可能

　　从混合动力汽车和常规燃料车的燃油经济性对比来看,在目前油价“7”的时代,政府补贴后,新能源汽车的购买价值已经凸显出来,混合动力家用车、出租车和公交车已具备了产业化的可能。

　　把握新能源汽车的阶段性投资机会

　　对于新能源汽车,短期内受新型动力汽车的发展规模限制,相关上市公司业绩大幅度提升尚有不确定性,作为新兴产业,其产品接受度、技术成熟度、产品质量都还未接受长期的市场考验,市场风险有待评估。不过可积极关注新能源汽车的“十二五规划”的出台,把握阶段性投资机会。

　　国金证券：汽车行业估值修复将延续

　　投资建议

　　节后至今,我们坚持看好汽车板块,理由是汽车板块业绩增长确定性高,估值水平低,“进可攻、退可守”,只要有合适的销量数据或者业绩报告,估值修复行情就将一触即发。

　　当前汽车板块整体估值水平仍很低,接下来2月份销量数据的公布以及上市公司年报的集中披露仍可为相关公司股价上涨提供触发因素,我们继续看好汽车板块的估值修复行情

　　重点推荐组合为:江铃汽车 （000550 股吧,行情,资讯,主力买卖）、江淮汽车 （600418 股吧,行情,资讯,主力买卖）、威孚高科 （000580 股吧,行情,资讯,主力买卖）、银轮股份 （002126 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　国内汽车行业重要信息

　　汽车“三包”政策或8月份出台。

　　新能源汽车产业规划有望上半年出台。

　　深圳车市出现“限购“传言。我们认为可信度不高。

　　比亚迪开始新年首次官方降价。我们认为比亚迪降价主要为个体行为,不代表行业价格战将一触即发。

　　国外汽车行业重要信息

　　美国2月份汽车销量同比大增27%。

　　日本2月份汽车销量同比下滑14%。

　　上市公司重要信息

　　江铃汽车公布2月份销量,同比增长32.67%,超出市场预期。

　　江淮汽车公布2月份销量,同比增长13.31%,但其中出口数据喜人,同比增长高达271.1%。

　　上汽推出商用车品牌“MAXUS大通”,支撑其2015年商用车产销50万辆目标。

　　渤海证券：估值修复行情结束,3月汽车板块将同步大势

　　投资要点:

　　汽车总体市场销量同比增长14.4%,环比增长13.8%,实际销量低于披露数据

　　1月份汽车市场总体销量190万辆,环比增长13.8%,同比增长14.4%;产量为180万辆,环比下降3.58%,同比增长11.33%。今年1月份销量偏高部分销量是从去年12月份的销量转过来;据我们了解从去年12月转到今年1月份的销量在30万辆左右,市场实际情况是环比下降15-20%之间,同比微幅下降3-5%之间。

　　细分市场:同比来看SUV、中客和轻客增幅较大

　　1月份乘用车销售127万辆,同比增长19.9%,其中轿车销售106.7万辆,同比增长15.9%,MPV销售5.6万辆,同比增长16.9%,SUV 销售15万辆,同比增长60.2%;狭义商用车销售36.5万辆,同比增长4.9%。商用货车销售32.1万辆,同比增长3.5%;商用客车销售4.5万辆,同比增长16.1%;微客销售26.3万辆,同比增长4.2%。

　　2月份申万整车上涨7.15%,零部件上涨10.8%,皆超越整体市场

　　春节过后整体市场强劲反弹,整月来看,汽车整车上涨7.15%,汽车零部件上涨10.8%,同期上证综指上涨4.1%,深成指上涨7.57%,沪深300指数上涨5.3%,汽车及零部件板块的走势符合我们上个月月报给予的判断;

　　2月份汽车整车板块内客车类个股金龙汽车、曙光股份、亚星客车、安凯客车涨幅皆超过10%,表现较好;ST金杯和江淮汽车涨幅也居前列;

　　2月份零部件个股中涨幅超过20%的有3只,涨幅在15-20%之间的股票2只,涨幅在10-15%之间的个股达到13只,占零部件板块个股比例为35%;超过一半的零部件个股涨幅超过10%

　　3月汽车及零部件板块走势判断:同步大势,中性评级

　　3月中旬会公布2月份销售数据,2月销量预计环比下滑30%左右,同比增幅在10%以内,零售市场的压力将慢慢显现。汽车板块在连续2个月跑赢大盘之后预计将进入调整期,但由于汽车板块估值水平较低,大幅低于整体市场的可能性较小,因此我们判断汽车及零部件板块是同步大势,给予中性评级;

　　我们推荐具备一汽整体上市题材的一汽夏利,以及中长期投资价值明显的上海汽车(现在停牌,预计本月将恢复交易),2月份涨幅较低并且基本面良好的中鼎股份。

　　中银国际：重点关注1季度盈利较好的公司

　　1月汽车行业销量数据实现较好增长,我们认为2月由于春节因素,环比应出现显著下滑,但同比仍有望实现增长。我们估计目前经销商库存偏低,在3月即1季度末可能增加批发量,部分整车企业1季度销量有望实现显著增长,盈利水平大幅上升。商用车方面各子板块表现则出现分化。我们建议配置销量及盈利增长确定性较高的汽车股,预计行业估值有望在季报公布前后逐步修复至13-15倍市盈率。

　　支撑评级的要点

　　2011年1月国内汽车销售189.4万台,同比增长13.8%,其中乘用车销量同比增长16.2%至152.9万台,商用车销量同比增长4.9%至36.5万台。

　　优惠政策取消对小排量车和自主品牌轿车销售的负面影响有所显现,1月小排量车(含微客)和自主品牌轿车销量市场份额分别较上年同期下降0.9和2.0个百分点。

　　2010年国内17家重点汽车企业营业收入和利润总额分别同比增长37.9%和74.1%。

　　2011年1月乘用车价格指数为68.6,环比上升1.0%,各级别车型价格指数均出现上涨。

　　我们预计,2011年全国乘用车销量同比增长15%左右;商用车方面,重卡板块增速放缓至8-15%;轻卡销量同比增长10-15%。

　　估值

　　我们认为1月销量表现超越市场悲观预期,带动优质企业估值稳步提升了20-30%,短期内估值可能受到系统性风险及获利回吐压力。但我们预计重点企业1季度销量及盈利将实现较好的同比正增长,3月中旬至4月的报告期内,股价有望在盈利调增和估值修复的双重因素刺激下提升;建议适时买入,等待估值恢复至13-15倍市盈率,距目前有30-50%的上升空间。

　　首选买入

　　我们建议选择1季度销量及盈利较好的企业继续买入,重点关注江淮汽车、悦达投资;关注上海汽车、华域汽车复牌后的买入机会;商用车部分关注宇通客车、潍柴动力。

　　申银万国：关注出口复苏及优质公司估值的继续修复

　　投资选择:轻行业,重个股。1月汽车销量取得开门红,SUV、MPV、大中客需求好于预期,整车出口好于预期,优质汽车公司1季报存在超预期的可能,11年公司将结构性分化,部分优质公司估值仍将继续修复,其一,公司产品属于子行业中增速较快的产品,如SUV、MPV、大中客行业等;其二,公司产品销量能超越行业平均增速;其三,出口逐步复苏的公司。整车仍看好上海汽车、江淮汽车、宇通客车、江铃汽车、一汽轿车、福田;零部件看好福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力、天润曲轴等。

　　关注2011年汽车出口回暖幅度。1月汽车整车出口5.19万辆,同比增长37.71%,客车及轿车出口复苏好于其它车型;自10年下半年,汽车出口逐渐复苏,月出口量逐月环比增长。我们认为,随着全球经济的好转,中国汽车出口增速将逐渐恢复,现阶段看11年汽车出口存在好于预期的可能,建议关注子行业中出口比重较高的子行业,如客车、轿车、轻卡等;关注有出口业务的公司。

　　继续看好大中客车行业。1月客车销量同比增长27%,在子行业中增速较高,好于市场预期。一方面,春节前的1月是销售旺季,公路客车需求较好;另一方面,1月客车出口复苏明显,表现为小型客车出口需求较高。1月客车出口3437辆,同比增长66.5%,环比增长30.9%。我们认为:11年内需及出口好转将导致客车行业需求稳定增长,暂维持全年客车销量15%增长判断,若出口好于预期,则全年增速存在超预期的可能。继续首推宇通客车,同时也推荐金龙汽车。

　　轿车库存仍低,等待3月零售回暖。1月份轿车销量为107万辆,同比增长15.1%,环比增长16.3%。从10年4月开始厂商库存率呈现月度上升趋势,在7月达到17.45%,达到全年高点,从8月开始厂商库存率开始回落,11年1月库存率下降至6.3%。春节后的2月是淡季,且去年年底由于优惠政策全面取消透支了今年1季度销量,春节后轿车零售市场复苏较慢,但预计3月零售端将逐渐回暖,维持1季度轿车销量同比增长10%判断。重个股,轻行业,继续推荐上海汽车、江淮汽车、江铃汽车、福耀玻璃、华域汽车。

　　重卡:结构性增长,库存上升较快。1月重卡销量虽实现同比增长,但物流用半挂牵引车销量出现明显下滑,半挂牵引车销量同比下降34.8%。重卡销量增长的贡献主要来源于自卸工程车等,而物流车由于保有量超出运力增速,出现下降。由于物流用重卡销量的下降及消化重卡库存,预计3月重卡销量增速将回落。

　　11年将发生结构性分化,优质公司估值将继续修复。1月汽车板块反弹后,最新估值表明,汽车板块估值水平仍偏低,乘用车、客车、商用车等相对和绝对PE仍位于历史平均水平之下,2011年整体PE水平在11-12倍左右,乘用车相对大盘的估值水平为0.85倍(历史均值为1.11倍),客车、货车相对大盘的估值水平低于历史平均水平;优质汽车公司估值将继续修复。

　　平安证券：在增长确定的子行业中寻找处于成长期的公司

　　平安观点:

　　你看好或者不看好,增长就在那里,不悲不喜

　　1月汽车销售189万辆,同比14%;产量179万辆,同比11.3%。其中:SUV增长57%,势头最劲;其次增幅较高的子行业有MPV、大客车、重卡整车。

　　利润指标:2010年17家重点企业集团完成收入2.1万亿元,同比38%;利润总额同比增长74%;毛利率同比提高1个百分点为17.5%,ROE同比提高11个百分点为34%。

　　关于1月数据的解读:1-2月销量扰动因素较多,投资参考意义有限,主要原因有:1)每年年初因春节放假时间不同,数据缺乏可比性;2)今年初经销商兑现去年底缴纳定金的订单、车厂向经销商补库存;3)本月销量含有2010年12月平滑的销量。因此本月官方统计数据大于实际销量数据。

　　我们将2010、2011年1月名义销量扣除上年底推迟统计销量,测算出来的行业实际销量增长幅度在10%左右,基本符合我们前期判断。另外,我们认为1月产量增长幅度(同比11.3%)更为真实及更具参考意义。

　　你看短或者看长,机会风险就在那里,不增不减

　　有利因素:《中华人民共和国车船税法》将车船税按排气量改为分7档计征,虽然最低和最高税额相差90倍,但占乘用车87%的车型税额没有增加。国家公布了第五批节能汽车产品目录,14个厂商近60个产品获得批准。

　　不利因素:原材料继续攀升,铜、石油、天胶涨幅较大,2011年车企成本压力增大。2月20日国内再次上调成品油价格;近日国际原油价格再次突破100美元大关。另外,今年初各地出现招工难,去年以来大部分地区工人工资都有不同程度提升,车企人工成本上升。

　　稍看远些,今年自主品牌车企压力尤大:1月购置税优惠等政策的取消对低排量车型销售的影响已显现,乘用车及轿车的自主品牌市场份额均有所下降;北京等大城市限购措施实施后,无论首次购车还是换购,都将导致当地车辆消费结构上移至向高配置高档次,不利于自主品牌。比亚迪于2月18日宣布旗下F0、F3等五款车型降价,降幅3000-15000元。其作为自主品牌轿车龙头,对市场有较大影响力,间接施压其它自主品牌车企。最新情况显示,2月终端销售形势与1月销售差别较大。

　　你投或者不投,机会就在你手里,不舍不弃

　　上月行业报告中,我们明确建议投资者“稳健者坚守客车股,积极者吸纳轿车及新能源汽车股”。1月中旬以来,汽车股普遍有20%-30%的涨幅。我们重点推荐的三只个股——中国宝安、悦达投资、宇通客车在汽车板块中表现突出。立足当前,汽车股反弹较为充分,股价的进一步表现有赖于行业基本面的明朗。通过对汽车实业的调研,我们认为3月后的产销数据才具备比较和投资指导意义。

　　投资逻辑:在增长确定的子行业中寻找处于成长期的公司。

　　行业选择:重卡行业3月份将迎来施工高峰期;客车行业增长确定;新能源汽车产业链板块面临较好的投资机会,在国际原油价格突破100美元大关、两会召开期间发展战略新兴产业和节能减排呼声又起,相关行业政策即将出台。

　　个股选择:1)SUV行业—悦达投资,强烈推荐,目标价27元。 2)重卡行业—星马汽车,目标价40元。

　　3)大客车行业—宇通客车,强烈推荐,目标价40元。4)新能源行业—中国宝安,强烈推荐、目标价30元。

　　关于重卡行业

　　近期我们调研了东风汽车、中国重汽、福田汽车等重卡企业。厂商普遍反映年初订单好于往年同期,分析其中原因有二:1)全社会投资、物流仍处于高景气度。2)去年二季度需求迅速上升,客户订单满足率偏低,为此今年经销商提前备货为销售旺季做好准备。我们维持对重卡行业15%左右增长幅度的预测。

　　重卡行业

　　具有多重发展动力:

　　经济增长带动的物流需求。统计数据显示,物流量增速相当于同期GDP增速的1.3倍。我国单位美元GDP产生货物周转量是美国的5.5倍、日本的7.3倍,主要是第二产业占比较高的原因。继4万亿投资之后,1000万套保障房的资金到位及有力执行都将使得社会投资强度在较长时间内保持高位。

　　资源分布、经济发展的地域失衡。我国地域辽阔,大部分资源位于交通运输受限的内陆、西部,运输需求大,单车运输效率还有待提高。此外中国大部分地区人口密度高,运输强度亦高于发达国家。

　　交通运输环境不断改善。高速公路里程不断延伸;全国性计重收费政策的逐步实施;卡车运输的高效趋势有利于卡车载重吨位两极分化,即重卡、轻卡占比提高,中卡不断萎缩。

　　性能与技术水平提升推高毛利水平。目前国内重卡发动机处于10升向12升转换期,重卡性能与档次不断提高,单价长期趋势向上。如中国重汽销售均价由2004年的19.5万到2009年的25.3万元,借鉴成熟市场重卡发展情况:如欧洲重卡性能较强,重卡企业毛利率均值在20-25%,因此国内重卡毛利率提升空间较大。

　　从比制造走向比技术。国内重卡行业发展较快,由最初的比拼制造到比拼市场,目前已到了比拼技术的阶段。大型厂商的技术优势在逐渐显现,尤其是核心零部件企业,如潍柴动力、威孚高科等具有较强的市场地位和定价能力。

　　关于当前对重卡市场分歧的讨论:

　　投资:我们判断投资保持20%左右增长幅度的可能较大。虽然国家严格控制房价,但对保障房的建设力度也很大。国务院副总理李克强近日在全国保障性安居工程工作会议讲话强调:要大规模实施保障性安居工程,加大投入,保质保量完成今年开工建设1000万套的任务。另外,我们调研中发现虽然沿海发达地区投资有所放缓,但中西部地区基础建设处于高峰期,并将延续一段时间。而中长期看,产业转移有利于该类地区的经济发展和重卡需求。

　　铁路:铁路营运里程的增加对公路货运冲击较小,一方面铁路、公路货运运距差别大,彼此替代效应不如客运明显,铁路运输优势在于客运;二是铁路运输的发达也顺便带动了具有点对点优势的卡车运输,因此总体而言铁路营运里程扩张对重卡影响小,近年来公路货运周转量一直维持在铁路货运周转量1.5倍左右。另外,我们看到美国是拆铁路、建公路。

　　库存:重卡产品差异大,采用订单式生产,库存较小。今年以来经销商为旺季到来而有提前备货。

　　中金公司：布局结构性成长,调整中孕育机遇

　　投资提示:

　　我们认为汽车股估值已经充分程度反应了政策转向以及行业增速放缓,2011年汽车行业有三条投资主线:1、零部件的盈利稳定表现及跨周期成长故事,如A股的银轮股份(002126.CH)、华域汽车(600741.CH)、福耀玻璃(600660.CH)、一汽富维(600742.CH)以及港股的敏实集团(425.HK)和信义玻璃(868.HK);2、保有量增长推动的汽车经销商长期增长故事,如A股的中大股份(600704.CH)及港股的中升控股(881.HK)及大昌行(1828.HK);3、市场预期悲观,基本面反弹弹性较大的行业龙头,包括A股的上海汽车(600104.CH)、潍柴动力(000338.CH)、宇通客车(600066.CH)、中国重汽(000951.CH)、东风汽车(600006.CH)和江铃汽车(000550.CH)及港股的东风集团(489.HK)、潍柴动力(2338.HK)以及长城汽车(2333.HK)。我们A股的稳健组合推荐为华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、宇通客车、中大股份和江铃汽车,激进组合推荐为银轮股份、潍柴动力、上海汽车、东风汽车、中国重汽,港股的稳健组合推荐为中升控股、大昌行、长城汽车、敏实集团,激进组合推荐为东风集团、潍柴动力及信义玻璃。

　　理由:

　　政策转向中性,行业回复正常增长水平。预计未来几年中国汽车行业增速将保持以15%为中枢的增长水平,2011年乘用车及重卡销量仍将同比增长16%及14%,2012年增速则分别为15%及10%。东中西部地区经济发展差、财富效应以及消费升级因素是乘用车稳定发展时期需求增长的主要动力来源,而固定资产投资及物流将成为重卡需求的主要推动力。

　　北京限购不具备大规模推行的基础。短期内中国的交通基础设施不会成为制约汽车增长的障碍,城市对于交通拥堵的治理应以交通疏导为主。北京的人均机动车保有量、公路汽车承载量处于畸高水平,其限购具有个别性。

　　估值已经较大程度反应政策转向及行业增速放缓。A股汽车股估值中枢为11.1倍2011年市盈率,处于历史估值区间的中低端(图55)。港股龙头公司,如东风集团、长城汽车及潍柴动力,2011年市盈率均仅有9倍左右。考虑未来15%的行业增速中枢以及龙头企业通过合理经营策略实现更快业绩增长的潜力,目前估值已具备长期投资价值。

　　零部件企业有望产生跨周期成长的品种。龙头零部件企业有望通过稳定的业绩增长实现估值修复;而中小零部件公司通过向工程机械以及轨道交通等领域多元化发展实现跨周期成长。

　　客车行业稳定受益于经济增长及城市化率提升。在一线城市加大公共交通发展力度刺激下,大中客行业2011年将实现14%销量增长,同时产品售价稳步提升。中高端轻客则受益于中小企业商务运输需求发展和网上购物兴起带来城市内物流需求提升,销量在未来五年将持续较快增长,市场份额会有稳步提升。

　　汽车经销商有望实现“存量推动型”成长。2010年底中国汽车保有量仍有5~6倍的上升空间。保有量的上升将推动汽车经销商的售后服务以及二手车交易的发展。预计未来10年中国汽车经销商行业增速将达到19.4%左右。

　　风险:

　　宏观经济下行风险带来的汽车销量低于预期以及产能利用率下降带来的汽车降价。

　　东方证券：把握细分行业龙头的投资机会

　　研究结论

　　大中客行业增量又增利,龙头企业受益显著。城市化不断推进、制造业内迁与城市工业向郊区外迁将继续驱动大中客产品销量持续快速增长;2011年起高铁开始大规模投入运营,短期内高票价将驱使原先选择铁路动车组且对价格敏感的乘客转而选择公路出行;长期看,高铁不断通车带动全社会出行效率大幅提升,将对公路客运,特别是短途客运造成显著推动作用,客运企业必须通过增加车辆、配备更舒适、高端的车型,并提高服务质量以适应短途客运需求。由于大中客制造业已处于寡头竞争阶段,且产能扩张有限,龙头企业对上下游话语权较强,我们认为2011年大中客行业将呈现量价双升的繁荣局面,龙头企业将显著受益。

　　商用车核心零部件行业投资机会具备吸引力。经济发展区域不平衡、中国制造业大国的地位、城市化不断推进及农村基建设投资持续增加将促进卡车销量持续稳步增长,2009年养路费取消使公路货运行业吸引力显著提升,预计2011年重、轻卡销量分别实现10%、15%左右的增长。由于新增产能集中释放,重卡行业下半年供需矛盾较突出,原材料价格高位压力将使整车盈利增速明显放缓;零部件行业中拥有核心技术的企业盈利增速将明显高于整车,部分企业可通过持续提升市场份额、拓展海外市场、进入全新产品领域实现远高于行业的快速增长,投资机会值得关注。

　　乘用车板块存在因被错杀而导致估值修复的投资机会。驱动乘用车市场快速增长的长期因素并未改变;预计2011上半年CPI高位运行,实际购买力增长的预期乐观程度有所下降,但如果大规模减税措施能够实施,将显著提升消费者的收入增长预期,预计全年乘用车销量增长15%-20%,由于产能依然偏紧,车价将保持平稳;原材料价格走高使行业面临成本压力,我们认为具有全车系、产品竞争力较强的整车企业的盈利依然具有良好的成长性;而市场会因为购置税优惠政策到期、北京治堵政策等原因而下调行业的估值水平。所以,2011年乘用车板块存在因为市场错杀而导致的估值修复的投资机会。

　　2011年把握结构性投资机会。经历了两年的快速增长,汽车行业2011年销量与盈利增速放缓是大概率事件,但依然存在显著的结构性机会。我们的推荐次序依次是:大中客整车、商用车核心零部件、乘用车整车、乘用车零部件,个股推荐着重于细分行业中拥有较强市场话语权的龙头企业、产品生命周期处于上升阶段、拥有核心技术、进入全新领域且前景良好的领先企业。推荐买入宇通客车 （600066 股吧,行情,资讯,主力买卖）、潍柴动力 （000338 股吧,行情,资讯,主力买卖）、威孚高科 （000581 股吧,行情,资讯,主力买卖）、江铃汽车 （000550 股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海汽车 （600104 股吧,行情,资讯,主力买卖）、悦达投资 （600805 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华域汽车 （600741 股吧,行情,资讯,主力买卖）、宁波华翔 （002048 股吧,行情,资讯,主力买卖）、云内动力 （000903 股吧,行情,资讯,主力买卖）、万向钱潮 （000559 股吧,行情,资讯,主力买卖）、。

　　风险因素。1)、宏观经济景气程度下降,汽车产品需求显著下滑;2)、原材料价格出现超预期的大幅上涨。

　　个股机会

　　上海汽车:2月销量再超预期,维持买入评级

　　上海汽车 600104 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：东方证券 分析师：秦绪文 撰写日期：2011-03-08

　　事件

　　上海汽车发布2月份产销快报,其中上海大众销售整车80,015辆,同比增长32.5%;上海通用销售整车79,288辆,同比增长36.3%;自主品牌乘用车销售11,195辆,同比增长11.2%。1-2月,上海大众共累计销售193,015辆,同比增长50.1%,上海通用累计销售212,071辆,同比增长42.9%,自主品牌累计销售31,322辆,同比增长24.9%。

　　研究结论

　　2月公司乘用车销售状况再次超出市场预期。由于终端需求旺盛、经销商库存水平偏低,继1月份开门红之后,2月份公司旗下各乘用车品牌销量均维持了1月份的高增长态势,销量增速再次超出市场的普遍预期。根据乘联会销量快报,2月狭义乘用车销售同比增长4.4%,公司整车销售同比增速显著高于行业。

　　乘用车消费的二次升级推动公司中高端乘用车销量快速增长。我们认为,随着人均收入的不断增长和消费者购买能力的持续提高,以换车需求为代表的汽车消费二次升级浪潮已经来临,成为中高端乘用车市场快速增长的主要推动力,预计2011年中高端车销量增速将超过20%。由于上海汽车旗下中高端乘用车车型齐全,市场竞争力强,我们认为公司未来几年将显著受益于汽车消费的二次升级进程,公司的中高级轿车产品的销量增速将继续高于行业平均增速。

　　产品处于上升周期推进公司乘用车销量与业绩高增长。2011年,上海大众在新帕萨特NMS上市、途观持续放量、以及斯柯达品牌逐步被市场认可的推动下,全年销量增速有望超过30%;而上海通用在多款次新车持续放量和新车上市的推动下,销量增速有望维持在20%以上。我们认为,目前两家合资公司产品均仍处于上升周期,盈利能力较高,对原材料价格上涨相对不敏感,2011年销量与盈利实现持续高增长依然可期。

　　投资评级。公司作为乘用车行业龙头,旗下合资企业资产质量优良,盈利能力强,竞争力处于业内前列,将显著受益于乘用车消费的二次升级进程;自主品牌从无到有不断发展壮大,为公司贡献的盈利不断提高。公司未来几年的盈利增速将显著高于行业。鉴于持续超预期的销量表现,我们小幅上调公司2011、2012年盈利预测至2.00元(原预测为1.82元,上调10%)与2.25元(原预测为2.06元,上调9.2%),维持2011年15倍市盈率的估值水平,对应目标价30.0元,维持公司买入评级。

　　风险提示。1)乘用车行业景气程度显著下降;2)公司自主品牌新产品销量显著低于预期;3)乘用车行业开始新一轮的价格战。

　　东风汽车：2011年增长看郑州日产

　　事项

　　2010年归属于上市公司股东的净利润预增80%-90%。

　　点评

　　第四季度盈利低于预期。根据预增公告,公司2010年第四季度和全年实现归属于母公司所有者的净利润分别约0.58亿和5.98亿元。在整体销量保持平稳的情况下,公司第四季度盈利显著低于前三季度的平均水准,原因可能在于集中的新车投放以及新项目的转固加大了公司的费用压力。

　　东风康明斯仍是利润支柱,但2011年难有高增长。东风康明斯发动机销量同比增长76.76%至22.93万台,预计实现净利润11.46亿元,贡献投资收益约5.73亿元。公司的13L重型发动机销售前景看好,但整体而言,公司收入与中重卡行业相关度极高,其2011年收入及盈利的增速都将随行业增速的显著回落而回落。

　　郑州日产步入快速扩张期。郑州日产二工厂已建成投产,公司2011年总产能超过20万辆。来自东风有限的代工订单不仅可以快速消化新增产能,还可以贡献一块稳定的收益。帅克、NV200等新车已集中上市,未来两年将是郑州日产的快速成长期。

　　给予中性投资评级。东风汽车目前虽稳居轻卡行业前三,但利润主要来自对东风康明斯发动的投资收益。2011年,东风康明斯销量增速预计较低;郑州日产虽处快速扩张阶段,但短期对整体盈利的影响仍有限。预计公司2011-2012年净利增速为3.4%和23.4%,EPS分别为0.31元和0.38元。

　　风险提示:

　　1、东风康明斯发动机销量可能低于预期

　　2、郑州日产产能利用率可能低于预期 (爱建证券)

　　长安汽车：重庆基地,立足低碳

　　长安汽车 000625 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构： 分析师：庞琳琳 撰写日期：2011-01-26

　　事件:

　　长安汽车1月25日公告称,2011年1月24日公司在重庆两江新区工业园内举行了长安汽车鱼嘴千亿汽车城奠基仪式。根据规划,鱼嘴千亿汽车城项目总占地1万亩,涵盖以长安汽车总部、研发中心、整车制造、发动机制造、新能源、零部件以及物流中心等为主体的全方位产业布局。到2015年,汽车城一期产能将达到整车80万辆,发动机150万台,年产值达到1000亿元。到2020年,鱼嘴千亿汽车城销售产值将达到1500 亿元。鱼嘴基地建成后,主要生产最新技术小排量汽车、新能源汽车等节能环保产品。长安汽车将充分利用两江新区的发展历史契机,打造长安鱼嘴千亿产业群,实现产业转型和优化升级。

　　点评:

　　“鱼嘴千亿汽车城”的建立,是长安汽车实施企业结构调整、产业升级和推进节能减排的重要行动。随着汽车城项目的建设,重庆也将成为国内最大的低碳汽车生产基地。

　　长安汽车2009年产销量为238万辆,同比增长27%以上,产销再创历史新高,稳居国内“四大汽车集团”之列。其中自主品牌产销130万辆,占比总销量的55%。长安汽车在全国拥有重庆、黑龙江、江西、江苏、河北、安徽、山西、山东和广东等9大整车生产基地以及23个整车(发动机)工厂和27家直属企业,目前整车及发动机年产能力230万辆(台),规划到2015年将超过500万辆。长安自主品牌和新能源汽车有奔奔系列、杰勋、志翔、悦翔和新上市的CX30轿车等。

　　目前长安汽车在重庆设有渝北生产基地和重庆长安汽车股份有限公司、长安福特马自达汽车有限公司以及重庆长安铃木汽车有限公司等整车企业。2012年,随着长安三工厂完全达产形成60万辆产能、五工厂15万辆产能以及“鱼嘴汽车城”一期建设完成形成的30万辆产能,长安重庆基地短期内将具有100万辆以上的产能。

　　长安汽车规划建设“鱼嘴汽车城”,对于企业自身发展,尤其是在扩大产业规模,发展自主品牌、小排量和新能源汽车具有积极作用。同时,“鱼嘴汽车城”做为汽车产业的研发、生产平台建成后,能够有效发挥长安汽车在品牌、技术和产销的辐射能力,带动区域内汽车产业链的发育。重庆也将随之成为我国西南重要的汽车产业集群和汽车工业中心。(西南证券)

　　广汽长丰:关注广汽集团资产整合

　　维持增持评级。公司3季度业绩低于预期,我们小幅下调2010年EPS至0.51元,维持2011年EPS0.94元预测,对应2010年、2011年PE分别为27倍和15倍,我们看好广汽入主全面改善公司经营业绩的空间,通过内部挖潜以及营销观念转变,公司未来业绩增长确定性强,近期公司公告停牌,存在汽集团资产整合的可能,维持增持评级。

　　业绩低于预期。公司3季度实现销售收入15.1亿元,环比下降14%,实现归属公司净利润0.25亿元,环比下降68%,EPS0.05元,前三季度实现归属母公司净利润1.64亿元,同比增长87%,对应每股收益0.31元。公司3季度业绩环比大幅下降并低于预期的主要原因是公司盈利能力环比下滑。

　　3季度销量环比下降导致收入下降、毛利率下降。3季度公司销售SUV9485辆,环比下降10.5%,销售收入环比下降14%,收入下降及产品结构变化导致毛利率环比下降2.5个百分点,3季度盈利能力高的产品销量环比下降,导致净利润环比下降68%。

　　预计4季度业绩将环比回升。4季度是汽车需求旺季,预计4季度公司SUV需求将环比回升,我们预计随着需求的回升,其整车毛利率相应将环比改善,4季度业绩将环比回升。

　　公司公告停牌,广汽集团正筹划涉及公司的重大事项。近期公司公告大股东广汽集团筹划涉及公司的重大事项,临时停牌,并将在11月4日公告信息并复牌,预计可能与广汽集团资产整合等事项有关。(申银万国)

　　福田汽车：运行平稳,关注原材料弹性

　　事件:公司调研

　　公司主要业务为重卡、轻卡、轻客、大中客车等,2010年重卡销售10.4万辆,同比增长23.4%;轻卡销售53.8万辆,同比增长12.4%;轻客销售2.4万辆,同比增长11.4%;大中客车销售3674辆,同比下降8.2%。2010年重卡、轻卡、轻客、大中客车营业收入占比大约分别为42%、45%、5%、3%左右。

　　重卡业务存在超预期可能

　　公司2010年销售重卡10.4万两,同比增长23.4%,远低于重卡行业60%这一增速。其中重要原因是产能有限,客户订单等待时间较长。公司重卡一厂的核定产能为8万辆,通过加班加点可生产10万辆。2011年4月份,重卡二厂将投产,新增产能5万辆,产能瓶颈问题彻底解决。我们预计公司2011年重卡有望实现20%以上增长。

　　轻卡业务受政策调整影响较大福田康明斯尚难扭亏

　　2010年公司轻卡销售53.8万辆,同比增长12.4%。2011年,汽车下乡、以旧换新优惠政策取消,公司轻卡需求将受到一定的影响,尤其是汽车下乡政策。由于公司轻卡主要为中低端,购买群体主要为农村和城乡结合部农民,因此直接受益于汽车下乡政策。2011年1月1日,汽车下乡补贴政策正式取消,将对公司轻卡销量产生一定负面影响,预计销量增速将低于10%。公司计划2011年销售福田康明斯发动机4.4万台,按照该销量,我们认为较难扭亏为盈。

　　公司钢材价格弹性较大

　　公司原材料价格弹性较大,以2010年公司汽车销量估计,公司直接采购钢材34.5万吨,如果钢材价格上涨1000元,公司原材料成本上升3.45亿元,EPS下降0.33元;如果按照公司产品重量估计,公司汽车所用钢材为170万吨,如果钢价上涨1000元,公司将其中60%转嫁,则公司原材料成本上升6.8亿元,EPS下降0.64元。如果考虑橡胶、有色金属、塑料等价格的变动,公司的业绩的原材料弹性更大。

　　投资建议我们认为,新能源客车占公司收入比重仅为3%,较难给公司业绩带来大幅提升;公司出口业务尚在开拓当中;轻卡业务受到政策调整影响,也难以有突出表现,市场对前述各项已有所预期,目前公司2010年PE也仅为12倍,同时公司重卡存在超预期的可能,给予增持评级。(光大证券)

　　中国重汽：重汽市场依然火爆,重头戏或持续上演

　　结论:

　　鉴于公司1月销售业绩超预期,在市场上作为龙头有定价权,受益于国4标准出台,因此,我们继续看好该公司,维持之前对中国重汽的盈利预测,预计10-12年EPS分别至2.06元、2.58元和2.97元,当前股价对应10-12年PE分别为12倍、10倍和8.9倍。我们维持公司“推荐”的评级,公司近期目标价为30元。(东兴证券)

　　江淮汽车:MPV、轻卡盈利稳中有升,轿车扭亏可期

　　公司战略清晰,轿车业务扭亏可期。十二〃五”期间公司以战略突破为主,优化结构,形成以瑞风、轻卡为核心,以轿车为战略业务的格局。

　　1月江淮汽车销售迎来开门红。2011年1月份江淮汽车共销售汽车5.6万辆,同比增长20.66%,产量为4.6万辆,同比增长了22.4%,超出市场预期。

　　自主轿车品牌逐步突出,实现盈利可期。2011年计划销售20万辆,未来目标是乘用车销量占公司总销量的三分之二,把主要精力放在提高产品档次和出口上,三年后轿车将推出二代产品,轿车业务需要规模效应。

　　盈利预测及投资评级:预计公司2010年-2012年的EPS为0.9、1.4、1.7元,对应PE为13.81、8.88、7.31倍。考虑到公司在MPV及轻卡业务的行业地位和公司在轿车业务的提升空间,我们给予公司“推荐”的评级。(华龙证券)

　　华域汽车：未来几年公司将获得超过20%的持续高增长

　　公司停牌,将有资产注入。

　　联合航天工业新成立华域汽车电动系统公司,继续积极布局新能源汽车。

　　汽车零配件行业龙头,国内最优秀的汽车配件企业。

　　内部整合日益完善,未来将凸显“1+1>2”的效果。

　　零部件的国际产业转移和自主品牌的崛起背景下,未来几年公司将获得超过20%的持续高增长。

　　预计公司2011-2013年EPS预计分别为1.2、1.5、1.9元,维持买入评级,初步目标价为18元。(国泰君安)

　　汽车股一览

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