主题：中集集团（000039）：2011年业绩预期有显著改善 维持推荐

　海工出现较大亏损，业绩略低于预期

　　公司10年实现营业收入518亿元，同比增长153%；净利润30亿元，同比增长213%，对应EPS1.13元/股。海工业务因为平台制造延期等因素产生了11亿元的亏损，使得公司最终盈利略低于我们原来预测的32.8亿元。

　　集装箱业务11年仍将快速增长

　　目前20英尺标准干货箱价格已达到3000美元/TEU，创历史新高。11年新船大量下水、集装箱贸易量稳定增长以及集装箱制造产能仍略显偏紧等因素将支撑集装箱价格和需求量全年在高位运行。

　　海工业务甩掉历史包袱，11年市场机遇多，业绩预期有显著改善

　　海洋工程业务亏损的主要原因是承建的深水钻井平台均为首制船，公司在技术、建造和项目管理方面经验不足，几乎所有的项目都有一至二年延迟。这导致客户提前提取产品、降低合同价款，并对拖期损失要求赔偿。10年海工的亏损实质上是公司近几年在发展海工业务过程中所遇到的问题的集中体现。

　　石油价格持续在100美元高位徘徊和全球海工平台严重老化面临更新需求两大因素促使11年全球海工订单持续火热。国内海工“十二五”规划近期将出台，预计会对国内海工产业的发展产生较大支持。公司海工业务的经验和技能不断提升，预期11年业绩将有显著改善。

　　风险提示

　　全球集装箱贸易增速和海工投资增速低于预期将对公司业绩产生负面影响。

　　上调11年EPS预测至1.75元/股（+3%），维持“推荐”评级

　　提高公司11~12年净利润预测至46.5亿元（+3%）和57亿元（+0%），增速分别为54.8%和22.5%，对应EPS分别为1.75元/股和2.14元/股。按11年3月22日收盘价26.3元/股计算，PE分别为15.1倍和12.3倍，维持“推荐”评级。（国信证券）



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