主题：福田汽车：料未来业绩稳步增长

　　业绩和派送水平基本与年初以来的预期一致。根据福田汽车(25.17,0.73,2.99%)3月23日发布的年报，公司2010年共实现归属于上市公司股东的净利润16.46亿元，同比增长58.68%，实现基本每股收益1.73元，同比增长52.92%，同时拟10送10派2.8元（含税），公布业绩和派送情况基本与年初以来的预期水平一致；

　　3、4季度收入有所放缓。2010年公司共实现营业收入534.92亿元，同比增长19.30%，但季度营业收入同比增速变化剧烈，公司1-4季度收入同比增速分别为81.43%、36.76%、-4.73%和-10.74%，3、4季度营业收入增速开始放缓；

　　盈利能力略有上升。2010年公司的毛利率水平为11.83%，比2009年约上升了0.6个百分点，三费比例基本上与2009年一致，公司的盈利水平相对2009年略有上升；..公司计划2011年销量实现5%-15%的增速。公司计划2011年确保72万辆，争取78万辆的销售规模，也即大约5%-15%的年销量增速，我们预计该确保销量增速基本上可以实现；

　　我们维持对福田汽车的增持评级。公司作为中国最大的商用车制造商，是最大的轻卡制造商，也是近年来唯一成功进入重卡市场的厂商，在成本控制方面具备相当的优势，公司在未来将会实现业绩的稳步增长，我们预计公司2011-2012基本每股收益分别为1.96和2.17元，维持原来的增持评级。



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