主题：多空激战3000点 鹿死谁手

2011年03月26日17:00 来源：证券市场红周刊 作者：马曼然
证券市场红周刊


　　本周沪指再度逼近3000点整数关，在上有压力、下有支撑的矛盾中，后市走势扑朔迷离。为此，本刊特别邀请了景泰利丰董事长张英飚、金百镕投资管理公司投资总监周枫、新华基金副总经理王卫东共同探讨大盘的方向。

　　有意思的是，三位嘉宾的观点象当前市场一样多空尖锐分歧。张英飚认为上半年有行情，但涨幅不大；王卫东预计趋势性机会在下半年，将冲破3400点；周枫判断未来两到三年，市场总体将处于比较纠结和反复震荡的状态。其个中三昧值的投资者细细体会。


　　访景泰利丰董事长张英飚
　　本刊记者 马曼然

　　张英飚：

　　1994年以来，先后在君安证券、国泰君安证券、民生证券任高管。投资理念：集中持有几家超预期成长股，不理会市场波动，用公司的成长来最终证明投资的价值。

　　上半年就会迎来行情，关注一季报

　　《红周刊》：想听听你对当前大市的看法？

　　张英飚：若从未来一个季度来看，大盘走势不会差，很多人认为下半年有行情，我认为将提前到上半年。据我们了解，目前房地产资金正在加速流入A股，最近无论是央行加息、日本地震都没有对A股造成大的影响，说明市场有资金在流入，显示出抗跌性。未来一段时间，估计不会再有更大利空，短期市场将向好的方面发展。

　　《红周刊》：中期走势如何？

　　张英飚：中期来看，大盘虽跌不动，但由于受到权重股的制约，也不会出现大幅度上涨。以上证指数来看，仅金融股加上石油股的权重就超过40%，而这些行业很难出现持续大幅的成长，比如中国石油占10%的上证指数的权重，和美国的埃克森美孚相比，前者与后者市值相当，但收入是后者的一半，ROE（净资产收益率）也远低于后者，所以说如果公司的效率较低、估值比较高，是很难大幅上涨的。银行也一样，很多投资者认为银行股很便宜，但中国的银行已经保持了全世界最大的利差，未来变动趋势最好的情况也就是保持不动，已不可能再向上调整；而坏账率目前处于历史最低位，如果稍微上升则对银行估值是负面影响。所以，银行板块很难大涨，就决定了大盘指数很难大涨。

　　《红周刊》：上半年你们看好哪些热点？

　　张英飚：等到4月份一季度业绩公布后，业绩超预期增长的行业如化工，比如煤化工或烟台万华(600309,股吧)，还有如水泥、白酒板块都会成为资金关注的重点。

　　不分大小盘，专注成长性

　　《红周刊》：据了解，你们曾实地调研过数百家上市公司，目前你们最看好什么样的企业？

　　张英飚：我们专注投资于那些能够穿越周期、不断超出市场预期的高成长性公司。比如，我们会重仓介入几家处于成长初期的公司，持续跟踪和操作。具体来说，目前A股两千多家上市公司各有不同的发展阶段，比如银行股已经成为世界上最大的银行股之列了，还有一些制造业的公司比如哈空调(600202,股吧)、中集集团(000039,股吧)等等，它们已经发展到全球数一数二的位置了，已经过了高成长期，我们就规避它们。

　　《红周刊》：你们具体最看好哪些行业？

　　张英飚：过去十年是中国成为世界制造中心的十年，相当多的成长公司是制造业，像三一重工(600031,股吧)，很多人认为这家公司有很高的成长性，但我认为其高成长阶段已过，不是我们关注的对象。现在大家公认，中国已经成为世界最大的制造业国，增速会放慢。中国经济发展通过投资拉动经济的方法不可持续，结构转型成为必然，成长性确定的股票会出现在终端消费的内需领域，比如衣食住行，包括符合产业政策的低碳行业也会出现大机会。

　　《红周刊》：新兴产业、内需消费这类股票最近表现一般。

　　张英飚：因为去年炒得太高了，市场几乎把所有的小盘股或新兴产业的公司都视为成长股，而今年又出现集体回调，好的坏的一起遭到抛售，我认为也是不理性的。今年一季报披露后，估计市场会进行股价再排序，真正好的公司业绩会继续增长，而去年一些伪成长股经过一季报的确认，会继续走价值回归之路。许多机构判断，今年要抓大公司放弃小公司，我认为这都是片面的观点，去年分大小盘，今年应该不分大小盘，重回业绩。

　　另外，我想强调一点，不是说所有的处于成长初期的企业都会成长为大企业。成长股往往出现在景气行业，一个行业如果没有政策扶持，或不受人关注，公司想变大就会很慢。而挖掘这些成长股，需要从上市公司、公司竞争对手、上下游以及行业专家那里，全面了解公司的信息，然后再做判断。

　　目前很多人投资成长股存在误区，比如说连续三年业绩增长30%的企业就是成长股，但是就连成长性最低的钢铁行业也会出现连续三年30%以上增长的阶段，比如2005~2007年的钢铁业。所以我们在选择成长股时会观察企业的盈利模式，企业与行业所处的发展阶段与增长空间等因素。

　　持有重仓股的理由

　　《红周刊》：能否举几个最近你们看好的企业。

　　张英飚：比如经过四年检验的软控股份(002073,股吧)，2007年我离开公募基金之后最早挖掘的一只成长股，从2007年到现在连续四年其收入和利润保持40%以上高增长，从2007年5个亿的销售收入成长到2010年的15个亿，今年预计超过21个亿，股价表现也是远超同期大盘。所以我们在选择成长性公司时，要观察这个企业好几年、跨经济周期波动的经营情况，而不是简单地看一年的情况。

　　《红周刊》：还有好的投资案例吗？

　　张英飚：去年年初时，我们重仓买入一家速冻食品公司三全食品(002216,股吧)，虽然我们跟踪这家公司的时间还没有超过三年，但我们已经比较确定，2009年该公司的销售收入是14亿，2010年是19亿，今年我们预计能达到26个亿的收入，并根据其产能预计2013年能达到50个亿。从2009年的14亿到2013年的50亿，四年成长三倍多。从产业角度来看，速冻食品行业与国外有着很大差距，成长空间巨大，这个行业现在国内一年才100多亿元的销售收入，而日本一年销售1000多亿元的速冻食品。而且尽管现在国内该行业竞争激烈，但这种低端消费品领域将会出现品牌化趋势。三全食品目前在国内速冻食品的份额是27%，排名第一，第二是思念，17%的份额，两家占了44%。

　　另外，我们还重仓一只旅游股，具体名字不便透露，该公司目前的市值太小，与其行业地位与品牌不匹配，随着行业的快速发展，经营资产的逐渐扩大，未来有望成长为大公司。



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