主题：招商银行现价值得买入

　招商银行(21.8,0.55,2.59%,经济通实时行情)(03968)将于下周四公布去年全年业绩，市场综合盈利预测为全年盈利257亿元(人民币,下同)，每股盈利为1.22元。笔者则较市场为乐观，预测招行的盈利按年增长最少50%以上，即最低273亿元，再创上市后盈利新高，每股盈利则不少于1.33元，以现价计2010年市盈率只为13.53倍，对于一家年增长超过20%的公司来说，可谓相当便宜。

　　招行为内地十大银行之一，在内地65个城市设有52家分行及685家支行；在港则拥有永隆银行(1.67,-0.01,-0.60%,经济通实时行情)。截至去年9月底，招行的总资产为23,595亿元，负债为22,264亿元，客户存款18,749亿元，贷款总额为13,819亿元。论规模虽不能与工行(01398)及建行(00939)等国有大银行相比，但论增长速度则为众银行之首。

　　翻查招行公布的2010年第三季度业绩，首九个月利润增加57%，至205亿元，营业收入达512亿元，当中净利息收入增长理想，增40%至408亿元；手续费及佣金收入增加31%，至81亿元，各方面增长非常快速。至于成本控制方面，成本对收入比率大降6%，至36%。不良贷款方面亦减少9.08亿元，至88.24亿元，可见银行在贷款高速增长的同时，在把关贷款者方面下的工夫不少。

　　整体来说，以去年头九个月盈利达205亿元看，如果可以保持在第三季的57%增长，盈利可升至285亿元，折合每股约1.39元，估值约为28.77港元，与2007年高位28.8港元相若，现价值得买入。



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